江南金融研究所：H股指數步入調整期

　　江南金融研究所 曾軼舒

　　上周，受國際原油價格回調與恒生指數(資訊 行情 論壇)大幅下跌影響，H股指數出現近一年最大的周跌幅，達5.14%。截至上周五收盤，H股指數回到5200點位置。周一，H股指數開盤企穩，震蕩上揚，當日上漲49點，漲幅達0.96%。針對目前情形，筆者認為H股指數短期依舊存在調整可能，但從中長期看將繼續維持慢牛格局。以下筆者從三方面作具體分析

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　　首先，應該明確上輪H股行情是在國際油價出現飆升與人民幣升值的背景下，中資油股與部分被低估的大盤股如交通銀行(資訊 行情 論壇)(3328)、中國神華能源(資訊 行情 論壇)(1088)等個股拉動下形成，而不是基于整個H股板塊基本面的好轉，因而不排除部分熱錢進行短期操作的可能。

　　H股指數達到一定高位后，由于短期環境改變與投資者對后期行情不明朗的預期，獲利資金明顯回吐，中石油(資訊 行情 論壇)(0857)上周跌幅達到12%，且出現較大成交量，中國石化(0386)也是如此。從恒生指數近期走勢看出，本輪恒生指數上漲在很大程度上得益于中國移動(資訊 行情 論壇)(0941)業績大幅增長，使其股價創出近四年來高位，恒生指數最高也達15400多點。但大漲之后則是市場大幅震蕩，受獲利盤影響，上周恒生指數也下跌2.67%，中國移動跌幅達到3%。

　　其次，從基本面分析，在目前H股眾多成分股中，除石油、煤炭等能源股高速增長以外，即使部分企業中期業績增長，但增幅較以往明顯縮小，甚至部分企業出現負增長態勢，如上周五鎮海煉化(資訊 行情 論壇)(1128)公布半年業績，期內純利12.6億元，但較上一年同期12.77億元下滑1.2%；江蘇寧滬(0177)公布半年業績，期內純利3.54億元，較上一年同期7.45億元大幅滑落52%；較早前，華能國際(資訊 行情 論壇)(0902)業績亦是自上市以來首次出現下滑。由此可見，經歷前期一輪較大、較快的增長后，今年大部分H股企業業績進入調整期，但并沒有市場前期擔憂出現的大幅下跌局面。從長期角度分析，此類股票應該會隨著內地經濟發展維持慢牛格局。但從目前情況看，經歷短期大跌之后，它們仍將維持調整態勢。

　　再次，從資金層面看，上輪H股的行情明顯有熱錢涌入。在人民幣升值前一兩天，中國石油、中國石化、中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(2628)、交通銀行等具備人民幣升值概念股票價量齊升，表明有部分先知先覺的資金提前介入。而這些資金的大多數應該不是長線資金，而屬于短期內炒作某一概念的熱錢。此類資金在市場中概念炒作逐漸降溫的背景下，自然要選擇獲利出局，由此引發H股指數上周短期大幅回調。

　　從長線資金看，筆者預測，人民幣升值之后，將利于長線資金運作，它們往往會選擇一些質地優良、處于行業景氣度較高的H股長線持有，這樣既能分享內地經濟發展的成果，又可購買到能夠逐漸增值的資產。此類長線資金將繼續留在市場中，成為中流砥柱，因此，我們長線看好H股的后市發展空間。

　　從上述三點分析可以看出，短期內H股指數調整難免，但由于對整個H股市場的基本面沒有出現較多的負面因素，投資者不必驚慌。同時，資金沉積也將逐漸抬高H股底部。短期來看，筆者預計H股指數會繼續在5000點-5500點震蕩。一旦跌破5000點的關口，應是買入的積極信號。長期看，在內地經濟良性發展與內地A股逐漸好轉的情況下，將為H股打開繼續上升空間，H股指數的長線慢牛格局也將得以維持。