澳門概念股風(fēng)云再起 博彩業(yè)進入高增長期

　　□凱基證券 陳英龍

　　上周，美國金沙集團(Las　Vegas　Sands)公布理想的第二季業(yè)績，澳門金沙的VIP房收入更較上季出現(xiàn)逾一倍增長。

　　消息傳出后，沉寂已久的澳門概念股聞風(fēng)上漲。其中奧瑪仕(資訊 行情 論壇)(0959)

的升幅最為凌厲，由上周低位0.27港元至最高0.495港元，升幅逾八成；龍頭股新濠國際(0200)亦從8.75港元升至10港元水平。一如既往，眾多澳門概念股對外來消息反應(yīng)敏感，資金紛紛追入此類股份。

　　不過，筆者發(fā)現(xiàn)，資金追捧的往往是短期波幅較大股份，而具有實質(zhì)前景、短期波幅較小的股份表現(xiàn)反而遜色。這反映出介入資金多是投機盤，中長期投資者似乎畏懼以往股價大起大落的波動，不敢介入。筆者認(rèn)為，若投資者細(xì)心觀察澳門賭業(yè)及個別股份的前景，他們亦可為中長線投資者帶來可觀回報。

　　澳門賭業(yè)進入高增長期

　　筆者之見，分析澳門賭業(yè)前景之前，投資者應(yīng)先清楚拉斯維加斯金沙集團的業(yè)績并不足以代表澳門股前景。

　　首先，金沙VIP房的經(jīng)營明顯區(qū)別于傳統(tǒng)澳門VIP房模式；其次，金沙是澳門少數(shù)持賭牌營者。除嘉華建材(資訊 行情 論壇)(0027)外，其它澳門股主要以合作方式經(jīng)營VIP或酒店業(yè)務(wù)；第三，金沙賭場開業(yè)達(dá)一年，而大部分公司的賭業(yè)項目需至2005年后才開業(yè)。屆時，市場競爭環(huán)境亦有別于現(xiàn)在，金沙業(yè)績只能作參考。

　　2003年澳門賭業(yè)開放以來，目前已進入高增長期。2004澳門GDP年增長為28%，主要受賭業(yè)推動。據(jù)悉，2004年整體博彩收入獲得43.5%的年增長。由于澳門所處地理位置優(yōu)勢，亦有助其成為亞洲娛樂中心。因此，這個超過350億元市值的行業(yè)為僅45萬多人口的小城市帶來無限商機。

　　值得投資者留意是，2004年澳門訪客人數(shù)上升43%，但星級酒店入住率卻僅由64.3%升至75.6%。其實，原因很簡單，澳門平均旅客停留時間較其它賭城為短，為1.2日每人。另外，澳門亦有諸如珠海、香港酒店的競爭對手。筆者之見，澳門酒店發(fā)展需在大型賭場項目開業(yè)后才見增長。

　　澳門賭業(yè)收入偏重VIP業(yè)務(wù)

　　與其它地方一樣，澳門賭業(yè)主要分為三個不同的業(yè)務(wù)主流，分別為VIP、普通臺及角子機業(yè)務(wù)。與其它賭城最大差別的是，澳門賭業(yè)收入偏重VIP業(yè)務(wù)，占整體收入的70%，普通臺及角子機分別占總收入的29%及1%。且VIP每日每張賭枱收入亦較其它地方為高。

　　澳門賭業(yè)正處于高增長期，2001-2004年的復(fù)合增長為30%，遠(yuǎn)較美國拉斯維加斯3-4%的增長率為高。鑒于大型市場整合不可避免，筆者從已公布賭業(yè)項目計，2009年賭枱數(shù)目將由目前1000張激增至4200-4900張，賭場數(shù)目亦增至20間，投資額將超逾250億港元。不過，平均每張賭枱盈利將由60000港元降至32000港元。

　　值得一提的是，賭場經(jīng)濟模式與其它行業(yè)不同。賭場不設(shè)進場費，自身素質(zhì)優(yōu)劣將成為公司成敗的關(guān)鍵。筆者預(yù)計，2007年為該行業(yè)競爭的高峰期。屆時，素質(zhì)較差的賭廳或賭場平均利潤可能降至每張賭臺20000港元以下，而高素質(zhì)的賭場應(yīng)可維持45000港元以上水平。同時，普通臺及角子機的占有率將高速增長，VIP業(yè)務(wù)將步入穩(wěn)步期。

　　樹立長期投資意識

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，2009年前賭業(yè)市場潛在利潤龐大，投資能力成為競爭的主要條件。另外，公司是否直接或間接擁有賭牌，亦關(guān)系到競爭能力的大小。在高增長市場，投資者應(yīng)注意公司透明度、誠信程度、落實項目能力等。

　　筆者留意，因賭業(yè)股短期波幅較大，投資者多以短期、甚至“即日鮮”為投資策略。其實，賭業(yè)股波幅較大主要是因估值難及市場傳聞的高誤導(dǎo)性所致。根據(jù)美國經(jīng)驗，股份波幅會在賭場開業(yè)前12個月明顯收窄。因此，在不明朗因素明確后，股價會表現(xiàn)出投資價值。就投資者而言，若投機技巧不足，短線買賣此類股份的值博率并不高。但若以長期投資心態(tài)分析，賭業(yè)股的投資回報可較成熟市場股份為高。

　　新濠為投資首選

　　個股方面，筆者認(rèn)為新濠應(yīng)是投資首選。集團與澳洲PBL聯(lián)營，不但有助提高投資能力，亦有助提升項目透明度。同時，集團以發(fā)展The　Park　Hyatt及The　City　of　Dream為主，設(shè)定投資額分別為14.5億及80億港元，預(yù)計一至三年回本，屬大型高素質(zhì)賭場項目。市場預(yù)期，集團角子機業(yè)務(wù)亦可有雙位數(shù)增長。筆者之見，投資者以現(xiàn)價買入，應(yīng)抱有較長期的投資心態(tài)，不應(yīng)受短期股價波幅影響，但亦要設(shè)立止賺位作保障。