一年不如一年 香港創業板醞釀大變革

　　楊勣 每日經濟新聞

　　改革方向：一、維持現狀，引入莊家制；二、引入“升降級制”；三、撤銷，現有公司轉到主板；四、自然淘汰，不安排新股上市

　　香港創業板1999年11月創立時，是當時香港證券市場的一大盛事。但成立6年來，創業

板成交額和IPO數量不斷下降，使市場各界質疑創業板是否還有存在的價值。

　　昨日，據香港媒體報道，香港交易所(資訊 行情 論壇)正在研究具有可行性的改革方案，并將在年底發表咨詢文件，收集市場對創業板的意見，以改變其目前的窘境。

　　融資、交投數量逐年下降

　　1999年，香港創業板成立時，正值全球科技網絡熱潮洶涌，市場曾預期其將成為“香港的納斯達克”。

　　成立之初，差不多每天都有新股上市，不少大公司都爭相將旗下科技業務分拆到創業板集資，如和記黃埔(資訊 行情 論壇)(0013.HK)分拆tom.com(現稱TOM集團(資訊 行情 論壇)2383.HK)，新鴻基地產(資訊 行情 論壇)(0016.HK)分拆新意網(8008.HK)等。

　　但幾年后，香港創業板不但沒有成為另一個納斯達克，當初吸引千萬散戶認購的科網股如今不是爭相轉往主板，便是股價長期低迷。原創業板龍頭TOM集團早已轉板，而金蝶國際(資訊 行情 論壇)(8133.HK)也在7月20日轉往主板。

　　今年以來，神華能源(資訊 行情 論壇)、交通銀行(資訊 行情 論壇)、建設銀行等多只大型企業紛紛在香港IPO，使今年香港市場IPO融資金額有望超越去年水平，但香港創業板卻一年比一年冷清。2004年香港創業板IPO有21家，集資額近27億港元，而今年前9個月，只有8家公司在創業板IPO，融資金額僅約5.5億港元。同時，交投額由2000年的800多億港元，跌至去年的200多億港元。

　　均富會計師行公布的《2005年全球二板市場指南》顯示，在全球36個主要二板市場中，香港創業板成交量持續下降，而美國納斯達克、英國替代投資市場及新加坡自動報價市場過去三年卻是持續增長。

　　2004年，香港創業板成交金額占總市值的比例降到3%，與交投活躍的韓國KOSDAQ的40%、美國納斯達克的24%根本無法相比。

　　有投行人士表示，今年創業板新股數大減，主要原因是不少企業拒絕到創業板掛牌，保薦人也不鼓勵客戶到創業板集資，理由是創業板成交偏低，難以發揮集資功能，難以確保有足夠投資者認購。

　　改革方案有四個方向

　　均富會計師行合伙人林鴻恩表示，市場對創業板的看法在2005年明顯轉變。

　　主要是因為：投資者的結構錯位，導致創業板市場過度投機；創業板上市公司結構單一，缺乏主導性的優質企業；創業板上市公司素質有待提高，經營行為有待規范。

　　據悉，在考慮之列的改革方案包括四個方向：

　　一、維持現狀，讓創業板繼續發揮小規模或新公司集資平臺的功能，但將引入一些新措施，改變現在交投低迷的狀況，如引入市場莊家制等；

　　二、引入“升降級制”，簡化創業板公司轉主板的程序，將創業板轉型為二板。創業板優質公司可轉到主板掛牌，而劣質主板公司如長期停牌或盈利不符主板要求的，或會被降至二板；

　　三、撤銷創業板，將現有創業板公司全部安排到主板掛牌；

　　四、讓創業板自然淘汰，不再安排新公司到創業板上市。

　　林鴻恩說，上述方案只是初步的意向，香港交易所方面目前仍在考慮“改”與“不改”的問題。就算落實到“如何去改”，也要征求過市場各界包括律師行、會計師行、證券行等機構的看法后，再咨詢投資者的意見，讓市場作出決定。由此看來，香港創業板真正轉型最早也要等到明年上半年。

　　不過，林鴻恩指出，上述方案也有各自的缺陷。如真正取消創業板就不是件易事，創業板現在有200多家上市公司，取消后，這部分投資者如何處理？又如，“升降級制”會使外界認為，創業板就是績差公司的聚集地。目前創業板公司質量本來就沒有主板好，經此一改，就更沒有投資者愿意買創業板

　　他還認為，創業板還是有存在價值的，畢竟小規模公司可在此籌集初期發展資金。但無奈幾年下來，市場交投日漸衰落，加上劣質公司充斥，影響了整個融資平臺的質量。香港創業板應檢討其自身運作，以增強吸引力。