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　　新浪財經訊 12月5日下午消息 在今日深港通啟動儀式后，新浪財經獲邀在港交所獨家專訪港交所總裁李小加。李小加在采訪中表示，深港通最大的意義是證明滬港通已經完成試點，落地生根，走向常規化了。因此下一步港交所工作的兩大具體方向是ETF納入互聯互通以及IPO方面的“新股通”，這兩方面都有巨大空間，一旦達成將令香港市場逐步成為讓中國從全球“債主”變成全球“股東”的場所。【點此查看專訪視頻回放】

　　李小加還透露，未來取消每日的額度“只是時間問題”了，因為市場的發展越到后期越不會發生“用力過猛”的情況。港交所將更努力吸引海外公司前來上市讓中國投資者買，也將梳理“三板”等計劃，研究如何接納“同股不同權”企業。

　　對于市場希望以滬港通、深港通渠道對沖人民幣貶值的想法，李小加則提醒投資者如果投資的是中國企業，匯率變動并沒有影響，如果投資業務在其他國家的企業，可以達到對沖目的，但作為封閉渠道，滬港通深港通不可能達到讓資金出境的目的。

　　深港通最大意義：完成試點走向常規真正生根

　　新浪財經：今天祝賀期待已久的深港通終于開通了。深港通啟動大家認為最重要的一點是沒有了總額度的限制，這就讓機構投資者可以成為長期股東，而不是炒股心態了。您覺得這對香港市場的國際地位有何影響？

　　李小加：我覺得深港通和滬港通不應該簡單看對香港、對內地市場有什么影響，事實上這是一大盤棋中很重要的一環，就是中國的國民財富一定要走向全球資產配置，畢竟這么大的國家這么大的經濟體，錢不能全留在自己這里，必須去買別人的東西，要買別人的權益。這在資本還沒有開放的時候，滬港通、深港通就是“坐在家里投世界”。

　　總額度去掉了最重要的是滬港通走出了試點，滬港通開始的時候大家都是試點的心態，改革開放的時候很多事情都是摸著石頭過河，先試點再擴大，深港通本身就說明了試點已經成功，額度再擴大就說明已經走出試點，常規化了。這樣大的機構投資者就不用再擔心試點結束，不再擴容要怎么辦，這個從心理上就令互聯互通機制真正生根了，成為我們可以長期依賴的發展模式。

　　ETF和新股通是下一步兩大具體方向

　　新浪財經：業界對這方面期待很高，比如未來一年可能許多保險過來投資，那就是千億規模的資金，也比如海外企業會覺得來香港上市可以吸引內地的長期投資者，對香港作為上市地是不是上升？估值是否也會上升？

　　李小加：我覺得這是絕對的，從趨勢上來看是肯定的。原本（香港市場）是中國的貨到了這，國際投資者才能買，這樣一種業務模式必定是局限于中國的上市公司得來，外國人的錢來進行交易，這是香港作為中國離岸集資中心的傳統模式?，F在如果內地的錢可以來了，市場的容量就會增加很多，交易量就會增加很大。外國的公司有可能也更愿意來上市。

　　但光從表面淺層次分析可能只看得中短期的擴容，但真正結構性的擴容，必須想到這個事情跟以前已經不一樣了。中國人的錢來香港買東西，香港的上市公司里面現在60%還是中國的，是中資企業，這樣今天有些香港上市公司內地沒有，比如說騰訊等等，那么中國老百姓就來這買。但是總有一天內地投資者會還想買別的，那香港還有嗎？香港未來真正作用和功能的變化，是中國（內地）的錢這么多，除非香港“貨架”上的貨越來越多，否則即便在滬港通深港通下，錢來了也沒有東西可買，那錢只好找其他地方去。

　　所以下一步香港必須讓自己貨架上的“貨”越來越豐富，不能像現在這樣，60%都是中國企業，外國的公司也要吸引他們來。這就引出另一個問題，現在他們來的時候無論滬港通還是深港通，都是在二級市場買，有沒有可能一級市場上就可以買？有些發行者會希望上市的時候就直接把貨（股票）賣給中國投資者，但還是按照滬港通、深港通的模式來交易。所以將來就會變成滬港通、深港通給香港市場帶來結構性變化，必須讓香港成為讓中國人的錢來了就可以買到世界上的“貨”的地方，這就是我們將來的方向。

　　兩個具體的方向，第一就是我們剛剛講到的一級市場，可以有“新股通”。不過再有吸引力，世界上的公司也不可能都來。有些機會是不能自己主動來中國的，但中國人可能還是很有需求想投資他們，所以將來ETF就是很重要的產品。

　　比如說德國制造業，很小的公司，但是非常強增長非常好，但是在德國上市也不可能來香港上市，我們有沒有可能搞個德國制造業的ETF？或者搞個美國生物科技（Biotech）的ETF？搞個南美礦業的ETF，搞個澳洲農業的ETF……這樣把這些“貨”擺在香港，雖然企業沒有來香港上市，但內地投資者還是可以投資者這種“access product”（渠道性產品）可以達到，這是非常巨大的空間。

