建設銀行路演完美落幕 招股價格逆勢上調

　　作者：羅焱

　　在連日來港股一片大跌的情形中，中國建設銀行首次公開招股(IPO)始終保持大熱勢頭。10月14日，中國建設銀行(0939.HK�熛路Q“建行”)開始在香港公開招股。

　　多日來的全球路演中讓建行嘗到甜頭：由于機構投資者反應熱烈，建行在10月11日將

招股價上下限分別提高到2.4和1.9港元。同時，建行的招股說明書顯示，如果公眾投資者認購倍數超過100倍，將會把公眾認購部分的比例從5%上調到最高20%。“具體如何將在10月19日公眾認購截止后決定。”據知情人士透露。

　　由于香港股市近日連續下挫�熃ㄐ姓泄蓛r的上漲顯得尤為醒目。

　　多家大公司表達認購意愿

　　香港一位資深人士告訴記者，除了早前高調表態的新世界、恒地以外，香港多家大公司，如長江實業、新鴻基地產、南豐集團、

　　而香港市場的消息透露，從10月5日開始路演至10月11日，建行的國際配售部分已獲得至少5倍的認購，以其龐大的規模來說相當不錯，而其中不少認購甚至沒有標價。

　　大福證券銀行業分析師李健雄告訴記者，建行這樣的大型公司上市后一定會很快成為主要指數——如摩根斯坦利亞洲指數、香港恒生國企指數的成分股，因此也會有不少指數基金提前買入建行的股票。

　　據了解，具體的機構認購倍數，將會在10月20日美國的認購結束后才能確定。建行并沒有優先認購計劃，在機構投資者超額認購的情況下，一般按照所認購資金的比例來配售股票，同時也會考慮每個機構在認購意向中對價格等的具體要求。

　　公眾認購比例最高調至20%

　　與交通銀行招股時一樣，建行也在招股說明書中提到，如果公眾認購倍數超過100倍，將會把公眾認購部分的比例從5%調到最高20%，“具體如何將在10月19日公眾認購截止后決定。”據知情人士透露。

　　由于建行與主承銷商之間有超額配股選擇權(俗稱“綠鞋期權”)意向書，主承銷商還可以在建行股票發行后30天內，以發行價向建行購買額外的相當于原發行股份數15%，即39.75億股的股票。由于264.84億新股尚未正式發售，目前主承銷商沒有對是否行使這一權利做出表態。據記者向分析師了解，主承銷商主要根據市場認購反應做決定。一般來說，在市場反映熱烈、上市后股價走高的情況下，主承銷商會行使該權利。

　　香港廖創興銀行高級經理張南中告訴記者，以目前香港市民的熱情，市場普遍預期超額認購超過100倍不成問題。

　　為了降低散戶的入場成本，以便讓更多投資者參與認購，10月13日，建行在獲得港交所批準后，把每手股數由2000股降低至1000股，這樣散戶入場門檻將由4800港元降低至2400港元。

　　公開招股價格上調6.7%

　　建行開始路演時宣布的招股價為1.8～2.25港元，加價后上限的調升幅度為6.7%。由于建行計劃發售264.84億新股，如果以定價上限2.4港元計算，最高集資額將由596億港元上升到636億港元，增加40億港元，這還沒有包括承銷商行使超額配股權。

　　經過調整后的定價上限，相當于將市凈率(股價對賬面值)從此前的1.9倍提高到1.99倍，略低于交通銀行(3328.HK)2005年預計市凈率的2.2倍。

　　李健雄表示，從建行的立場看，調高價格是正確的，因為需求旺盛，將賣價提高，可以增加集資額。他相信，交通銀行上市后的亮麗表現也促使建行做出了加價的決定。

　　李健雄表示，雖然從建行的立場看，調高價格是正確的，但對于投資者來說，股票的上升空間就小了。他認為，現在約為2倍的市凈率并不算太便宜，對銀行來說已經是一個合理的價格，香港的大型銀行如匯豐、中銀香港等的市凈率也都是2倍多一點而已，何況建行還需要時間來證明自己的長線營利能力。

　　李健雄估計，按現在的最高價，建行上市后的升幅可能不會太多。在超額認購倍數很高的情況下，每個散戶能夠認購到的股份就少了，加上目前香港利息較高，拆借利率超過4%，對于那些借錢炒新股的散戶來說，并不很容易從建行上市中賺錢。

　　事實上，對價格極為敏感的市場也迅速對建行加價做出反應。10月12日，也就是招股價上調的次日，交通銀行的買盤明顯增加。

　　香港各證券經紀商也為建行招股展開了“孖展”(保證金交易)融資業務的爭奪戰，甚至有證券行以低至3.38%～4.5%來吸引投資者，比兩周同業拆息4.5%的水平更低。

　　張南中則認為，由于香港市民普遍對建行很有信心，調高價格雖然可能暫時影響投資者的心態，但影響不會太大。