|
誰又曾想到，美國銀行(前稱“美洲銀行”)本次25億美元入股建行竟然能“魚與熊掌兼得”。最新的建行招股資料顯示，美國銀行在獲得期權安排的同時，也得到了曾被認為不能兼得的保護性條款。與中行給出的“未來型”保護性條款所不同的是，該條款規定，如果將來審計證明建行的2004年凈資產存在“泡沫”，中央匯金公司將對美國銀行給予“額外股權”補償，有效期為5年。建行的上市路演于10月5日在第一站香港揭幕。此次建行IPO的籌資規模為61.1億～76.4億美元，這將是今年全球資本市場最大的IPO。今年6月，美國銀行和淡馬
錫兩方分別斥資25億美元和14.66億美元購入建行9.0%和5.1%的股份，并承諾在建行IPO時分別認購5億美元和10億美元的股份。
在建行今年6月17日和美國銀行簽訂入股和戰略合作協議時，約定美國銀行可在五年內，以建行IPO價格增持建行股權至19.9%。在出現期權安排的同時，協議中當時并未浮現“中行式”的保護性條款蹤跡。據悉，美國銀行所獲期權價值巨大，假設建行股價升至IPO價格以上30%左右，有可能達到10億美元。
《財經》雜志8月曾就此評論稱，“期權安排與保護性條款乃硬幣的兩面，前者放大收益，后者鎖定風險，可以肯定戰略投資者不可得兼”。
當時也有分析人士指出，中行售股溢價水平高于建行近10%(相當于凈資產的1.25倍左右，而建行售股價格相當于凈資產的1.15倍左右)，建行可能以在資產價格上做出讓步，換得保護性條款的“赦免權”。
但偏偏美國銀行沒這樣想，卻顯示出“兩手都要硬”的態度。據外電最新披露的資料顯示，在美國銀行8月29日以25億美元正式從中央匯金手中受讓建行9.1%股權之時，保護性條款卻也隨之出世。
該保護性條款規定，如果當初美國銀行購買股權定價的“理論基礎”———建行的2004年凈資產存在“泡沫”，即在審計中發現被夸大，匯金將必須根據泡沫情況向美國銀行作出額外股權補償。而這一條款的有效期更是長達5年。也就是說，在2010年8月29日之前，美國銀行隨時可以從“財務漏洞”中受益。
同時，如果美國銀行日后增持建行股權至19.9%，那么該條款將同樣適用這一交易。以示公平的是，如果建行凈資產被低估，美國銀行也同樣要按照比例向匯金返還部分股份。分析人士指出，雖然中國政府大規模注資沖銷銀行壞賬，但仍難消除海外投資者的疑慮，特別是對IPO之前的財務狀況評定。鑒于外國投資者渴求獲得“保險”的需求，建行的“保護性條款”可能以后成為中國金融機構引資時的“行業標準”。
對于美國銀行的幸運，想必要羨煞入股中行的蘇格蘭皇家銀行。在今年8月18日雙方簽訂的入股協議時，蘇格蘭皇家銀行CEO弗萊德·古德溫表示，此次簽約包含“一系列保證與保護，如果發生某些情況，則中行需向投資者作出賠償”。但蘇格蘭皇家銀行卻相應的未獲期權安排。8月31日，在中行同新加坡淡馬錫簽訂31億美元購買中行股份的協議時，淡馬錫也同樣享受了保護性條款，而未獲期權安排。
作者：早報記者 張明揚
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
