來源：港股那點(diǎn)事
今年以來各種漲價(jià)帶動(dòng)的行情讓我深深意識(shí)到投資不能有偏見，對(duì)鋼鐵煤炭石油沒好感的我在這些板塊上面一毛錢都沒有賺到，這時(shí)候才明白“就算是壞掉的鐘，一天也準(zhǔn)兩次”。
周末重新審視了自選個(gè)股，中興通訊自3月8日處罰落地之后，就一路不回頭地走上翻倍之旅。這時(shí)候就會(huì)想5G之前通信板塊在降費(fèi)提速的政策下，也會(huì)有光通信的小牛市，通信板塊的其他部分會(huì)有機(jī)會(huì)么？
▌一、
在我的投資計(jì)劃中，摩比發(fā)展和京信通信作為 Pair Trade是要到18年底分別建倉的。原因在于作為基站天線、射頻系統(tǒng)供應(yīng)商，其業(yè)績與運(yùn)營商基站建設(shè)息息相關(guān)。但根據(jù)早前的研究，目前的情況是已經(jīng)過了運(yùn)營商4G的建設(shè)高峰期，5G保守估計(jì)也是在2018年開始，那么這段青黃不接的時(shí)期，業(yè)績不會(huì)好。
不管是運(yùn)營商的年報(bào)中披露的4G基站建設(shè)數(shù)還是京信、摩比發(fā)展的年報(bào)數(shù)據(jù)都從不同方面驗(yàn)證了這個(gè)事實(shí)。大河無水小河干，看看金主運(yùn)營商的投資計(jì)劃就知道天線制造商2017年“兇多吉少”。
資本市場(chǎng)也不傻，在二級(jí)市場(chǎng)兩者股價(jià)走勢(shì)也是這樣的（藍(lán)色為摩比發(fā)展）。
根據(jù)5G的建設(shè)路徑，先光纖鋪設(shè)，后基站建設(shè)，接著天線架設(shè)，再然后是通信設(shè)備覆蓋。去年到現(xiàn)在光纖的集采量大增，也就出現(xiàn)了長飛光纖光纜、亨通光電星辰大海的走勢(shì)。因?yàn)橛兄暗难芯浚瑢?duì)基建并沒有及時(shí)地進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，今天看來，錯(cuò)過了一個(gè)極為重要的信息。
▌二、
眾所周知，中國移動(dòng)是三個(gè)運(yùn)營商中無可匹敵的老大哥。不管是營收還是資產(chǎn)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電信和聯(lián)通。
這是因?yàn)楣ば挪繛榉龀諸D-LTE產(chǎn)業(yè)，率先向中國移動(dòng)發(fā)放了TD-LTE牌照，電信、聯(lián)通的FDD牌照則晚了一年多，也造就了中國移動(dòng)一家獨(dú)大的4G市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，吃到這波紅利，有了現(xiàn)金流的中國移動(dòng)可以繼續(xù)發(fā)展寬帶等業(yè)務(wù)，蠶食另外兩家的市場(chǎng)份額。
手心手背都是肉，作為補(bǔ)償工信部給中國電信、中國聯(lián)通分別授予了低頻段的800M和900M行政許可，唯獨(dú)沒有給中國移動(dòng)審批，也就是有意為電信、聯(lián)通培育市場(chǎng)，縮小三家差距。
當(dāng)電信和聯(lián)通的NB-IoT網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建成，這時(shí)候你猜移動(dòng)怎么想？移動(dòng)是4G制式，想建設(shè)NB-IoT網(wǎng)絡(luò)只有兩個(gè)選擇，一是新建FDD基站，二是升級(jí)當(dāng)前2G網(wǎng)絡(luò)。對(duì)于家底厚的移動(dòng)，能用錢解決的問題都不是問題。
2G的低頻重耕完全是增量，同時(shí)這部分天線系統(tǒng)因?yàn)榧嫒莞囝l段和制式，價(jià)格也比普通的要高。在5G到來前的過渡階段，運(yùn)營商傾向于4.5G技術(shù)，使用大規(guī)模天線技術(shù)，都是租用鐵塔的基站，從節(jié)約成本和部署建設(shè)的方便程度來講，單系統(tǒng)天線不如多系統(tǒng)天線，從運(yùn)營商招標(biāo)來看，多天線的滲透率也在快速提高。
從運(yùn)營商集團(tuán)角度講，還是希望采用產(chǎn)品成熟、質(zhì)量有保障的大廠商，京信通信作為多次中標(biāo)廠商，顯然是會(huì)受益的。
周末，整個(gè)通信界被中移動(dòng)總額超過400億元的大手筆物聯(lián)網(wǎng)集采“刷屏”了，2017-2018年窄帶物聯(lián)網(wǎng)天線集采預(yù)估總量111萬面。“蜂窩物聯(lián)網(wǎng)工程和核心網(wǎng)設(shè)備設(shè)計(jì)與可研集采”透露的相關(guān)工程金額為395億元。
周一工業(yè)和信息化部批準(zhǔn)同意了部分單位提出的電信網(wǎng)碼號(hào)資源有關(guān)申請(qǐng)，對(duì)2017年第10批《中華人民共和國電信網(wǎng)碼號(hào)資源使用證書》頒發(fā)結(jié)果進(jìn)行公示，其中就包括了物聯(lián)網(wǎng)號(hào)段分配。
