本報(bào)記者 于曉娜 香港報(bào)道

　　大盤接連重挫，儼然已經(jīng)成了香港股民11月以來的最大夢魘。

　　在美國次按陰霾籠罩之下，11月10日，央行今年第9次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，似乎成了壓倒駱駝的最后一根稻草。

　　周一開市，香港恒生指數(shù)暴跌1117.68點(diǎn)，收于27665.73點(diǎn)，跌幅高達(dá)3.88%，而國企股指數(shù)更甚，單日重挫1047.17點(diǎn)，跌幅高達(dá)5.91%，收報(bào)16656.91。紅籌股指數(shù)亦未能幸免，創(chuàng)下單日5.73%的驚人跌幅，最終以暴跌352.65點(diǎn)，收于5800.66點(diǎn)。

　　以11月1日-11月12日為區(qū)間計(jì)算，8個(gè)交易日內(nèi)，恒指就從高位31897.49點(diǎn)，直下至27665.73點(diǎn)，跌幅高達(dá)4231.76點(diǎn)，超過13.3%。

　　不難想象，香港股民正經(jīng)歷一場驚險(xiǎn)之極的“過山車”式體驗(yàn)。只是，何處是盡頭？

　　窩輪兇險(xiǎn)

　　“我已經(jīng)徹底退出窩輪市場了，現(xiàn)在是一點(diǎn)都不碰。”11月12日，記者撥通了一位在港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)多年的內(nèi)地投資經(jīng)理的手機(jī)，當(dāng)日港股重挫收市后，他這樣告訴記者。

　　而在今年上半年，他還在獵食中國人壽中大戰(zhàn)告捷(詳見本報(bào)報(bào)道《獵食國壽：三年一個(gè)億》)，形成強(qiáng)烈對比的是，如今他手頭一股中國人壽都未持。

　　“就連中石油(857.HK)回歸A股那一撥熱潮我都沒有參與。”他說，理由是最近窩輪的波動(dòng)率實(shí)在太大，溢價(jià)過高。

　　一個(gè)簡單的數(shù)據(jù)是，法國興業(yè)衍生證券部副總裁陳立言告訴記者，自從港股直通車“鳴笛”開始，到日前溫家寶總理一番話而風(fēng)聞緩行的兩三個(gè)月內(nèi)，香港的窩輪市場整體平均引申波幅至少要比以前高了10個(gè)點(diǎn)以上，成交量也上漲超過30%。

　　瑞銀風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品銷售部執(zhí)行董事于正人最近撰文指出，窩輪的引伸波幅在過去數(shù)月出現(xiàn)了顯著上升。以中國人壽為例，今年7月中，其場外期權(quán)引伸波幅約為33%，8月中至9月初時(shí)，急升至40%，達(dá)到過去兩年來的相對高位。

　　“在多數(shù)情況下，如果引伸波幅升至兩年相對高位時(shí)，其后都會(huì)反復(fù)下跌。然而，在其后的一個(gè)多月內(nèi)，引伸波幅不但沒有下跌，并且進(jìn)一步急升至48%至50%的更高水平，這是除了去年12月以外，未曾見過的超高水平。”于正人在文中表示。

　　然而，值得注意的是，此前一周，大多數(shù)窩輪的引伸波幅出現(xiàn)了急轉(zhuǎn)。仍以中人壽為例，其相關(guān)窩輪的引伸波幅在11月6日-8日，連續(xù)三天急速下跌，由大約53%下跌至約42%，短短三天的時(shí)間內(nèi)下跌了11%，對整個(gè)窩輪市場都造成了巨大壓力。

　　作為衡量窩輪便宜與否的重要指標(biāo)，引伸波幅的快速急跌，表明香港窩輪市場出現(xiàn)重大調(diào)整。

　　11月12日，窩輪發(fā)行人之一的高盛也表示，“大市出現(xiàn)了8月中以來的最大調(diào)整，來自結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品方面的引伸波幅供應(yīng)量終告回升，觸發(fā)了近日場外引伸波幅出現(xiàn)急跌。”

　　其中，引伸波幅屢創(chuàng)新高的中資股跌幅最甚，如中國電信(0728.HK)、中國石化(0386.HK)，此前一周跌幅分別超過12.2%和11.4%，中石油、中國人壽和中國移 動(dòng)，跌幅也相當(dāng)大。

　　在此背景下，一位剛投身于香港窩輪市場的上海投資者就疾呼，自己重倉的中石油窩輪，已經(jīng)“快變成價(jià)外”了，賬戶也已經(jīng)出現(xiàn)虧損。

　　“我買了一只瑞銀發(fā)行的中石化窩輪，原本漲得不錯(cuò)，結(jié)果說港股直通車慎行的那天，一天就跌了20%，原來賺的全沒了。”一位廣州的法律界人士告訴記者，他最近也在香港開了戶，專門“練習(xí)”炒窩輪，目的是“伺機(jī)做空港股”。

　　“現(xiàn)時(shí)市況不明朗，美股會(huì)否持續(xù)不振、內(nèi)地會(huì)否加強(qiáng)宏調(diào)力度，都是足以左右后市去向的因素。”高盛表示，由于港股早前的累積升幅多，一旦熱錢流走，累升多時(shí)的中資股分仍有較大的下跌空間。

