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周興政 西南證券
近日媒體報道稱，中國鋁業(資訊 行情 論壇)（2600.HK）將免費獲得內地上市的電解鋁生產商焦作萬方(資訊 行情 論壇)（000612.SK）25％的股權。此次中國鋁業無償受讓
的股權,合計價值高達近3億元人民幣。
世界上畢竟沒有免費的午餐，“無償受讓”只是一種表面現象，作為一種潛在的代價，中國鋁業可能需要繼續增持焦作萬方的股權，并成為后者的第一大股東。焦作萬方目前的控股股東是焦作市萬方集團有限公司。焦作萬方易主的資產運作計劃也由此拉開序幕。
欠佳的盈利狀況和不甚明朗的行業及公司發展前景，是焦作萬方和中國鋁業之間出現這種無償股權轉讓的主要原因。今年10月份，焦作萬方披露了該公司自1996年上市以來的首份盈利預虧公告，并且表示未來的經營狀況“仍然不容樂觀”。相對于焦作萬方和電解鋁行業的低迷狀況，中國鋁業是一只不折不扣的“金鳳凰”。作為中國唯一的氧化鋁生產商和最大的原鋁生產商，良好的行業地位優勢和簡單的盈利模式令中國鋁業在同類企業中的優勢極為明顯。
中國鋁業和焦作萬方之間的股權運作對H股市場的投資思路頗具示范意義。目前，海外投資者對H股市場最為擔心的問題是，宏觀調控對H股公司盈利帶來的負面影響究竟有多大，在H股公司今年中期和三季度財報中，H股公司整體盈利增長速度已經因宏觀調控的影響而明顯降低。
不可否認的是，宏觀調控帶來行業與企業之間的整合和優勝劣汰，將最終導致三種結果：一是劣勢企業受到致命性的打擊，最終無法維持下去而被收購或者兼并；其二，優勢企業通過收購兼并劣勢企業而增強自身實力，“免疫力”由此明顯提升；其三，市場的恐慌導致優勢企業和劣勢企業的股價同步大幅下跌。這種情況，恰恰形成了長期投資者逢低介入優勢企業的絕佳時機。
2003年位居H股市場漲幅榜首位的中國鋁業最近一年多以來，股價持續低迷，近期才略有回暖。有資料顯示，兩家外資基金鄧普頓和Alliance Capital Management(ACM)近期于二級市場上大量吸納中鋁業的股票，目前已經成為中國鋁業兩個最大的機構投資者。高盛證券近期將中國鋁業的目標價提升至6.0港元，亦較該股目前股價高出近2成之多。
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