運(yùn)營商具備了大規(guī)模展開物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)條件，NB-IoT則是運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)，也是三大運(yùn)營商在前期的主要選擇。中國電信已經(jīng)宣布全網(wǎng)31萬基站同步升級(jí)，建設(shè)成全球最大的NB-IoT商用網(wǎng)絡(luò)，中國聯(lián)通也計(jì)劃在今年年底發(fā)力NB-IoT建設(shè)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，NB-IoT、eMTC成本仍舊較高，NB-IoT產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成熟，NB-IoT商用芯片在今年第三季度大規(guī)模上市，成為推動(dòng)運(yùn)營商大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的關(guān)鍵因素。
以NB-IoT為例，產(chǎn)業(yè)界今年來針對(duì)行業(yè)市場(chǎng)推出了智慧停車、智慧水務(wù)、共享單車等試點(diǎn)應(yīng)用，本次三大運(yùn)營商獲得物聯(lián)網(wǎng)號(hào)段，意味著NB-IoT商用大幕正式開啟。可以看到，今年第四季度到明年上半年，將是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開始爆發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻。
▌三、
港股里，與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、真正有業(yè)績的標(biāo)的比較少。中興通訊是一個(gè)，晨訊科技是一個(gè)。中興通訊因?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比還比較小，對(duì)整體業(yè)績貢獻(xiàn)不大。晨訊科技旗下芯訊通做物聯(lián)網(wǎng)通信模塊，可惜的是正在籌劃出售這一塊資產(chǎn)。
產(chǎn)業(yè)鏈上只有做基站天線的京信通信和摩比發(fā)展比較正宗。根據(jù)EJL wireless Research統(tǒng)計(jì)，京信2014年發(fā)貨量全球第一，近幾年保持全球前三。EJL 2015年報(bào)告，華為、京信成為全球發(fā)貨量排名前兩位的天線供應(yīng)商。因?yàn)檫\(yùn)營商的天線采購從設(shè)備商（華為、中興）捆綁打包模式改為拆包模式或單獨(dú)邀標(biāo)集采，京信通信機(jī)會(huì)要比摩比發(fā)展（與中興有千絲萬縷關(guān)系）大一些。
京信通信擁有無線優(yōu)化，天饋及基站子系統(tǒng)，無線傳輸，無線接入四大產(chǎn)品系列，在各產(chǎn)品領(lǐng)域均掌握了核心關(guān)鍵技術(shù)，擁有眾多自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。主要客戶為中國移動(dòng)、聯(lián)通、電信三大運(yùn)營商及中國鐵塔。
2009年1月7日，工信部發(fā)放3G牌照，從此京信通信開始享受運(yùn)營商大舉進(jìn)行基建投入的紅利期，連續(xù)三年高增速。2014年4G牌照發(fā)放后，運(yùn)營商的投入才挽回了頹勢(shì)。但在2019年5G試運(yùn)行之前，運(yùn)營商的沒有大舉投資的計(jì)劃，節(jié)衣縮食也就造成了現(xiàn)在青黃不接的狀態(tài)。
利潤呈現(xiàn)一致的規(guī)律，每到運(yùn)營商大舉進(jìn)行基建，公司利潤總是有保障的，之后就會(huì)下滑。
同時(shí)你能看到運(yùn)營商為主要客戶的特點(diǎn)——應(yīng)收賬款高。
在這種情況下，財(cái)務(wù)壓力也是有的，負(fù)債往往在“大躍進(jìn)”后兩年達(dá)到頂峰。
這樣的“周期”也就造成了4G投資基本完成后，5G還有幾年才到，業(yè)績乏善可陳的結(jié)果，股價(jià)也是一路下跌。
現(xiàn)在物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提上日程，接著就是5G，工信部的意思是2019年就實(shí)現(xiàn)省會(huì)城市的試商用，也就是說要把日程往前趕，趕在國際之前，所以整體的業(yè)績釋放也就提前了。
股災(zāi)過后，重要股東一直在增持。
同期摩比發(fā)展高管也接手了早期風(fēng)投退出的大部分股份。
說明后面的業(yè)績是可以期待的，同時(shí)目前的價(jià)格也是有足夠的安全邊際，比大股東的增持價(jià)格低。
▌總結(jié)
偏見是會(huì)害死人的，對(duì)我而言最直觀的的感受就是戴上了有色眼鏡沒賺到“有色”的錢。這世上唯一不變的就是變化本身，形成思維定勢(shì)之后的動(dòng)態(tài)跟蹤是非常必要的。經(jīng)過查漏補(bǔ)缺，看到了京信通信影響基本面因素的變化。它的業(yè)績拐點(diǎn)可能比我預(yù)想的5G要來的早的多。
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責(zé)任編輯：白仲平
