內地企業赴港上市必讀 可能要做根本改變

　　內地在香港上市企業在管理運作上有可能需要作出根本的改變，企業宜有所準備

　　《上海國資》記者 施征

　　香港交易所發表的2004年年度報告顯示,在香港的股市融資活動中,內地企業依然扮演積極的角色，去年全年占香港證券市場集資總額的四成以上。而這一現象是與香港方面的

積極營銷分不開的。9月8日在上海聯交所舉行的“滬港企業投融資論壇”上,香港中介服務公司與上海近100家企業進行了充分交流。

　　在論壇上，香港交易及結算有限公司執行總監霍廣文表示,香港在市場營運、監管等方面相對健全,國內企業通過香港可以獲得在國際資本市場的運作經驗,也促使企業提高自身管理水平和透明度。同時，均富會計師行合伙人袁國強也提醒上海企業家,內地意欲在港上市的企業,在管理運作方面有可能需要作出根本性的改變,對此,企業宜有所準備。

　　融資量大 成本也高

　　香港的券商行業發達，是真正意義上的金融業中心,通過香港的窗口可以從美、日、新加坡等地募集資金，這是人們對香港資本市場達成的共識，這也是中國內地任何一個城市無法比擬的優勢。

　　據霍廣文介紹，2004年香港股市的集資額,無論是以所占本地生產總值的比例，或本地儲蓄總額的比例來衡量，皆是全球最高。自2002年至今，香港的再融資額平均占總融資額63%，成交額的36%來自于海外投資者，其中歐洲仍然是海外投資者的主要來源地。

　　目前內地企業在港融資量占香港整體集資額比例,已從1993年的1/4,升至近一半左右,最高曾達到75%。雖然融資量如此巨大,但如果企業在香港上市僅僅是為了融資,那將成為成本極高的融資方式。

　　企業在內地主板上市，融資成本一般約占融資額的5%以上，以融資2億元人民幣計算，融資成本在1000萬元以上，其中包含了承銷費、會計師、律師以及財務顧問公司等費用。而在香港，融資成本一般占到了融資額的10%至15%,即使在香港創業板,費用一般也要達到1500萬元人民幣以上。據資料顯示,目前在香港上市的內地企業最高融資成本達到20%。

　　會計制度接軌瓶頸

　　2003年末及2004年初,國際會計準則理事會發出了多項新的國際財務報告準則,并對多項國際會計準則做出了修訂。這些新規則與中國現行的會計規定存在相當差異。

　　從今年1月起，香港財務報告準則已與國際財務報告準則全面接軌。所有歐盟國家的上市公司，以及全球大概7000間機構和部分

　　袁國強認為，針對新修訂的國際準則和香港準則，計劃在香港市場IPO的公司應盡早了解和熟悉會計準則的變化，并充分估計其對公司上市的影響。

　　據了解，新修訂的準則有的涵蓋了以往未曾納入原體系的財務報告事項，如以股權為基礎的償付;有的則是對現行準則做了改進,提高其質量和一致性,并達到與其他國家財務報告準則更進一步的國際融合。

　　美國評值有限公司廣州首席代表周赤賓認為，新會計制度對企業的影響主要體現在:商譽不再攤薄、無形資產顯得更為重要;更關注企業整體盈利能力、突出公平價值;公司管理層對企業的深刻理解將直接影響到公司資本運作等方面。

　　監管嚴格 信息透明

　　許多內地企業熱衷香港上市，希望藉此對企業進行脫胎換骨的改革，股東和市場的監管也使公司的管理模式更接近國際水平。正因為香港上市公司符合國際要求，并有嚴格監管，因此更加吸引國際投資者，不斷有資金進入股市，形成了良性的循環。

　　但從另一方面來說,在香港上市難，真正難的不是上市本身,而是指企業內在的機制是否健全，是否經得起審核和市場嚴格的監管。

　　據介紹，在香港上市后，企業對外投資要嚴格按照程序進行,并及時披露;上市后募集的資金不能隨便使用，要嚴格按照招股說明書使用;企業財務資料也會更加透明,由權威的中介機構審計,稅負可能會比以前增加。

　　而在企業業務方面，香港創業板要求企業有單一的主營業務，投資者不希望企業涉足、參與過多行業，導致“不務正業”，這顯然與A股市場上市公司“多元化”的經營理念有較大區別。

　　作為國際資本市場的重要組成部分，香港有更加完善的法律體系和監管要求，這大大提高了公司信息披露的及時性、公開性和公平性。嚴格的信息披露和監管制度促使上市公司更加規范，決策體系更加科學。

　　畢馬威會計師事務所合伙人馮婉文表示，香港聯交所于2004年11月發布的《企業管治常規守則》及《企業管治常規報告》，在董事及董事會常規、保障股東權利以及企業匯報和資料披露三個范疇內，進一步推出了多項改善企業管治措施，其中對上市公司內部審計工作提出了更高要求，并對內審在企業內部控制過程中如何發揮作用作出了明確規定。

　　赴港上市給企業帶來了什么

　　百聯集團下屬的聯華超市股份有限公司(0980.HK)是2003年首家內地在境外上市的連鎖企業。

　　公司財務總監徐苓苓認為，在香港上市后企業再融資的手段比較簡單，可操作性比較強,能及時支撐企業的發展戰略。

　　2004年至2005年,聯華超市共進行了四次收購兼并。今年上半年，聯華超市營業額和凈利潤已相當于2002年全年的營業額和凈利潤，其凈資產也從上市前的5.87億元達到了目前的18億元。

　　徐苓苓表示，聯華超市進入國際資本市場后，企業的視野很快從國內同行轉向了國際同行，經營理念和管理水平始終在與國際水平比較。在這個過程中,公司戰略計劃的制定與管理水平得到了迅速提升,加速了公司國際化的進程。而國際投資者對管理層提出的與國際接軌的盈利能力要求,也是企業目前面臨的新挑戰。

　　上海復旦微電子股份有限公司(8102.HK)是于2000年在香港創業板上市的企業,是內地集成電路設計行業的第一家上市企業。

　　上市前復旦微電子還只是一家小型股份公司,上市幾年后，公司已經穩居國內銷售額過億的設計企業行列,產品遠銷海內外，與西門子、飛利浦等半導體巨頭直接競爭。

　　其董事長施雷認為，公司這幾年巨大的科研投入離不開香港成熟資本市場的支持。復旦微電子1999年時研發投入只有近500萬，但2004年時已達到5000萬元，這在內地的同行業企業中并不多見。

　　如此大的研發投入，根據會計制度，成本是要在當年提取的，這會對業績造成相當大的壓力。施雷表示，香港就有一批投資者喜歡企業這么做，這與內地一些投資者的傳統思路有所不同。

　　香港創業板規定企業必須專注于自己的核心產業，施雷坦誠，這讓自己的企業“損失”了不少賺取利潤的機會。前幾年上海

　　“這幾年我們很誠實，也很累”。 施雷表示，香港市場嚴格的監管制度，使自己的企業能經受任何審查的考驗，而從中國公司法體系轉入英美公司法體系后，使企業董事的責任感格外加強，這也是與內地上市公司的很大差別。

　　正因為高度規范和透明的監管，在香港上市的公司與國外跨國公司合作會顯得非常便捷�！耙驗檎劷灰椎臅r候雙方互相都認為對方是誠信的，常常意向書就可以當協議書來用。”施雷說。