　　陳立言告訴記者，如果說這兩天市場上最明顯的特點(diǎn)是什么的話，那就是很多窩輪開始出現(xiàn)短線頻繁進(jìn)出的跡象。“很多窩輪現(xiàn)在都是當(dāng)天買當(dāng)天賣，投資者開始炒短線了，這說明大家對港股后市都不太有信心，不敢拿貨時(shí)間太長。”

　　26000點(diǎn)大力建倉？

　　股民關(guān)心的問題是，8個(gè)交易日超過4200多點(diǎn)的跌幅是否足夠？

　　對此，無人能夠準(zhǔn)確回答。

　　上述專業(yè)投資經(jīng)理的意見認(rèn)為，在12日收市點(diǎn)位的基礎(chǔ)上再跌1000多點(diǎn)，即在26600-26000點(diǎn)左右，恒指應(yīng)該有機(jī)會(huì)企穩(wěn)。

　　“那時(shí)，我一定會(huì)大力建倉，時(shí)間大概會(huì)是在12月上旬。”他說，目前他的投資組合倉位很輕。

　　至于港股為何會(huì)走出一波如此劇烈、如此集中的下調(diào)行情，該投資經(jīng)理認(rèn)為相當(dāng)正常。“主要是因?yàn)榍耙魂囎佑昧�過猛，回調(diào)是非常健康的。”

　　具體來說，他認(rèn)為港股集中下挫主要還是幾方面因素共同作用。

　　首先是，目前，中資股所有的能夠想到的利好都已經(jīng)出盡，而有些預(yù)期當(dāng)中的利好卻沒有出來，比如預(yù)期中的QDII和個(gè)人直投港股的資金未能如期而至。

　　“QDII現(xiàn)在是已經(jīng)發(fā)行了4個(gè)，之后就停了。”該投資經(jīng)理透露，據(jù)其私下了解，原本緊隨南方基金公司、華夏基金公司、嘉實(shí)基金公司和上投摩根基金公司之后，發(fā)行QDII的是海富通基金公司，“但直到現(xiàn)在還沒發(fā)，應(yīng)該是擔(dān)心資金過多會(huì)對港幣造成太大壓力”。

　　另外，他認(rèn)為，最近A股的持續(xù)下跌對那些已經(jīng)被炒高的H股也帶來相當(dāng)大的壓力，一段時(shí)間之內(nèi)，“A-H折價(jià)”的概念也沒有了。

　　“現(xiàn)在的情形，我覺得主要是看A股，A股能起來的話，H股才有再上漲的動(dòng)力。”該投資經(jīng)理說，同樣重要的是，“還要看香港市場上的國企股，什么時(shí)候能夠再出現(xiàn)新的題材，因?yàn)樵摮吹呐d奮點(diǎn)都已經(jīng)炒過了，現(xiàn)在就是要等待。”

　　國企股全面下跌無疑是香港股市“淪陷”的重災(zāi)區(qū)。

　　舉例來看，12日，中移 動(dòng)跌幅5.547%，一只股票就連累港股下跌233.19點(diǎn)，中石化挫8.227%，拖累恒指跌77.16點(diǎn)，此外，中海油(0883.HK)、工商銀行(1398.HK)、中國人壽、交通銀行(3328.HK)和中國銀行(3988.HK)，也分別拖累恒指跌75.82、61.1、72.23、56.68和27.96點(diǎn)。

　　除去A股的連通效應(yīng)之外，最近外圍市場尤其是美國股市的接連重挫，也給港股帶來巨大震動(dòng)，甚至連香港銀行界的一再降息，都不足以抵消諸多不利因素。

　　再一個(gè)，次級債危機(jī)陰云不散。

　　最近幾周來，華爾街巨頭再次深陷次按泥沼。包括美林、花旗、貝爾斯登、德意志銀行、摩根士丹利等在內(nèi)的國際投行，紛紛拋出了不甚光彩的三季報(bào)，對次按資產(chǎn)的撥備也大幅提高，超過市場預(yù)期，甚至傳言有部分投行正接受美國

　　有外資投行人士私下告訴記者，華爾街投行目前的次按窟窿誰都不知道有多大，就連三季報(bào)唯一保持盈利的投行高盛，也不知道會(huì)否在第四季度出現(xiàn)意外。

　　12日，匯豐銀行亞太區(qū)業(yè)務(wù)策略及經(jīng)濟(jì)顧問梁兆基表示,早已預(yù)期次按問題需要較長時(shí)間解決,而次按所造成的虧損亦比市場預(yù)期為大,導(dǎo)致信貸緊縮的情況仍然持續(xù)。

　　“次按的問題會(huì)反復(fù)出現(xiàn)，影響仍在，但我認(rèn)為它的影響力會(huì)逐漸變小，就像幾年前非典對港股的影響一樣。”上述投資經(jīng)理說，他認(rèn)為對港股最大的影響還是在內(nèi)地股市，而“只要A股穩(wěn)住的話，我一定會(huì)大力建倉，以內(nèi)地目前的點(diǎn)位看，已經(jīng)離最低點(diǎn)相當(dāng)接近了，4800-5000點(diǎn)，就應(yīng)該到位。”