慢性利空作祟地產股引領恒指慘跌

http://whmsebhyy.com 2005年11月08日 02:10 每日經濟新聞

　　二手房交易消息利空、加息后續影響和禽流感的擔憂致使香港股市昨日慘跌，而地產股跌幅尤甚。昨日收盤，恒指跌220點，報收14365.79點，跌幅1.5%，成交171.81億港元。

　　主災區恒生地產分類指數大跌475.17點,報收17057.71點，跌幅高達2.71%。另外，恒生國企股指數收報4901.69點,跌46.06點，跌幅較小，為0.93%；恒生中資企業股指數收報

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1828.70點,跌39.83點，跌幅2.13%。

　　周一亞太其他股市走勢有漲有跌。日本股市幾乎持平，其中日經指數僅跌0.1%，東證指數反漲0.28%；澳大利亞股市小跌0.15%，韓國股市小跌0.29%，新加坡股市跌0.42%，而印度股市卻大漲。不難看出，香港股市并未受外圍影響，而是內生的下跌力量使然。

　　據一些分析師說，港股的大跌出自一消息。該消息稱“在11月5日和6日，香港

二手房交易量較前一個雙休日下降40%以上。”誠然，這確實是周一恒指大跌的直接原因，但這不過是導火索，其實還有“慢性”利空。

　　“慢性”利空威脅股指

　　“慢性”利空就是加息，但香港加息已不是第一次，而且每一次加息都不難事先預期，但事到臨頭，這種消息仍大幅打壓了股指。

　　最近的股指走勢盤面表象是：見利好橫盤，見利空則平臺破位。不難想象，假如沒有二手房利空消息，恒指便可能橫盤，但日后若有不太好的消息，照樣會破位。因此，僅從表面看恒指“哪一天下跌”沒太大意義。

　　印度最近調整

匯率組合，納入人民幣及港元，加強對人民幣的“參考”。這從中也傳達了人民幣和港元的國際地位上升。由于最近美元超級強勢，表面上造成人民幣和港元升值壓力有所減輕，但實際上情況并不如此。

　　任何經濟體如果能成功發展，早晚會過渡到浮動匯率制。而進行匯改有一項重要條件是“本幣在升值環境下”。這從智利、波蘭和以色列等成功過渡到浮動匯率制的歷史經驗中可以看出，而在貶值壓力下實行浮動匯率的國家，如幾年前的墨西哥、泰國等，均經歷了金融崩潰等一系列打擊。

　　匯改另一重要條件是，國際短期資金投機動力和成本較高時進行比較有利，否會葬送國民財富。由于目前內地利率太低，而美國長期利率已創出年內高點，這使得匯改時機較為有利。

　　目前惟一不支持升值的論據是“通縮論”，因為升值只會加劇中國內地的“通縮”(如果真有的話)。目前經濟學家們正為此吵個不停，但還是得不出是否確有“通縮”的結論。

　　香港利率可能長期高于內地

　　如果內地將來的數據證明確實有通縮，經濟自然一蹶不振，在這種情況下，事實上極為依賴內地的香港經濟活力必然會大受打擊，影響將包括香港的轉口貿易、港口和內地來港旅游的人數，這些行業均為香港的支柱產業。

　　如果內地將來的數據證明有通脹，內地也極容易將其壓制，因為內地面臨

人民幣升值的長遠背景———本幣升值后能很容易壓制住通脹。內地可以選擇加息或者升值、或者兩者并舉的方式，輕而易舉地壓住通脹。

　　我們無法從經濟學家的爭論中得出內地是否存在通縮的結論，但我們可以認為：不管情況如何，未來香港的利率極可能在一段較長的時間內遠遠高過內地的利率。

　　利率是資金的成本，成本高則需求低，反之亦然。因此，當內地資金成本始終低于香港時，香港包括房地產和股市等在內的資產價格將中長期受壓，而且內地的匯改越是拖延反復，對港股的利空作用越是“慢性”。

　　作者：鄭步春每日經濟新聞

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