交行正股與窩輪齊飛 發行人先賣窩輪

　　正股和窩輪形成互動

　　8月8日，交通銀行(資訊 行情 論壇)(3328.HK)衍生認股證首日上市當天，交行正股大漲6.4%，這是正股和窩輪兩者互動的結果，原因有三：

　　首先，投資者對正股有需求。

　　匯豐上周一公布的業績優于預期，對銀行股構成利好，而交銀入選第一批企業年金管理機構，這也刺激了該股上揚。

　　第二，窩輪需要對沖。

　　發行人每次賣出窩輪，都要為其窩輪購入正股作對沖。8月8日，交通銀行在9只相關新窩輪上市的刺激下，成交額居首位，達17億港元。由于賣出窩輪數量增加，使發行人需購入相應正股對沖。

　　第三，資金輪動炒作的需要。

　　市場預期藍籌股將有整固需要，后市升幅有限，所以資金轉而炒作交通銀行等個股。

　　發行人先賣窩輪才買正股

　　有投資者認為，發行人是先買入交通銀行正股，以便發行窩輪。大部份情況下，發行人并不是先買入相關正股才發行窩輪的。原因如下：

　　第一，無方向性風險。

　　一般投資者是做方向性買賣(炒單邊)，所承受的是方向性風險；而發行人對市場則持中性看法，只賺取場外期權與窩輪的波幅差價。發行人買入正股，目的只為對沖，通過對沖活動，正股升跌對發行人不會構成實質性盈利或虧損，故發行人不需要先買入相關正股才發行相關窩輪。

　　第二，資金的來源。

　　發行人要賣輪才有現金收入，例如賣出一份認購窩輪，根據其對沖值，發行人買入適量的正股。