施政報告未刺激港股 H股直面建行沖擊波

　　西南證券 周興政

　　由于香港新任行政長官的施政報告未提及減稅等刺激經濟的措施，投資者轉而更加擔心美國持續加息給香港經濟和股市帶來的負面影響，上周恒生指數(資訊 行情 論壇)再度出現明顯的跌勢。H股市場亦未能幸免，H股指數跌至5000點整數關之下，上周末以4941.8點作收，一周累積跌幅為3.2%。

　　中國建設銀行(0939.HK)14日正式在香港進行公開招股活動，成為上周H股市場的最大看點。由于市場反應熱烈，建行已將其招股價格區間從原定的1.80-2.25港元調升至1.90-2.40港元；以264.85億股的招股規模計算，其融資額度也相應增至503-636億港元。在香港股市整體低迷的背景之下，建行調搞招股價格的原因在于其估值的吸引力。以2.4港元的招股價格區間上限計算，建行的招股市凈率僅有兩倍。而目前匯豐控股(資訊 行情 論壇)、渣打銀行、恒生銀行(資訊 行情 論壇)和中銀香港(資訊 行情 論壇)四家香港主要銀行類藍籌股和中資股的市凈率分別為2.03倍、2.87倍、4.48倍和2.31倍。建行的招股依然具有明顯的低價優勢。

　　將于本月27日在聯交所主板掛牌交易的中國建行注定會給H股市場乃至整個香港股市帶來重要的影響。最為直接的影響表現為:一方面，未來建行成為H股指數成分股將是鐵板定釘的事情。建行將成為第一只在香港股市作全流通的H股，按照2.15港元的招股價格區間中位數計算，建行的H股市值將超過4700億港元，在H股指數中將占有近5成的比重。未來建行的股價變化將對H股指數乃至整個H股市場都將起到舉足輕重的影響。另一方面，建行可能成為H股市場全流通的起始點，未來再來H股市場招股的內地企業，可能都需效仿建行，以全流通的方式掛牌上市。

　　此外，由于是和普通港股一樣的全流通股份，建行上市后還有望成為恒生指數成分股，成為香港33只藍籌股之一并接收諸多指數基金的認購。這對于H股市場，同樣具有重要的歷史意義。1993年H股市場建立至今的12年中，恒指服務公司始終拒絕將任何一只H股納入恒生指數成分股。近日，恒指服務公司的管理層再度表示，目前仍將維持“不將H股納入恒生指數成分股選取范疇”的政策。原因是內地的股權分置改革計劃尚在進行中，其對在港上？H股的影響仍未清晰。此前于2003年7月H股市場建立10周年，恒指服務公司拒絕聯交所有關將H股納入恒生指數成分股的建議，理由是H股并非在香港做全流通的股份。全流通的建行掛牌上市后恒指服務公司態度如何，尚需拭目以待。

　　建行的招股上市對H股市場的積極意義有目共睹。但H股市場頻頻爆出的問題也發人深省，并且損及相關H股公司的投資價值。北青傳媒(資訊 行情 論壇)在日前的公告中表示，六名遭檢察機關拘留的雇員中，其中有四名廣告部雇員正式被控受賄。公司方面未能確定有關指控是否與集團有關，亦未就兩名副總裁鄭誼軍及鈕明有否被指控，接獲檢察機關的通知。北青傳媒表示，已采取相應措施，確保事件對集團運作的影響減至最低。董事會預計事件不致嚴重妨礙公司的日常營運。自此次事件于本月初曝光以來，北青傳媒股價的累計跌幅已超過25%。外資基金摩根大通于10月6日再度減持北青傳媒44.8萬股，持股比例降至5%之下。這意味著摩根大通可能在未來一段時間內悉數減持該股股權。

　　與摩根大通相反，近日有一家基金增持了飽受負面新聞困擾的北青傳媒。聯交所股東披露權益資料顯示，富達投資同樣于10月6日，以平均每股1.354美元(約10.56港元)增持67.29萬股北青傳媒，其持股量由6.01%增至7.23%。不過，這對于北青傳媒的市場表現并未產生明顯的有利影響。