“現(xiàn)在mark to market，中信集團的虧損已經擴大到113億港元，而中信泰富只需要給中信集團91億港元就行了，之后的事情中信泰富就不管了，相當于中信集團幫中信泰富止損了。”國泰君安分析師羅磊表示。

　　中信集團：不劃算的買賣？

　　值得追問的是，為什么中信集團愿意替中信泰富包底？中信集團又將如何處置這批合約？這批合約未來還將產生多大的虧損？

　　對此，國泰君安分析師羅磊算了一筆賬。

　　“現(xiàn)在單從合約的角度看中信集團是不劃算的，但從股權上看，還是劃算的，”羅磊說，中信泰富向中信集團發(fā)可轉債之后，相當于中信集團可以用8港元增持中信泰富，持股比例將從29.4%擴大到57.6%，而8港元的增持價相對來說比較合理。

　　“應該說這是雙方都可以接受的價格，從中信泰富的角度看，如果放在以前，8港元增持他們當然很不高興了，因為中信泰富相當于只用8港元就把他們的權益攤薄了那么多，但是，在現(xiàn)在這樣的情況下，股價只有五六塊錢的時候，還有人愿意用8塊錢進來，已經不錯了，雖然股權被攤薄，但公司的風險也降低了，負債率也降低了。”羅磊強調。

　　“而對中信集團來說，原本就是中信泰富大股東，增持之后就變成了絕對控股地位，控制權加強了，另一方面，下面的子公司不用破產對中信集團來說也是好事，而且，在中信泰富沒有破產風險之后，8港元的增持價格相對于中信泰富的資產價值來說，折價很高。”羅磊表示。

　　他告訴本報記者，用sum of parts估值方法，即把中信泰富所有業(yè)務加在一起，減掉負債，除以股份數(shù)，得出來NAV的值，在轉股之前應該是18港元左右，攤薄之后應該是15.6港元，所以用8塊錢入股的話，相當于折價近50%，對中信集團來說還是相當劃算的。

　　“雖然表面上中信集團買這批合約虧了22億港元(113-91＝22)，但實際上也沒太吃虧，因為本來中信集團下面持股29.4%的子公司虧損了，你就應該虧損，而現(xiàn)在股權到了57.6%了，你當然要承擔一點了，小虧吧。”羅磊表示。

　　“而且，相對于中信集團這么大規(guī)模的資產來說，目前的虧損沒有太大問題。”羅磊表示。

　　澳元還能跌多少？

　　在羅磊看來，澳元繼續(xù)大幅度暴跌的可能性較低。

　　“現(xiàn)在澳元兌美元已經是0.6多了，難道要跌到0.3？這種可能性不是很大，估計0.5就差不多了。” 他認為，“一般情況下，匯率市場不會波動這么大，因為2008年很多東西都變得很詭異了，我看到有一天澳元兌美元跌了差不多10%，這在平常是不可思議的，匯率市場一般都是比較平滑，不會像股票市場那么波動，現(xiàn)在澳元兌美元已經跌了30%了，會不會再跌30%？50%？我覺得有點太極端了，因為澳大利亞跟很多小國還是不太一樣，不是說澳大利亞經濟出了問題才導致這樣，澳大利亞本身是一個資源大國，就是靠賣原料給其它國家賺錢的，現(xiàn)在全球經濟都不好，原材料肯定首當其沖了，所以澳大利亞的商品需求下降，澳元當然就貶了，這不是金融體系本身的問題。”

　　問題是，中信集團手里的這些合約，如何止損？

　　“止損就是要賣給別人，比如你跟別人簽了一個合同，要么你就要把這個合同執(zhí)行到底，要么你就賣給別人，讓別人接貨，但問題在于，要有人愿意接你的合約啊，如果對方覺得澳元還會繼續(xù)跌，那么現(xiàn)在已經產生113億港元虧損的合約，對方可能覺得你得出130億甚至更高給我，我才會接你的這個合約，而中信泰富可能又不愿意出這么高的價格，簡單而言，就是買賣價差太大，難以達成協(xié)議。”羅磊說。

　　“其實當時我們的意見就是，中信泰富應該把這個合同終止，但后來沒辦法做，只能由母公司幫個忙，幫他終止了，也就是轉給中信集團了，因為它沒辦法轉給別人，中信泰富現(xiàn)在是用91億港元轉給了中信集團113億港元的虧損，如果轉給別人的話，113億估計人家也不敢接，因為太不確定了，澳元還在跌嘛。”他表示。

　　在這種情況下，很難找到買家，因此，“估計中信集團也只是先拿著這些合約了，現(xiàn)在是很極端的市場，等到市場穩(wěn)定下來，它再去終止這個合約可能就相對容易一些，而且轉讓價格不會跟mark to market的價格相差太多。”

　　根據(jù)之前媒體報道，中信集團副董事長兼總經理常振明表示，中信集團自1986年開始就在澳大利亞投資，現(xiàn)有一個鋁廠及麥克阿瑟煤礦公司20%股份等許多項目。我們對澳大利亞礦產資源項目有興趣，未來將會逐步“消化掉”這57億澳元。“澳元是生息資產，中信集團亦有澳元需求。”