新股黃沙淘盡現(xiàn)真金 三因素制約表現(xiàn)

　　目前，香港股市中包括恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)、紅籌股指數(shù)以及國(guó)企股指數(shù)等主要股指的連創(chuàng)新高已經(jīng)使今年的港股牛市得以基本確立。盡管如此，新股仍未能因此而改變持續(xù)多年的表現(xiàn)好壞參半的格局。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今在聯(lián)交所主板上市的23只新股(不包括中國(guó)建筑和金蝶國(guó)際(資訊 行情 論壇))之中，僅有9只新股的掛牌首日漲幅在1%之上，另有9只新股上市首日即跌破招

股價(jià)，其余5只股份首日收盤價(jià)與其招股價(jià)基本持平。23只股份之中，有11只股份目前的股價(jià)在其招股價(jià)之上，另外12只股份跌至招股價(jià)之下。投資者在IPO時(shí)買入新股的獲利機(jī)率各占一半。

　　三大因素制約新股表現(xiàn)

　　當(dāng)內(nèi)地投資者還在為因A股市場(chǎng)低迷導(dǎo)致新股賺錢效應(yīng)缺失而懊惱之時(shí)，國(guó)際投資者卻早在數(shù)年之前就已經(jīng)不指望在所有企業(yè)IPO時(shí)段買入新股后，掛牌當(dāng)天就獲得不菲收益。原因是從最近數(shù)年的情況來看，香港的新股掛牌后通常情況下都會(huì)有半數(shù)股份跌破招股價(jià)。當(dāng)然，也有新股在上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁，首日漲幅達(dá)20%以上的也不乏其例。這方面還是有一些規(guī)律可循的。

　　從近年來香港市場(chǎng)的情況來看，新股IPO時(shí)段的公開認(rèn)購倍率、最終招股價(jià)格、招股價(jià)與掛牌后的價(jià)格對(duì)比等三個(gè)數(shù)據(jù)存在一種正相關(guān)的關(guān)系。比如，公開發(fā)售認(rèn)購倍率較高的I.T Limited、交通銀行(資訊 行情 論壇)等股份，其掛牌首日的漲幅均在10%之上。而認(rèn)購倍率較低甚至認(rèn)購不足的股份如晨訊科技(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)控股(資訊 行情 論壇)等，上市首日即大幅跌破招股價(jià)格。

　　這種關(guān)系存在的原因并不難理解。從香港股市新股的招股過程來看，一家公司在進(jìn)行招股之前需要在其向香港聯(lián)交所提交的招股說明書中給出明確的招股價(jià)位區(qū)間。招股價(jià)區(qū)間確定之后，通過向機(jī)構(gòu)詢價(jià)的方式確定最終的招股價(jià)格，然后依照這個(gè)價(jià)格分別將10%的股份向公眾投資者進(jìn)行公開發(fā)售，90%的股份向機(jī)構(gòu)投資者作配售。一些質(zhì)地良好、價(jià)格合理的股份在公開發(fā)售和配售中通常都能獲得較大比例的超額認(rèn)購。

　　在此情況下，保薦人不僅可以將最終招股價(jià)確定在相對(duì)較高的位置，甚至接近或者等于其招股價(jià)區(qū)間的上限；一些持股不足的機(jī)構(gòu)投資者還可能在股份掛牌首日買入一定數(shù)量的股份，以達(dá)到其預(yù)定的持股比例，這也構(gòu)成相關(guān)股份上市首日即可獲得不菲升幅的重要原因。

　　同時(shí)，新股公開發(fā)售的認(rèn)購倍率取決于公司的盈利狀況以及由此對(duì)股票價(jià)格貴賤程度的判斷。對(duì)于一些股份來說，如果盈利狀況不甚樂觀，即使憑借一些良好概念在IPO時(shí)段獲得了市場(chǎng)的追捧且首日表現(xiàn)不俗，從更長(zhǎng)的一段時(shí)間來看，這類股份的出色表現(xiàn)也未必具有可持續(xù)性。這方面比較典型的例證當(dāng)數(shù)首只銀行類H股交通銀行，逾200倍的認(rèn)購倍率雖然確保其掛牌首日表現(xiàn)不俗，但其后勁卻明顯不足。交通銀行近年來業(yè)績(jī)持續(xù)下跌，2.5元的招股價(jià)格相當(dāng)于去年每股盈利的40倍之多。雖然公司方面預(yù)計(jì)今年的收益狀況良好，但在最終的業(yè)績(jī)報(bào)告出爐之前，投資者還是難免有所顧忌。

　　部分新股前景看好

　　和交通銀行相反，IPO公開發(fā)售未獲足額認(rèn)購的H股富力地產(chǎn)掛牌后的表現(xiàn)卻大大超越市場(chǎng)預(yù)期，IPO認(rèn)購狀況欠佳、首日跌破招股價(jià)的H股神華能源(資訊 行情 論壇)近期亦持續(xù)暴漲并連創(chuàng)掛牌后的股價(jià)新高；這些現(xiàn)象卻表明，即使一些外在因素導(dǎo)致IPO及上市初期表現(xiàn)欠佳，基本面較好的新股也終將會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可的。神華能源與富力地產(chǎn)IPO遭冷遇的原因與其龐大的融資規(guī)模以及由此導(dǎo)致的IPO市場(chǎng)資金面的一度匱乏有關(guān)。從行業(yè)概念來看，這兩只股份分別是國(guó)內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)商和業(yè)內(nèi)位列三甲的房地產(chǎn)開發(fā)商；招股說明書中列示的最近三年盈利增長(zhǎng)均較為強(qiáng)勁。因此，從基本面的情況來看，神華能源和富力地產(chǎn)是注定要受到市場(chǎng)認(rèn)可的。

　　盡管并無固定的“賺錢效應(yīng)”概念，一些質(zhì)地較好的新股還是非常值得關(guān)注的。相比之下，部分中資新股特別是H股新股則更具價(jià)值，其原因在于:

　　其一，如同神華能源和富力地產(chǎn)一樣，以H股形式赴港上市的內(nèi)地企業(yè)多為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)乃至龍頭企業(yè)。這些企業(yè)不僅具有規(guī)模方面的優(yōu)勢(shì)，并可藉此獲得高出行業(yè)平均水平的利潤(rùn)；部分企業(yè)還能得到內(nèi)地政府的扶持與支持。從歷史情況來看，類似中石油(資訊 行情 論壇)、中石化(資訊 行情 論壇)、中國(guó)鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)等大型H股公司的投資價(jià)值是不言而喻的。未來即將上市的內(nèi)地企業(yè)如建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等，如作價(jià)合理，亦可作為長(zhǎng)期投資的重點(diǎn)股份。

　　其二，主流H股是未來內(nèi)地資金赴港投資的首選股份。內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金赴港投資已經(jīng)定下先在H股市場(chǎng)“試水”的基調(diào)。而從這些機(jī)構(gòu)資金的角度考慮，盡管不乏有一些績(jī)優(yōu)老牌H股值得關(guān)注，但投資于這些股份可能面臨獲利頗豐的外資基金乘機(jī)減持、內(nèi)地資金重蹈B股覆轍的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在IPO時(shí)段介入一些新H股成為這些大型內(nèi)地企業(yè)的策略投資者，對(duì)于境外投資經(jīng)驗(yàn)不甚充足的內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金來說，顯然是一種不錯(cuò)的選擇。