理財周報記者 張偉湘

　　“我們早已做好了準備，不過，投資者依舊謹慎。”電話那頭，香港一位大型券商的行政總裁對記者說，消息傳出后，并未見到多少來自內地的新面孔，而本地投資者對AH股的熱情也未見升溫。

　　這位券商高管口中的消息，其實就是1月14日在香港舉行的亞洲金融論壇上，中國證監會主席郭樹清表示，將積極推動FDI雙向流動，通過QFII和RQFII吸引非中國居民到內地投資，并將在今年內推出合格境內個人投資者(QDII2)以提供跨境投資服務。

　　這是繼中國央行行長周小川的類似表述后，第二位金融業的高官在兩天之內復述此事，估計今年內推出QDII2的可能性不小。

　　但是，為什么香港市場上卻一點反應也沒有呢？2007年第一次港股直通車的消息傳出后，短短的3個月內，恒生指數從最低18000點升至32000點，僅僅是指數的升幅就達77%，而個股，尤其是AH系列股的升幅更可用“倍”來表示，譬如中國鋁業，港股直通車消息發布前夜，股價曾跌至9港元，而在消息發布后的第3個月，它的股價是26港元。記者至今依然記得當時香港的一位基金經理，消息發布前折價購入上億港元的中鋁，一個星期后的盈利就高達幾千萬港元。

　　由于種種原因，第一次港股直通車于當年11月暫停。兩年后，也就是2009年，市場上又第二次傳出港股直通車的消息，不知是巧合還是市場有反彈的需要，自2009年3月開始，恒生指數從11000多點出發，直奔20000點而去。

　　如果統計無誤，今年已是第三次傳出港股直通車的消息。記者核對了恒生AH股溢價指數，發現一個奇怪的現象，1月11日，消息發布前，該指數最高報97.51，最低報96.4，收報96.68；消息發布后，1月17日，該指數最高報97.58，最低報96.36，收報96.89，幾乎沒有任何變化。也許細心的投資者知道，2007年后，恒生AH股溢價指數已備受海外投資者關注，包括MSCI(摩根士丹利國際資本)也將該指數列入參考名錄，如果該指數數值縮小，證明H股和A股的差價減小，反之，則證明差價擴大。

　　按照一般的投資邏輯，消息面的因素愈頻繁，則其對市場的影響愈小。包括前述券商高管，言語中也有些無奈，幾年前港股直通車的消息傳出后，該券商增加了對營業部的投入，不僅新增了網點，還增置了設備，但是之后的使用率一直不高，臨時增加的人手后來又慢慢分散掉了。

　　不過，記者對今年的市場仍充滿信心，只是信心并不是來自可能成行的QDII2，而是來自目前仍較低的港股市盈率。如果以10年周期統計，恒生指數幾乎都是在10倍左右市盈率見底，而在20倍左右市盈率見頂。2003年6月，恒指的市盈率12.3倍見底，及至2004年3月，恒指的市盈率在20倍見頂，之后2006年2月，恒指市盈率又在11.8倍見底，2007年10月，在20.6倍見頂。2008年10月，恒指市盈率跌至8.6倍見底，而2009年6月，在22倍見頂。

　　說了這么多，投資者一定對現在的恒指市盈率很感興趣吧。雖然恒指已升至23400點附近，但是對應的市盈率僅為11.4倍左右，依然處于底部。

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