港交所改革股票期權市場：交易費最多降83%
秦偉
港交所也會降價促銷？
3月20日，港交所宣布將推出一系列措施改革股票期權市場，包括調低交易費用、提高價格透明度及交易效率等。根據計劃，自今年5月2日起，交易費用將明顯下調，其中，26只期權的交易費用將會下調50%至83%。
去年，受現貨市場交易量萎縮的影響，股票期權成交合約張數也明顯下滑，去年，每日平均成交合約近23萬張，較2011年的30萬張下跌逾23%。
“我們不是看短期的，因為成交量某一年下跌就做出一些改變。”港交所環球市場科股本證券與定息產品及貨幣聯席主管戴志堅表示，減價是為了回應業界收費高、價格設計彈性偏低的意見，交易費用下降后能夠拉近與場外交易費的距離，主要希望吸引更多場外投資者參與。
降價同時，港交所還將同時推出第四個合約到期月份，使股票期權合約到期月份增加至7個，包括即月、隨后三個日歷月及隨后三個季月(季月指3月、6月、9月及12月)，讓市場經常有最少3個月到期的股票期權(即場外交易市場常見的合約)。
擴展期權客戶群
作為港交所新“三年戰略”的一部分，內地市場依然是股票期權發展的賣點。
戴志堅表示，內地市場仍然沒有期權產品，對于投資者而言，要做與中資有關的期權投資，港交所平臺具有優勢，內地個人投資者或者金融機構都是股票期權的潛在客戶群，未來，該產品的客戶群有機會進一步擴大。
港交所的股票期權成交量約2/3來自與中國內地相關的產品，相關正股包括H股公司、紅籌股或民營企業。過去5年間，港交所下的期權買賣交易所參與者數量已經從51家增加至87家，零售投資者和機構投資者占比顯著上升，分別增長11%和13%。
“近年來，隨著全球監管趨勢的改變，通過結算所作為中央對手的交易所買賣產品更為有利。”港交所環球市場科聯席主管羅力指出，這為股票期權市場的進一步發展帶來很大潛力，目前，港交所的股票期權已約占期貨和期權總成交量的一半，日后有望進一步增長。
今年以來，隨著現貨市場成交的改善，股票期權市場的成交量也有所提高，1月份的首個成交日股票期權的成交合約量就達40萬張，整個1月的日均成交合約也在30萬張左右。
現存制度下，交易費用以合約價值2萬港元作為分界線，合約價值在2萬港元上每手交易費用為3港元，2萬港元以下的為1港元；新制度以2.5萬港元和1萬港元作為分界線，合約價值在2.5萬港元以上每手交易費用為3港元，2.5萬港元至1萬港元的合約交易費為1港元，合約價值在1萬港元以下的為0.5港元。做出調整后，40%現有股票期權類別交易成本將大幅減低。
此外，今年第二季度開始，莊家報價制度也會做出調整，主要莊家將要就每個期權類別提供至少120個期權系列的持續報價，是現有莊家報價要求的五倍，將首先涵蓋5個占股票期權市場現有成交量逾20%的活躍股票期權類別(即友邦保險、中國人壽保險、中國移動[微博]、中國海洋石油及匯控)。今年第四季度，港交所系統提升后，將可以從每秒2萬多宗標價提升至30至40萬宗，將能提高更多股票期權覆蓋率。
“場外市場面對很多困難，資本要求提高，成本也越來越高，需要找中央結算平臺。”戴志堅指出，改革后，與場外費用接近，加之交易所平臺的交易透明度較高，對手風險較低，對場外投資者會有一定吸引。
目標非擠占窩輪市場
在港交所大舉發展股票期權市場的同時，在香港散戶中知名度更高的窩輪(衍生認股證)市場則在悄悄洗牌。
3月19日，荷蘭合作銀行表示，衍生品業務由于受到售予零售客戶的新監管條例所限，令其風險及成本上升，因此決定結束在香港的窩輪業務。荷蘭合作銀行也成為香港第四家選擇結束窩輪業務的窩輪發行商，此前，中銀香港、德意志銀行和蘇格蘭皇家銀行已經決定退出。
有業內人士對記者表示，港交所收緊窩輪業務的規定，增加發行商的成本，生存壓力增加，不排除還會有其他發行商日后選擇退出市場。
去年7月，港交所就窩輪發行商發出“提高上市結構性產品市場監管指引”，要求發行商統一上市文件格式，并在響應報價方面提高最低服務水平，如響應報價的最長時間將縮短至10分鐘、最大買差價將由25個縮窄至20個價位，以及最少報價數量由10手倍增至20手等。
“選擇退出每家有不同的考慮。”法國興業銀行股票衍生品高級副總裁李錦認為，收緊規定并不一定是發行商退出的直接原因，過去也有發行商進進出出這個市場，有些是順應母公司的發展策略，有些則是因市場情況做出的調整。
與股票期權一樣，窩輪也是一種期權產品，不過在香港，窩輪的散戶參與度更高，2006年開始，窩輪的年成交金額高達數萬億港元，即便在去年市場氣氛不佳的情況下，窩輪的成交金額仍高達16464億港元。
“窩輪在香港已經有20多年歷史。”李錦指出，加上發行商積極推廣介紹，大部分投資者對窩輪更加熟悉，交易的透明度也比較高。
同是期權類產品，與窩輪相比多了沽空功能的股票期權降價，是否難免為窩輪市場帶來更大挑戰？
“股票期權和窩輪的目標客戶群不同。”戴志堅表示，窩輪市場也并非港交所股票期權改革的目標所在。
李錦也指出，雖然二者是相似的衍生產品，但并不構成競爭關系，投資者選擇窩輪或是股票期權時，成本也并非主要考慮因素，關鍵還是個人的整體投資策略。
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