創(chuàng)歷史新高后市場(chǎng)存隱憂 摩根大減持賽迪

　　上周香港股市大幅上漲，國(guó)企H股亦表現(xiàn)不俗。H股指數(shù)一周累積上漲3.19%，至5481.99點(diǎn)，繼2003年的暴漲行情之后，再度創(chuàng)下歷史新高。

　　兩只重磅國(guó)企油股中石油(資訊 行情 論壇)和中石化(資訊 行情 論壇)仍然是支撐國(guó)企指數(shù)強(qiáng)勁上漲的主要?jiǎng)恿Γ�這兩只股份上周分別上漲3.62%和8.82%，至7.15港元和3.70港元，共對(duì)H股指數(shù)作出逾100點(diǎn)的漲幅貢獻(xiàn)。

　　國(guó)際油價(jià)高企對(duì)中石油的股價(jià)推動(dòng)作用盡管不容忽視，但一旦這種虛高的油價(jià)不獲支撐，中石油遭獲利回吐資金的打壓也將更加嚴(yán)重。油價(jià)高企已經(jīng)導(dǎo)致中石化的煉油銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)虧損，這種情況令該股近期的強(qiáng)勁漲勢(shì)顯得頗為曖昧。

　　除該公司A股股價(jià)強(qiáng)勁上漲可能產(chǎn)生的帶動(dòng)作用之外，近期H股市場(chǎng)上最大的外資基金摩根大通對(duì)中石化頻繁的倉(cāng)位調(diào)整與中石化H股股價(jià)的強(qiáng)勁上漲可能也不無(wú)關(guān)系。然而，截至目前，并無(wú)明確的跡象表明摩根大通準(zhǔn)備大規(guī)模增持中石化H股股權(quán)。

　　聯(lián)交所資料顯示，摩根大通近期一次性減持了創(chuàng)業(yè)板H股賽迪顧問(wèn)(資訊 行情 論壇)1400萬(wàn)股股權(quán)，此次減持之后，摩根大通不再持有這家公司的H股股權(quán)。不佳的盈利狀況應(yīng)該是導(dǎo)致該公司慘遭減持的主要原因。賽迪顧問(wèn)近年來(lái)的盈利狀況每況愈下，令摩根大通的投資虧損慘重。而該公司近日更是披露盈轉(zhuǎn)虧的中期財(cái)報(bào)，摩根大通痛下割肉減持的決心并不難以理解。

　　創(chuàng)業(yè)板H股公司受到如此待遇，摩根大通對(duì)業(yè)績(jī)欠佳的主板H股亦不會(huì)客氣。而部分H股公司業(yè)績(jī)狀況令人難以恭維，則加大了外資基金減持H股的可能性。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩已成為定局，這種情況意味著和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的H股公司的盈利增長(zhǎng)也有可能出現(xiàn)減緩，由此導(dǎo)致外資基金對(duì)H股作獲利回吐，將構(gòu)成一種結(jié)構(gòu)性的重要利空因素。

　　當(dāng)然，也有一些H股公司盈利增幅依然表現(xiàn)不俗，如兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)、江西銅業(yè)(資訊 行情 論壇)以及中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)等等。其中兗州煤業(yè)和江西銅業(yè)近期均被摩根大通巨額增持。雖然這些股份的比重并非很大，但如果在其股價(jià)連創(chuàng)新高之后，外資基金仍不改初衷愿意成為其長(zhǎng)期的投資者，這在H股市場(chǎng)多少還是有一些較好的示范效應(yīng)的。

　　上周恒指服務(wù)公司宣布完成季度檢討，決定將4只上市不足半年的新H股——神華能源(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)控股(資訊 行情 論壇)、上海電氣(資訊 行情 論壇)和交通銀行(資訊 行情 論壇)，納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(資訊 行情 論壇)(即H股指數(shù))，而中航科工(資訊 行情 論壇)則被剔出，相關(guān)調(diào)整將于下月5日生效。調(diào)整后H股指數(shù)的成份股數(shù)目將由37只增加至40只。這一調(diào)整結(jié)果并不出乎市場(chǎng)的預(yù)料，從市值的角度看，上述四只股份的H股市值分別達(dá)到了311億港元、91億港元、65億港元和761億港元，其中市值最小的上海電氣，其市值在目前37只H股指數(shù)成分股中亦可排名第16位。交通銀行的市值則超過(guò)中石化排名第二。

　　這次成分股變動(dòng)對(duì)H股指數(shù)的漲勢(shì)可能起到限制作用。比如交通銀行，上周因匯豐控股(資訊 行情 論壇)可能增持其股份的傳言而出現(xiàn)逾6%的累積漲幅，該股未來(lái)的股價(jià)上漲空間可能將較為有限。以目前的股價(jià)和2004年每股盈利計(jì)算出該股的市盈率達(dá)到近60倍之多。即便該公司今年的盈利如其招股資料中預(yù)計(jì)的同比大幅增長(zhǎng)4倍至78.74億元人民幣，其預(yù)期市盈率也已經(jīng)達(dá)到了近20倍之多。明顯高于包括匯豐控股在內(nèi)的香港銀行股的平均估值水平。這種情況表明，因看中匯豐控股增持概念而買入交通銀行的投資者，在目前的價(jià)位上應(yīng)該將其資金從交通銀行轉(zhuǎn)至匯豐控股。

　　此外，值得注意的是，從持股成本來(lái)看，匯豐去年8月份入股交通銀行的持股成本僅為1.75港元。也就是說(shuō)，這部分持股已經(jīng)令匯豐擁有了相當(dāng)大的獲利空間。這樣看來(lái)，交通銀行的前景好壞與否，匯豐控股都是旱澇保收的。這種優(yōu)勢(shì)是在二級(jí)市場(chǎng)中買入交通銀行的投資者都難以比擬的。