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□西南證券 周興政
上周香港股票市場顯著反彈，H股市場卻逆勢下跌，并成為港股市場中表現最差的板塊。H股指數周末收至5157.39點，一周累積下跌0.81%。
市值最大的H股中石油的配股行動成為上周H股市場上的最大看點。中石油宣布，以
每股作價6.00港元，配售31.65億股H股，合共凈籌資逾170億港元。所得資金將用于公司的業務發展，以及可能在境外進行的收購項目。中石油的配售行動受到市場追捧，這種追捧表現為:一方面，該公司所配售股份很快即獲超額認購，6.00港元的配股價格亦為其原定配股價區間上限。同時市場亦有消息顯示，除恒基地產主席李兆基透過私人投資公司認購總值10億港元的中石油配售股份外，新世界發展主席鄭裕彤亦透過周大福企業認購了總值11.7億元的股份。另一方面，中石油折價配股復牌后，股價繼續強勁上漲。上周四、五兩個交易日的累積漲幅達到2.38%之多，折價配股復牌后仍受到資金追捧的情況在香港股市中還是較為少見的。
其實中石油此次配股的價格并不算貴。以6港元的配股價格計算，中石油此次配股的預測市盈率不足9倍，比較適合做長期投資，另外目前國際油價的居高不下對于中石油收益狀況的支撐作用也非常明顯。和中石油未來幾年內持續的增長性相比，6港元的價格無疑將成為長期投資的合適成本。
當然，配股帶來的負面因素也不容忽視，中石油此次配股行動也受到了不少的非議。外界質疑主要集中在:一，中石油目前資金充裕。截至6月30日手持現金或者現金等價物高達近700億元人民幣，其此次配股集資的必要性值得懷疑。二，中石油停牌之前，市場上曾經涌現出大量的沽空行動，這意味著中石油配股消息有提前泄漏的嫌疑。如果事實如此，中石油配股獲得追捧的狀況便含有不少水分。
中石油配股給H股市場帶來的負面效應也不容忽視。一方面，中石油此次配股是繼江西銅業配股之后，H股市場上的又一次大型的再融資活動。雖然進行再融資的H股公司均業績優良，但在H股市場的高位盤整之際，屢屢出現的H股公司的配股集資行動，頗有乘機圈錢的嫌疑。如果出現更大范圍的H股公司的配股行動，勢必會對H股市場的投資價值構成損傷。另一方面，H股市場數月來的漲勢畢竟缺乏公司盈利能力強勁的增長性作為支撐，因而持續性較差，大型的配股活動勢必會對已經較為脆弱的H股市場構成壓力，并成為投資者減持H股的一種借口。中石油配股復牌之后，與之毫不相干的中國電信曾一度大幅下跌，原因就是有外資機構報告稱，內地電訊業競爭激烈以及電訊集團面臨重組，加上該公司發展3G業務，資金需求大，不排除中國電信未來有配股集資的可能性。
當然，盡管目前已有不少H股被外資基金大規模減持，但中石油的此次配股集資與其股東巴菲特的減持并無關系。值得注意的是，香港證券業所說的“配股”與內地的配股有所不同，內地的增發、配股和股東減持，在香港被統稱為“配股”；而內地的“配股”在香港還有一個專有名詞叫做“供股”。中石油的此次配股集資相當于內地的增發，并不涉及巴菲特的“配股”問題。而且在多次增減之后，H股市場上最大的外資基金摩根大通又再度現身于中石油的股東列表之中。由于并非“供股”，巴菲特和摩根大通要想保持目前的持股比例，還需額外出錢買入一些中石油此次配售的股份才行
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