交銀國(guó)際 黃文山 徐麟威

　　昨日恒指收?qǐng)?bào)21587點(diǎn)，升343點(diǎn)或1.61%，主板成交縮至567億港元。即月期指則收?qǐng)?bào)21507點(diǎn)，比現(xiàn)貨低水80點(diǎn)，將于本周四結(jié)算。

　　盤(pán)面看，個(gè)股普漲。藍(lán)籌股僅思捷環(huán)球(00330.HK)一只下跌。因該公司上周五公布截至今年3月31日止9個(gè)月銷(xiāo)售情況，其營(yíng)業(yè)額同比跌1.8%。板塊方面，石油與天然氣、工業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)，以及零售板塊升幅居前；房地產(chǎn)與銀行板塊企穩(wěn)；唯有金融服務(wù)(不含銀行)板塊微跌。上周五紐約期油高收1.7%重返85美元，刺激能源板塊昨日表現(xiàn)搶眼。中海油(00883.HK)與中海油服(02883.HK)分別大漲2.95%與4.32%。

　　內(nèi)銀股昨日終見(jiàn)企穩(wěn)。主要因?yàn)樯现苣┦袌?chǎng)擔(dān)心的貨幣政策緊縮(人行報(bào)告中未再提到“適度寬松的貨幣政策”)未有實(shí)現(xiàn)。本周內(nèi)銀股將迎來(lái)首季業(yè)績(jī)的公布。我們預(yù)計(jì)其平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過(guò)20%，主要由于凈息差的增加以及撥備的減少，而其股價(jià)或?qū)⒂诒局苁艿街�撐�?/p>

　　中央政府近期接連在多方面推出政策，旨在抑制房?jī)r(jià)漲幅過(guò)快，包括收緊二套或以上房貸首付比例和借貸比率、增加土地供應(yīng)、提高營(yíng)業(yè)稅、以及近期熱烈討論的有關(guān)物業(yè)稅或?qū)⒃圏c(diǎn)推行等。然而，我們質(zhì)疑這些政策未必能得到理想的成效；增加土地供應(yīng)只能對(duì)二至三年后的市場(chǎng)供應(yīng)造成影響，對(duì)短線(xiàn)影響有限；最后，物業(yè)稅和其它稅項(xiàng)可能對(duì)抑制房?jī)r(jià)有作用，但短線(xiàn)如要實(shí)行則存在行政上的難度。

　　但是，由于是次推出政策的力度使市場(chǎng)相信中央這次已下定決心整頓房?jī)r(jià)，因此對(duì)心理上的負(fù)面影響反而較大。當(dāng)投資者都相信房?jī)r(jià)將跌，而他們將蒙受損失時(shí)，他們便停止購(gòu)房，所以這方面的影響反而對(duì)房?jī)r(jià)構(gòu)成下跌的壓力。由于目前內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，主要是資金流動(dòng)性充裕所致。

　　我們不認(rèn)為目前是趁低吸納內(nèi)房股的最佳時(shí)機(jī)。股價(jià)在短線(xiàn)跌幅過(guò)大后，一般會(huì)做出技術(shù)性反彈。但是，我們很難在事前找到底部的位置。而經(jīng)過(guò)技術(shù)性反彈后，很可能需在低位徘徊持平一段時(shí)間。換句話(huà)說(shuō)，博反彈的難度其實(shí)是頗高的。

　　至于內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)，可能間接對(duì)香港房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面的影響。因?yàn)橄愀勰壳靶峦瞥龅捻?xiàng)目中，約有30%的單位是由內(nèi)地投資者所吸納。因此，如果資金鏈因信貸收緊而被切斷，對(duì)香港房?jī)r(jià)將構(gòu)成下跌的壓力。