　　新浪財經：您預期ETF未來半年是否可以開通？

　　李小加：ETF現在比較大的挑戰就是，南向和北向的挑戰不一樣。北向的挑戰由于銀行和券商之間清算、結算的模式、時間，滬深兩地市場的時間，本身現貨和ETF市場結構上的問題要解決。這些問題的解決不是一天兩天的，南下較容易解決，但滬港通南向北向一般同步做，那就必須把北向也做起來，北向比較難。我們正在努力，所以時間表就不太好說了。

　　香港市場讓中國人從“外國的債主”變“股東”

　　新浪財經：您剛剛也再次提到新股通，我們知道港交所提出這個建議也一年多了，不知道內地監管層這方面有怎樣的想法？會否造成港交所和內地滬深交易所在上市資源上的競爭？

　　李小加：這個首先不光是內地監管當局要仔細協商，香港也一樣，港府和證監會也都得對這個問題有共識，我們現在只是提出了這樣的想法。監管當局要全面綜合考慮來敲定。但我想這個問題（競爭）肯定不會是一個主要問題。現在很多企業來香港上市已經非常容易，選擇性已經很大。

　　另外新股通最重要的是把國際的公司帶進來。正如剛剛我們講的，老百姓的錢來了香港，不能還都是中國的貨。實際上是給中國老百姓多元化配置提供他們沒有的東西，那就是國際的公司，國際的公司將來也可以直接在國內上市。

　　這個問題就像我們說企業的“債轉股”，其實我們國家也應該能夠“債轉股”。就是我們現在是別人的債東，但卻不是別人的股東，股東的權益是企業做得好我們都可以跟著收益的，債東就只能收債息。我覺得我們做的事情，是通過滬港通、深港通這種形式，讓人民幣成為一種交易貨幣。

　　過去人民幣只是貿易結算貨幣，深港通、滬港通現在每天上百億的交易都是人民幣進行，這是人民幣目前在世界上最大的投資工具和交易工具，而不是簡單的貿易工具，這是第一次出現。當然人民幣加入SDR，未來很多央行會把人民幣作為儲蓄貨幣，但規模還不大。將來我們要讓海外更多拿著我們人民幣來買我們的國債、企業債等，這是很好的事情，人家要相信你和你的國家，我們等于有了鑄幣稅。

　　另一方面，在股票上要讓中國老百姓自己拿著錢資金投資，多元化的配置，讓他們的錢有多元化的回報。日本過去二十年經濟那么差，但老百姓并不窮，因為GNP比GDP要大多了，就是因為他們多年來大量的海外投資，盡管國內經濟比較蕭條，但東方不亮西方亮，別的地方有好事出現時他們是人家的“股東”，都是有回報的。

　　取消滬深港通每日限額只是時間問題

　　新浪財經：業界也有預期，如果機構要成為長期投資者，可能大宗交易的平臺和配股等渠道也要慢慢打開，目前滬港通深港通每天的限額依然存在，不能買該多，所以在這方面近期是否會有進展？

　　李小加：二級市場的配股，現在滬港通、深港通下已經可以做了，一級市場方面，剛剛講的新股通就是重要的大宗交易的問題，這已經不是先賣給香港的投資者然后內地人再從二級市場去買，二級市場如果買太大，價格都就上來了，所以最重要的大宗還是新股的大宗。

　　至于每天的限額是凈限額，現在是有買有賣的，每天交易量八九十億，但買的凈限額只是20-30億。將來市場上如果真的有這樣的需求，應該來說額度是可以變化的。其實每日額度限制唯一的理由就是希望能夠管理節奏，不要一下子太猛。這方面我認為越到后面就越不會有“過猛”的問題，尤其是存量越來越大，每天都會有一定數量的賣出，凈額就不會特別大，所以雖然不能預測，但我想總額度已經去掉了，每日額度去掉只是時間問題。

　　深港通標的不能作為監管工具

　　新浪財經：目前香港市場有一些特點讓內地投資者心有顧忌，比如所謂的“老千股”或是頻繁配股等現象。有業界建議可以從深港通丶滬港通機制設計上將這類股票直接剔除，比如一年內配股多少次或達到多少比例就不進入深港通標的，這個建議您如何看？

　　李小加：作為市場的運營者和監管者，不能因為某件事就讓誰進來讓誰出去，市場的透明度和可預見性是非常重要的。要么（企業）是違規了，要么就沒有違規，違規了就有違規帶來的處罰，不會因為某些事是作為“好事”送給你的，違規了就不給你了，應該有標準的處理辦法。如果公司已經在滬港通的標的中了，就不會因為某些原因輕易地剔除出去。

　　但我們也有剔除標準，目前的標準要么是指數股，又或者是在市值和交易量上（達到一個標準），這個應當是客觀的標準。至于說企業在不在（滬港通深港通標的股）里面，做的事情如果是合法的，那在不在里面沒有區別，如果做了不合法、需要追究的事情，在不在里面也沒有區別。所以我覺得不應把滬港通的標的作為一種監管執行的手段，這是不應該的。

