C組經(jīng)紀(jì)商無緣牛市宴 優(yōu)勝劣汰是必然

　　□本報記者 唐盛

　　“雖然恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)突破15000點，但是不管港股是牛是熊，C組經(jīng)紀(jì)商的收益狀況應(yīng)當(dāng)都不會有太大的變化。”一位資深香港經(jīng)紀(jì)業(yè)人士對本報記者表示。“從2001年至今，香港的C組經(jīng)紀(jì)商一直在按照一種固定的游戲潛規(guī)則運作，而且獨立于港股市場行情去發(fā)展，相信這一趨勢仍將持續(xù)相當(dāng)長的時間。”

　　C組經(jīng)紀(jì)商主要依賴傭金

　　據(jù)該人士介紹，按照客戶構(gòu)成狀況的不同，香港證券經(jīng)紀(jì)商主要劃分為A、B、C三組。通常，A組經(jīng)紀(jì)商的客戶主要為機構(gòu)投資者，這類經(jīng)紀(jì)商在資金和研發(fā)力量上都有很強實力，多集中為外資大行(例如大摩、花旗等)；C組的客戶構(gòu)成多以中、小散戶投資者為主，這類經(jīng)紀(jì)商多為香港本地機構(gòu)；介乎于A、C兩組之間的經(jīng)紀(jì)商則劃為B組。

　　“A組經(jīng)紀(jì)商的收益來源主要由企業(yè)再融資顧問、IPO、包銷等幾大業(yè)務(wù)構(gòu)成，來自經(jīng)紀(jì)傭金業(yè)務(wù)收入對其利潤的貢獻(xiàn)比例很小。”該業(yè)內(nèi)人士稱，“但與A組經(jīng)紀(jì)不同，以中小散戶投資者為主的C類經(jīng)紀(jì)商的收益通常一半來自于以‘margin’融資利息，另一半則來自傭金收入，表明C組經(jīng)紀(jì)商對傭金的依賴程度很大，甚至有的C組經(jīng)紀(jì)商收入100%來自傭金。”

　　減價戰(zhàn)導(dǎo)致收益不樂觀

　　但是回顧這一個多月以來，港股市場一路高歌，許多投資者都為恒指突破15000點大關(guān)而歡呼雀躍不已。與此形成鮮明對比的是，很多香港的小型經(jīng)紀(jì)商卻表示，由于市場競爭激烈，就是在港股出現(xiàn)大牛市的時候，他們的收益也微乎其微，依然愁眉不展。那么，對傭金收入依賴程度較大的C組經(jīng)紀(jì)商為什么與牛市盛宴無緣呢？　

　　“主要有兩方面原因，一是自2003年4月港府撤消最低傭金制度，香港經(jīng)紀(jì)業(yè)引發(fā)激烈的減價戰(zhàn)，令中小經(jīng)紀(jì)商的盈利空間進一步縮減；另一方面是由于恒生指數(shù)本次突破15000點的行情中，交投最活躍的主要是機構(gòu)投資者，而不是中小散戶。所以，C組經(jīng)紀(jì)商在本輪行情中的傭金收入并沒有市場猜測的那么樂觀。”

　　據(jù)悉，港股近一個多月以來的成交量顯著持續(xù)上升。其中，七月份的日平均成交金額均超過200億港元，比較六月份上升20%左右。雖然港股表現(xiàn)暢旺，但中小型券商經(jīng)紀(jì)并沒有因此受惠。從事經(jīng)紀(jì)工作超過20多年的香港證券及期貨業(yè)職工會會長王國安表示，C組經(jīng)紀(jì)商目前的生意跟過往的大牛市相比，有很大差距。即使現(xiàn)在每日成交200多億港元，也不如以前每日成交100億港元的時候。

　　“以前市場單個交易日成交100億時，我們已忙得不得了。如果照此推理，現(xiàn)在200多億的單個交易日成交額應(yīng)當(dāng)更加讓我們忙得不可開交才是。但事實上，這情況并沒出現(xiàn)。”王先生表示，近年銀行和外資經(jīng)紀(jì)行的加入令市場競爭白熱化，加上2003年4月港府取消最低傭金制度，令中小型經(jīng)紀(jì)的生意愈來愈難做。

　　香港證券業(yè)協(xié)會估計，港股今年七月開始的升浪并沒有刺激中小散戶入市的積極性，而且一般散戶通常買賣的金額也不是很多，因此對C組經(jīng)紀(jì)商傭金的收入影響不會太大。有證券商組織也表示，目前的港股升勢主要由機構(gòu)大戶推動，勢單力薄的C組經(jīng)紀(jì)很難分一杯羹。

　　優(yōu)勝劣汰是必然趨勢

　　根據(jù)香港聯(lián)合交易所(0388)最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，代表中小型證券商的C組經(jīng)紀(jì)市場占有率不斷下跌。其中，反映小型經(jīng)紀(jì)商市場活動活躍度的C組經(jīng)紀(jì)市場占有率連續(xù)第二個月出現(xiàn)萎縮，6月份減少至11.16%；B組經(jīng)紀(jì)的市場占有率則減少至31.09%，但反映大券商的A組經(jīng)紀(jì)市場占有率則上升至57.75%。

　　香港證券經(jīng)紀(jì)業(yè)協(xié)會主席陳潤銘稱，在香港市場優(yōu)勝劣汰的游戲規(guī)則下，C組經(jīng)紀(jì)商可能會進一步整合，“預(yù)計這一趨勢仍將持續(xù)”。據(jù)悉，目前全港的C組經(jīng)紀(jì)行數(shù)目已從1998年的近500家大幅減少至目前的360家。