從中資銀行股的歷史市凈率變動情況看，以建行、中行、工行為例，截至周二收盤，其市凈率分別為2.98、1.86和2.84倍，其中，中行市凈率為其2006年6月1日上市以來最低，工行市凈率也為其2006年10月27日上市以來最低，而建行市凈率則是自2007年3月16日以來的最低點。由此可見，目前銀行類H股的市凈率水平處于歷史最低的階段。另外，與香港本地銀行比較，目前恒生銀行與匯豐銀行的歷史市凈率分別達到5.5倍和10倍，遠遠高于中資銀行股。

　　還是以銀行股為例，較高的盈利增長性對應較高的估值水平，這一點在銀行股的估值表現上更加明顯。本周二收盤6只銀行類H股的加權平均市盈率為24.2倍，而香港市值最大的銀行藍籌股匯豐控股的市盈率僅為9.6倍。不過，相比6家中國銀行企業超過50%的預期整體盈利增長幅度而言，匯豐控股07年全年盈利卻可能出現多年來的首次同比下降，盈利方面的欠佳表現應是這只銀行藍籌股在最近三年的香港牛市行情中股價卻未能獲得漲幅、近期更是被機構投資者建議賣出的主要原因。

　　人民幣持續升值也將使得H股投資價值更被看好。H股公司不僅代表最優秀的中國上市公司資產，在人民幣持續升值的過程更是海外投資者對沖匯率風險的重要投資工具。在資產價值不變的情況下，人民幣的升值將使得H股公司的資產標價即H股股價同步上漲，這種上漲將使得H股較港幣資產股份具有顯著的相對優勢。

　　H股折價已近極限

　　盡管如此，最近幾個月以來H股市場的表現卻不盡人意，51只A+H股份H股較對應A股的折價程度更是于本月中旬創下2004年4月份以來的最高水平。目前A+H股份H/A比價均值指標正處于一種臨界點，如果這一指標繼續下滑，H股較A股的折價程度將很快到達2003年4月之前水平。這意味著2003年4月份開始的H股市場牛市行情，并未對A+H股份的H/A比價起到任何提升作用。

　　H/A比價回到2003年4月份之前水平需要H股被嚴重低估而A股被嚴重高估兩個條件同時存在。出現這種現象的可能性應微乎其微，原因在于：一方面，2003年以來的牛市行情已經使得H股市場的投資價值被全球投資者廣泛認可，在全球資金的覬覦之下，這個市場的估值水平很難再回到被明顯低估的狀態。另一方面，盡管港股直通車尚未開行，但H股市場和A股市場之間的資金流動已經較數年之前大為暢通，過分嚴重的折價將使得大量的資金從A股市場流向H股市場，并由此令H/A比價回到一種可以接受的水平。

　　因此，可以說，目前H股相對A股的折價已近極限，在這種情況下，AH股的聯動效應將更加明顯，H股的走低必然會拖累相應A股股價向下調整，而A股的走高也將對相應H股股價起到拉升的作用。

　　從長期來看，對于有機會到香港市場進行投資理財的內地投資者而言，買入價格相對較低的H股比買入價格相對較高的A股顯然是更加劃算的，H股市場將擁有較內地A股市場更多的投資回報。而從更長時間來看，H股較對應A股全面折價的狀況也會改變。未來H股較對應A股的差價將逐步收窄，并將有部分H股的股價趕上并超越對應A股股價。