　　港交所研推“三板”接納同股不同權

　　新浪財經：最近內地有大型的互聯網企業，比如美圖秀秀等，準備在香港上市了，大家也開始再討論不同的企業股權架構在港交所上市的問題。我們也知道上市架構咨詢剛剛結束，證監會上個月也表示港交所其實可以研究同股不同權等上市方式，目前是否有這方面研究？上市架構咨詢對于未來香港的IPO市場會有怎樣的影響？

　　李小加：一切都是可能的，一切都在我們的計劃之中。我們去年戰略規劃的時候已經說了新的“三板”這個概念了。當然監管條例的變化，新的改革都是一個過程，我覺得2017年應該是一個挺大的“大年”，該討論的問題，該考慮的問題都會討論，不管是不是能在年內解決，我們（港交所）已經做好準備，2017年要把這幾年事情好好梳理清楚。我想展開咨詢應該是其中必備的步伐之一。

　　新浪財經：前海的商品交易平臺是否跟深圳市政府是股權合作的模式？這個平臺目前是針對國內投資者的，什么時候也能達到互聯互通，溝通海內外的目標？

　　李小加：這個還沒有最后完成，但前海政府的國資會將是前海平臺的一個股東。我們互聯互通首先是愿意跟目前的四家交易所，包括期貨交易所，可以產品互掛，流量的聯通，到對方市場上“開店”，我們是全開放的心態。當然最好是馬上就能跟他們合作，因為現在兩邊市場已經很活躍了，但是有可能需要一個過程，也取決于其他交易所的喜好，以及他們戰略安排的輕重緩急。

　　我們做前海平臺主要是服務實體經濟，然后把大宗商品現貨價格的發現和現貨價格的基準找到，這是個很苦的活，不是一天兩天就能做成功的。但一旦做成了，這些基準都是非常有價值的基準，在這個基準之上，如果能夠和國內交易所合作，或是在香港展開互聯互通，這就是我們“商品通”之中的，既有合作的夢，也有自力更生的夢。不管合作還是不合作，我們都還會有自己自力更生的夢。當然先要市場做起來，才能再討論互聯互通。

　　滬倫通是另一種通，與臺、新、日可建互通

　　新浪財經：剛剛許多人都提到滬倫通的問題，您也提過滬倫通就像另一座內外投資的橋梁。您如何看待滬倫通扮演的角色？

　　李小加：我覺得中國的國內市場跟誰都應該通，我特別希望看到滬倫通、滬紐通、滬X通……都是可以的。不過我覺得這個“通”字在我們這里用了以后，慢慢就形成一種意思，就是真正的通是指雙方投資者是在實時的交易對方的市場。這方面我覺得滬倫通就不是這個意義上的“通”。因為這要求兩個市場是同時交易的，如果你睡覺的時候他在交易，你交易的時候他在睡覺，這就很難。

　　但也有另一種通，就比如說（產品的）互掛啊，有或者某些期貨在這邊收市以后，持倉量轉到那邊市場去交易，第二天我們起床了再轉回來，這也可以叫“通”。只是我們這種形式的“通”，在不同時區是很難做的。但可以做“滬新通”、“滬臺通”，甚至“滬東通”，這都可以，或者“滬澳通”、“深澳通”，這個是可以做成像滬港通一樣的。但這也要求兩邊的監管者有充分信任，以及共同運作的基礎，同時兩個市場也要對對方市場有足夠的需求，有需求就可以談。

　　挑選業務在海外股票可對沖人民幣貶值

　　新浪財經：內地投資者很關心，深港通、滬港通是否可以為投資者帶來一個對沖人民幣貶值的機會，這方面您如何可能？

　　李小加：這個里面應該是兩個問題。第一是滬港通深港通是不是把投資者的貨幣拿去國外？第二是不一定貨幣到國外去，但來到香港換了幣投資滬港通深港通，貶值是不是就跟我沒關系了？這是兩個不同的問題。

　　第一個問題，滬港通深港通模式是交易總量過境，但結算清算是境內的，買了股票以后賣掉，錢是回來了，所以滬港通、深港通是不能作為貨幣出境渠道的。把錢轉到國外去，躲避資本管控或者洗錢，這是滬港通、深港通做不到的。但是買的過程中換了匯，是外幣形式的敞口，但由于滬港通的特殊機制，任何時候如果買了造成貶值（資本流出）的壓力，賣的時候升值的壓力（資本入境）又回來了，市場里面自然對沖。滬港通深港通最好的事情，就是不用認為匯率是個很大的問題。

　　從老百姓來說，是不是買了香港股票，是不是對沖人民幣貶值？這里有個常識的問題，如果你買的是國內的公司，那外匯的匯率變化跟你沒有關系。因為可能轉匯時匯率是變化了，可是公司的股價也會因為匯率而變化。但如果你買的上市公司，掙的是外國人的錢，不是國內的，那的確可以在匯率上實現對沖的目的。

（新浪財經彭琳 發自香港）