香港領匯的風風雨雨包裹嚴實再度出臺

http://whmsebhyy.com 2005年09月28日 14:13 21世紀經濟報道

　　王世渝

　　去年年底，香港“首只”REITs“領匯”因為兩位住公房的居民盧少蘭、馬基召的一紙訴狀而擱淺，把香港政界、財經界均搞得灰頭土臉。以至于經過半年的官司終于打贏之后，“領匯”的再度出臺，竟被包裹得嚴嚴實實。

　　無可否認的是，“領匯”的推出，充分展示了香港這個金融中心的高超財技。

　　首先，它以19億基金單位，籌資200億港幣之巨，成為全球單個最大房地產投資信托基金。

　　其次，它讓50萬香港人，占全港人口近10%的人數，排隊申購，景況空前。

　　第三，資產規模龐大，包括180項物業，151個商場，7.9萬個停車位；共計308.5億港幣。

　　第四，領匯發行凍結5920億港幣，散戶超額認購130倍。

　　第五，香港房委會大開私有化之先，將政府產權的公屋通過上市而私有化，變現200億，可以大大緩解政府的財政壓力。

　　這么美妙的一件事，為什么差點胎死腹中？若說“領匯”的陣容，不可謂不大。發起人，乃政府房委會；承銷商、香港投資銀行界幾乎是傾巢出動，世邦魏理仕、第一太平戴維斯等專業機構也是悉數登場。

　　內地與香港的地理距離，僅區區一河之隔，但兩邊的財經距離卻非常遙遠。我尚不知“領匯”官司的各種內幕，但我認為“領匯”的操作，的確是大人物犯了低級錯誤。

　　作為全球金融中心之一，近幾年熱鬧非凡的REITs市場在香港一直無人問津。雖然2003年立了法，建了章。REITs在香港掛牌卻一直沒有零的突破。李嘉誠反而將旗下資產打包到新加坡上市去了。眼看日本、新加坡在REITs上已經領先于香港，這不得不讓香港顏面盡失。因而，香港急需迎頭趕上，于是來了個“放衛星”的舉動，推出“領匯”，企圖一舉收復失地。

　　然而，事與愿違。香港反而因操之過急，跌了一跟頭，教訓不少。

　　首先，作為第一只REITs，應當學習鄧小平先生的“摸著石頭過河”的道理，以成功、穩妥的方式推出，給世界一個“我也來”的信號。

　　其次，公房私有化是進步，但是將廉價出租的類似于內地的

經濟適用房私有化以后，投資者的利益訴求總是希望提高租金。這對只能租房，無力買房的香港低收入群體來說，必然造成心理壓力。

　　第三，一個項目涉及180多項資產，交易成本巨大，資產池的內在聯系缺失。非但沒有利用REITs的功能來整合某項業務，而更有處置不良資產之嫌，因此產品的設計水平實在不敢恭維。

　　雖然事隔一年，港方各牽涉機構與人士紛紛守口如瓶，不愿透露上市的推進細節，全力以赴力保成功上市，萬事大吉。但是，對于尚處于零狀態的中國內地REITs市場來說，“領匯”值得我們去好好研究與總結。

　　成熟的資本市場尚且會犯這種低級錯誤，而中國內地資本市場本來就弱，我們更應該穩妥操作才是。

　　(作者系上海瑞思

房地產投資管理有限公司董事長)

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