紅籌股具明顯優勢 指數基金關注估值提升

　　亨達集團 羅啟義

　　最近幾個月以來，紅籌股在香港股市中的表現較為搶眼。近日紅籌股指數在重磅股中移動(資訊 行情 論壇)的強勁升勢帶動下，更欲上試近2000點的多年新高。盡管在2003年H股市場的暴漲行情中，紅籌股略輸一儔，但在最近一年多的時間內，紅籌股卻明顯強于H股的表現。

　　按照香港聯交所的相關規定，在香港上市的內地公司可分為三類：其一是H股公司，是指在中國內地注冊成立并由內地政府機構或個人控制的公司；其二是紅籌股公司，指在中國內地以外地區注冊成立并由內地政府機構控制的公司；其三是境外非國有企業，指在中國內地以外地區注冊成立并由內地個人控制的公司。在這三類公司之中，包含于H股公司和紅籌股公司中的部分大型國有企業應該是內地經濟高速增長的主要受惠者。而和諸多H股公司相比，紅籌股公司亦不無優勢，比如，紅籌股公司悉數為內地政府機構所控制，規模普遍較大，而H股甚至在H股指數成分股之內，則包含諸多民營企業，這些公司并不具有類似的規模優勢。

　　此外，紅籌股較H股的優勢還在于：

　　其一，紅籌股在香港股市中的存續時間較H股為長，且在境外注冊，因此也更好地適應了一個國際化的資本市場對其中的上市公司的要求，其管理制度更為科學，信息披露更加透明。從過去數年的經驗來看，這方面的因素恰是H股投資價值被長期低估的一條重要原因。

　　其二，紅籌股公司的資產運作較H股更為自由。紅籌股公司可以更加自由地利用其股份作為代價進行世界范圍的并構重組活動，而H股公司的資產運作則要受到來自內地多個政府部門的限制，而且，因股權方面的差異，H股在國際資產并構活動中受認可的程度也遠不及紅籌股。

　　其三，紅籌股公司的所有股份都是可以流通的，而H股公司則多擁有大量的不可流通的國有股，未來面臨國有股減持的重要潛在利空因素，這在一定程度上也構成H股價值至今仍被嚴重低估的主要原因之一。對于中石油(資訊 行情 論壇)等H股公司來說，由于可在香港股市流通的H股比例偏小，雖然公司整體盈利規模巨大，但H股股份所攤薄到的盈利則較為有限，因此此類股份很難得到應有的重視。紅籌股則不存在類似問題。

　　此外，由于并非全流通股份，H股至今未能被恒指服務公司接納為恒生指數(資訊 行情 論壇)成分股。而目前恒生指數33只成分股之中，紅籌股則有10只之多。對于一只股份來說，入選恒生指數成分股不僅意味著其市場地位發生了根本性的轉變，且可因此受到諸多指數基金的關注，這對其市場估值的提升自然大有裨益。