低調陳曉今率永樂香港上市 鐵算盤沒想到有今天

　　昨晚6時，永樂家電CEO陳曉帶著七八個部下，淹沒在從上海飛往香港航班的人群中———今天聯交所舉行的中國永樂(0503.HK)首日上市儀式他們將是主角。

　　11天前，江蘇民營企業雨潤食品(1068.HK)同樣在香港首日上市，200多人的管理團隊“披掛上陣”。和這樣的豪華陣容相比，永樂的“人馬”實在“寒酸”，一直不愿認同富豪身份的上海民營企業家陳曉，刻意低調地迎接歷史性時刻。

　　全球路演四人行：反思與大摩合作

　　“永樂一直都是這么低調。”昨天上午9時半，距其首日上市正好還有24小時，在永樂家電總部———上海南匯的一座不起眼的三層小樓里，陳曉這樣向記者告白。即便是全球路演這樣的“重頭戲”，最終也只有4個人參加。他們分別是CEO陳曉、CFO張儉、財務總監邱澤敏、營運總監周猛。

　　從香港到新加坡，再到德國法蘭克福，荷蘭鹿特丹、

　　“在美國，從早上7時就開始面談，最多一天開了9場會議。”大呼身體吃不消的陳曉突然感悟，“原來世界上有這么多的人每天都在找錢。”這讓他對自己去年和大摩的合作有了一些反思。“如果能夠重走一遍，永樂上市方式可能會改變。”陳曉說，“但是，做事情不能回頭看，而且摩根士丹利還是讓我們少走了彎路。”

　　比如，受同業態國美香港上市市盈率只有15倍影響，永樂市盈率雖然也很難大幅提高，但是16.3倍的市盈率高于國美當年水平。“之所以高一些，是因為永樂全部資產實現上市，將來不會存在關聯交易，這一點對海外投資者來說，永樂要比國美透明。”外界認為，正是大摩的幫助，讓永樂公司架構更為國際化。

　　“沒想到有今天”

　　熟悉陳曉的人說，他最大的個性特征是“鐵算盤”，陳曉本人也很喜愛這個頭銜。

　　“鐵算盤”無法制止大摩從其身上獲取豐厚利潤，卻絕不會讓大摩拿走控股權。陳曉說，永樂和蒙牛的情況非常不同，因為蒙牛董事長牛根生的股權比例很低，但陳曉等57位永樂管理層緊緊攥牢50%的控股權。即便陳曉個人持股比例只有約15%，但是他握有50%股份的話語權。“我是永樂唯一控股股東。”陳曉介紹，50位管理層可以根據股權比例享受分紅等經濟利益，但是他們的表決權完全歸于陳曉，這一點不可撤消。

　　最受詬病的1.4億元收購燦坤大陸門店之舉，據陳曉透露最終收購價格也不會超過1億元，足見其“算計”能力。

　　陳曉的個人經歷不能不讓他精打“鐵算盤”。陳曉出生的第二年便患上小兒麻痹癥，從此落下腿疾。10歲那年，父親不幸過世。35歲那年，妻子重病纏身，債臺高筑后不治身亡。陳曉說他所走的每一步都很艱辛。“小時候哪可能想到有一天能在香港上市呢。”

　　“黃光裕和張近東都比我小。三大家電零售巨頭中，我的年齡最大、從事零售的時間也最長。”盡管永樂歷史只有9年，但陳曉本人已經在

　　黃光裕的總部是位于北京黃金商圈的鵬潤大廈，投資30億元、高達36層，有頂級

　　“資本為我‘打工’”

　　1996年永樂剛剛成立之時，注冊資本只有600萬元。9年之后，永樂上市總股本就是20.99億元，根據永樂每股2.25港元的發行價格，永樂市值至少50億元。從600萬元到50億元，9年內永樂公司價值增長800倍，陳曉說這是資本為他“打工”的結果。

　　經過2年多追蹤，1年多談判，摩根士丹利拿出5000萬美元入股永樂，當時這個價錢已比永樂每股盈利溢價約10倍，對永樂來說，不但8億多現金入帳，又引進“國際智囊”，完善公司現代治理結構，是一樁劃算買賣。

　　但大摩及鼎暉以5000萬美元入股永樂，相當于每股成本約0.92港元，永樂以每股2.25港元上市后，兩家外資股東的賬面盈利，遠比5000萬美元豐厚。更何況，永樂3年內利潤年均增長率一旦低于50%，就要將2.5%~5%的股權轉讓給大摩。即2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤相等或低于6.75億元，就要向大摩轉讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，則轉讓9394.76萬股。

　　考慮到這些，大摩此舉的投資回報率不但遠高于60%，更讓外界擔心陳曉陷入“為資本打工”的旋渦。“為資本打工，怎么會呢？是資本為永樂打工。”陳曉似乎根本不擔心這點，“從600萬到50億，這不都是借力于資本嗎？！”

　　作者：早報記者 陳華