價值底部顯現H股反彈 私有化概念成熱點

　　上周香港股市明顯反彈，H股市場更是大幅跑贏港股大市，且成為港股中累積漲幅最大的板塊。上周末H股指數收至4947.75點，一周累積上漲近5%。

　　從主流股份的情況來看，中石油(資訊 行情 論壇)和中石化(資訊 行情 論壇)兩只重磅股份依然在H股市場的反彈過程中起到至為關鍵的支撐作用。中石油目前的市盈率不足11倍，縱向作比，雖然處于相對較高的位置，但其估值和盈利增長優勢均十分突出，投資者持

續介入在情理之中。而中石化的漲勢則在很大程度上來源于國際油價回落帶來的刺激作用。中石化主要業務是下游石化產品業務，是原油價格下跌的受益者，而國內成品油價格的上漲亦將令其盈利狀況得以改善。因預期其主要業務的盈利狀況將在第四季度得以提升，部分主要的香港投行機構開始提升中石化的投資評級，目標價高至3.60港元。

　　對“私有化”概念的炒作無疑是上周H股市場的一大熱點，這與中石油和中石化也有直接關系。中石油公布，落實私有化包括吉林化工(資訊 行情 論壇)在內的三家分別在兩地上市的子公司。在其私有化建議中，對吉林化工H股、內地A股及美國存托證券(ADR)的收購價分別為現金2.8港元、5.25元人民幣及280港元；較停牌前收市價分別溢價15.5%、6.9%及13.5%。吉林化工上周一復牌后因此應聲暴漲，單日漲幅達到12.37%之多，該股目前的股價2.725港元已與中石油的收購作價相差不大。

　　吉林化工的上漲亦令私有化概念風靡中資股市場。因存在可能被私有化的概念，中石化的幾家子公司儀征化纖(資訊 行情 論壇)、鎮海煉化(資訊 行情 論壇)、上海石化、中石化冠德(資訊 行情 論壇)等全面持續大幅上漲。不過，由于國際油價高企導致石化企業的成本大幅增加，上述諸多石化股份今年上半年及第三季度的盈利狀況令人不敢恭維，有關私有化不確定性帶來的市場風險也是不容忽視的。上周儀征化纖、鎮海煉化、上海石化和中石化冠德四只股份分別累積上漲26.36%、8.62%、11.96%和10.90%。不過，目前來看，短期內將被私有化的公司可能僅鎮海煉化有溢價。這意味著另外三只股份可能將面臨資金獲利回吐的壓力。

　　部分H股公司再度曝出重重問題，所幸相關公司并非H股市場的主流股份，利空影響亦不很大。洛陽玻璃(資訊 行情 論壇)公告，在未得到H股股東同意的情況下，已于今年6月出資8800萬元人民幣與控股公司洛玻集團組建合營公司，并于7月開始建設廠房。公司方面解釋未事先征得H股股東同意的原因是怕錯失商機。目前香港聯交所已表示保留其就此采取進一步行動的權利。南京熊貓(資訊 行情 論壇)宣布，母公司熊貓電子集團又有2600萬股股份因與銀行之間的合同糾紛被法院凍結。至此，熊貓電子集團已有8600萬股南京熊貓國有法人股被凍結，占公司總股本的13.13%。南京熊貓同時表示，不知悉熊貓集團會否于凍結期后對被凍結股份失去控制權。然而，上周南京熊貓卻大幅上漲近30%，成為表現最好的H股之一。看來公司曝出問題的嚴重程度低于此前的市場預期。

　　三季度財報披露完畢后，海外投資者似乎已經接受了H股公司業績增長減緩的事實。而H股市場在跌至逾4個月低點之后，一些資金開始逢低介入，推動H股市場大幅上漲。H股市場上周的漲勢再次表明:隨著近年來H股公司質地的根本性好轉，4500-4600點已經成為H股市場根深蒂固的價值底部。

　　此外，近日中國保監會資金運用監管官員曾透露，中國人壽(資訊 行情 論壇)、中國財險(資訊 行情 論壇)及友邦保險等內地保險公司已申請境外投資資格及額度。中國保監會已與國家外匯管理局近期召開會議討論，相信很快可獲批準。內地保險外匯資金大規模的境外投資行動，對于其境外投資的主要目標板塊——H股市場來說，也將產生重要的支撐作用。這在一定程度上可以適度抵消H股公司盈利方面的負面影響。