中石油收編上市子公司整合難度不大

http://whmsebhyy.com 2005年10月29日 09:54 南方日報

　　繼吉林化工(資訊行情論壇)H股日前在香港停牌，稱母公司中石油(0857，hk)有將公司整體收購的計劃后，中石油旗下A股上市公司吉林化工、錦州石化(資訊行情論壇)及遼河金馬昨天已是連續第二日停牌，表示有待公布重大訊息。從種種跡象看，錦州石化及遼河金馬將和吉林化工一起，被中石油整體收購并取消上市地位，而中石油也將在完成收購后，謀求在深圳A股上市。

　　分析人士稱，在完成收購哈薩克斯坦PK石油公司后，中石油集團對內回購3家上市公司，可完成三個產業鏈(石油開采、煉制、化工)整合，建立起國際一流的強

大的石油帝國，目標直指世界500強前5位。

　　現在回購時機最佳

　　昨天有券商向記者透露，他們就中石油整合旗下3家上市公司的事情曾向董事會秘書咨詢過，回應是結果將在隨后公告，但具體的方式和價格現在不能透露。而錦州石化相關工作人員則表示，聽說過整合的傳聞，但中石油目前還沒有任何實質性動作。

　　盡管中石油和旗下公司還沒有正式確認此事，但從種種跡象看，這已經是板上釘釘之事，下一步只是看以什么樣的模式和價格完成回購。

　　中石油為何要花這么大功夫整合旗下公司？銀河證券研究員李國洪分析認為，遼河油田(資訊行情論壇)、錦州石化、吉林化工是相近地域的三個相近產業鏈(石油開采、煉制、化工)上的公司，在不同油價環境下各有盈虧，如果將其整合為一家公司，將產業鏈延長從原油直接到消費者，國際油價的大幅波動也被公司較長的產業鏈分解或傳導到其他行業，故公司整體抗風險能力要遠大于單個公司。

　　而現在這個階段正是中石油資本并購的最佳時機。在高油價的大背景下，2004年中石油股份的凈利潤率已高達26.9％，今年公司中期盈利達到616億元，現金流充裕的中石油集團開展收購與回購業務，可迅速完成產業鏈整合，提高公司資本利用率。日前，中石油最終以41.8億美元價格拿下了哈薩克斯坦PK石油，是迄今為止中國企業最大的海外收購案。

　　而且，國內A股市場正在進行股改，如果中石油不能在股改完成前完成收購，必須要向控股的3家上市公司流通股東支付送股或送現的對價，將額外增加回購的成本。

　　中石油高層日前曾表示，中石油是戰略性企業，不在內地上市于理不合。因為吉林化工、錦州石化、遼河金馬均在深圳上市，因此市場傳言，作為“補償”，已在香港上市的中石油計劃整合完成后，直接登陸深圳A股市場。對此，中石油董事會秘書局人士昨天在接受采訪時表示，公司是否將在A股市場上市，目前仍停留在內部研究的層面，下一步并不在該公司控制范圍之內。

　　中石油整合難度不大

　　中石油將以何種方式完成整合成為市場最關注的話題。

　　最簡單直接的模式是用現金回購。另一大石化巨頭中石化曾在2004年12月30日宣布，動用38.48億港元現金，以每股3.8港元的價格整體回購北京燕化，較北京燕化停牌前股價3.425港元，有10.9％的溢價。回購短期內將直接刺激被收購公司股價上升，而在目前A股跌勢不止的情況下，相關公司股價上漲幅度在10％左右。

　　德邦證券分析師周亮分析稱，錦州石化這樣業績下滑、股價不高的公司，收購成本會比較低，可以采用回購方式。而據國信證券化工行業資深分析師林田分析稱，中石油控股的這3家深市A股公司股本都相對不大，分別為錦州石化1.5億股、遼河金馬2億股和吉林化工2億股，其中吉林化工還有9.6億H股。3家公司的A股流通市值總和約為30億元，假如實施整合，所需資金總量并不是很大。3家公司的股權結構清晰，中石油都是唯一的國有法人股，整合會比較順利。

　　但也有分析師認為，換股的模式也可能會被采用，以母公司的流通股按一定比例去交換其子公司的流通股，換購后注銷子公司的流通股。

　　中石油控股的還有滬市上市公司中油化建(資訊行情論壇)，未出現在本次停牌名單里。

　　本報記者　賈肖明

新華社發

　　（來源：南方日報）

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