中信泰富對賭巨虧，深南電A對賭也是巨虧——在投資者對金融衍生品聞之色變的風口浪尖，大型央企華潤集團“偏向虎山行”，與國際投行坐到了對賭的談判桌前。

　　日前，華潤集團旗下子公司華潤勵致分別與摩根士丹利和瑞信訂立購股協議，兩家投行將分別認購1.33億股華潤勵致供股，并各自以現金方式支付4.5486億港元。每股認購價為3.42港元，較華潤勵致停牌前收盤價1.75港元大幅溢價95.4%。

　　精明的國際投行為何會以3.42港元的價格買1.75港元的股票呢?

　　◆每經記者 劉小慶

　　擅長對賭股價的國際投行又簽下一筆新單子。這一次坐到賭桌面前的是華潤集團，賭桌的另一頭是摩根士丹利和瑞士信貸，對賭的標的是華潤集團子公司華潤勵致(01193，HK)的股價表現。雖然目前還未知誰贏誰輸，但若是做最壞的打算，華潤集團的極限損失為9億港元左右。

　　大摩、瑞信“解”華潤之愁

　　在中信泰富(00267，HK)巨虧事件曝光之后，港股投資者早已是談衍生工具而色變。然而，就是在這樣的市場環境下，華潤集團為何“特立獨行”呢？這還要從華潤勵致的一次收購行動說起。

　　2008年8月21日，華潤勵致宣布，收購母公司華潤集團旗下的華潤燃氣有限公司，進而令華潤勵致轉型為華潤集團的城市燃氣分銷旗艦。而為籌集收購所需資金，華潤勵致宣布供股計劃。

　　所謂供股，是指公司發行新增股票給現有股東認購，股東可以按自己的持股比例去認購股票。華潤勵致的供股計劃是，每持有1股獲分配4股供股股份，供股認購價為3.42港元，共發行11.32億股，募集資金38.7億港元。在這份公告發布之時，華潤勵致的股價在每股4港元，所以供股價還有14.5%的折讓。但是真正的供股行動是在10月份進行，而華潤勵致的股價早已隨大盤傾瀉而下，短短兩個月的時間，公司股價便縮水56.25%至1.75港元(10月29日收盤價)。

　　以10月29日即供股結果發布當天的收盤價，股東選擇供股也便選擇了每股虧損約48.8%。而結果是，華潤勵致一共收到5份合計約7.79億股的有效認購，約占可認購總額的68.85%，余下3.52億股(31.15%)股份則沒有被認購。

　　按理說，不足認購部分就是由包銷商認購，但問題是，這家名叫“SplendidTime”的包銷商又是華潤集團的附屬公司，如果包銷商認購了余下逾3億股的股份，那么華潤勵致的公眾持股量會猛降至6.24%，不符合有關公眾持股量25%的規定。

　　于是，對賭協議的兩位主角——摩根士丹利和瑞士信貸浮出水面。

　　10月29日，包銷商分別與瑞信和摩根士丹利訂立購股協議。根據購股協議，兩家投行將分別認購1.33億股 (約占供股完成后已發行股本的9.403%)，并各自以現金方式支付4.5486億港元。而認購價格也是每股3.42港元，較華潤勵致停牌前收盤價1.75港元大幅溢價95.4%。可以說，是摩根士丹利和瑞信出面解決了華潤勵致的供股之憂。