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美聯儲議息成焦點 四季度仍缺乏大升動力


http://whmsebhyy.com 2005年09月19日 08:01 中國證券報

  上周,大市缺乏利好消息,恒生指數(資訊 行情 論壇)偏軟,9月16日收報14,983,全周下挫182點,即1.2%。交投萎縮,日均成交金額只有155億港元,較前周減少6%。各分類指數之中,地產及國企備受沽壓,分別回落3.1%及1.5%,抗跌力較強的銀行及公用事業股亦跟隨大市分別下跌0.8%及1.3%。工商股滑落1%,但紅籌股企穩,微跌0.1%。

  今天,香港股市因中秋節假期休市,9月20日美聯儲的議息會將成市場焦點,分析員
對美聯儲是否再度加息尚有分歧。如果美聯儲加息,香港銀行應該跟隨,致使對利率敏感的地產股可能繼續受壓而拖低大市。若美聯儲維持利率不變,地產股便有望回穩并推高恒指在短期再挑戰15500之阻力位。另外,估計9月27日香港政府拍賣土地的成績可能不錯,將有助恒指重拾升勢。

  上周新鴻基地產(資訊 行情 論壇)(0016)宣布了2005財政年度的業績,全年純利達103.7億港元,增長50%,好于市場預期。公司宣布派發末期息1.5元,即全年股息2.2元。新地去年度售樓收益達50.16億港元,而售樓邊際利潤率高達35%,從上一年度的9.4%微升至11%,總負債為230億港元。集團估計今后本港樓價有力再升10%左右。

  今年上半年起,香港所有上市公司均需采用《香港會計準則40號》規定,投資物業需要定期重估物業價值,并以公平值所產生的收益或虧損直接在損益表中反映出來。根據已公布中期或截至6月底全年業績的地產商成績表,大部分已采用新制。新地未有采用新會計制度,但決定于05/06年度才將重估投資物業溢價放在損益表上。根據公司透露,假若集團在去年采用新制,可撥歸盈利將會增加76億港元。

  上半年地產股跑輸大市,但自年中開始,走勢已明顯轉強,估計第三季度升幅達8%,跑贏恒指6%之升幅。地產股造好,主要靠業績支持。恒指成份股中的地產股,純利總共上升約80%,撇除物業重估溢價,純利升幅亦達38%。

  部分取得強勁增長的地產股,主要依靠新會計制度下的物業重估溢價。高價股中,九龍倉(0004)上半年取得逾4倍的純利增長,但撇除物業重估等因素,該集團的純利升幅只有15%。收租股鷹君集團(資訊 行情 論壇)(0041)獲得約19倍的純利增長,但撇除重估物業收益,純利實質反而下跌30%,這也是近日該股走勢偏軟的主因。

  從今年3月至6月,短短4個月,本地銀行已加息1.75厘,二手樓成交在4月份便開始回落,樓價持續偏軟。照目前利率及通脹走勢推測,利率在2006年仍會向上。樓價自年初至今再升10%(2004年約升三成),但如果利息持續上升,明年物業成交宗數或會減少,地產發展為了維持盈利水平,可能減價促銷,致使邊際利潤可能跟隨回落,加上2006年投資物業重估升幅有限,故筆者著實不敢對明年地產股盈利抱過分樂觀的看法。

  事實上,投資者在美聯儲議息會及政府土地拍賣前采取觀望態度,致使大市缺乏上升動力。港股在第四季度要面對的負面因素頗多,包括:第四季度新股上市集資額龐大,約700億港元;從基本面來看,香港

競爭力因商業樓宇租金大幅上揚及工資持續回升而減弱;近期有更多的基金經理看好日本和南韓市場而減持港股,致使港股頓失承接,恐怕港股第四季度依然缺乏大升的動力。


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