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稀釋效應勝過利潤增強效應引發股價大幅下跌
本報見習記者 楊少華 發自北京
昨日，在港上市的中國最大紡織品生產商魏橋紡織(資訊 行情 論壇)(2698.HK)公告稱，公司已與控股股東山東魏橋創業集團(下稱“魏橋創業”)達成資產轉讓協議，通過向魏
橋創業增發2.5億內資股，另支付人民幣2.9億元現金，共斥資人民幣30億，向魏橋創業購買旗下的四家熱電廠的熱電資產。受消息影響，昨日魏橋紡織股價大幅下跌7.88%，分析師稱，H股股東可能擔心H股稀釋效應大于收購熱電資產后的利潤增強效應，從而引發股價巨幅下跌。
由于國內能源短缺，過去兩年內煤價大幅上漲，魏橋創業曾在今年5月份與魏橋紡織訂立補充協議，調高了向魏橋紡織供應電力和蒸汽的價格，造成公司生產成本升高。此次收購完成后，公司將自行經營熱電資產，該部分資產的裝電能量為660兆瓦，蒸汽制造能力為每小時1240噸。董事會稱，這將有助于加強公司的經營效率和競爭力，滿足公司未來擴張的需要，為公司降低生產成本并提高盈利能力。
由于本次用于收購熱電資產近90%的資金是通過向控股公司募集內資股所得，從而造成H股股東股權稀釋，稀釋比例達28.6%。據公開資料顯示，截至8月13日資產轉讓協議簽訂，魏橋創業共持有公司46.9%的股權，股權性質為不能在聯交所交易的內資發起人股，H股股東共持有公司39.4%的股權。而在本次增發完成后，集團公司的股權比例將上升至58.7%，H股股東持股比例下降至30.6%。配股前后，公司總股本將由8.75億股上升至11.25億股。但此次收購的價格為截至8月13日過去20個交易日的平均價10.84港元，相對上周五收盤價10.15港元尚有溢價2.5%。
對于此次收購方案，公司將在10月3日召開類別股東大會，請求除魏橋創業及三位一致行動人以外的其他股東進行審議。由于持股46.9%的控股股東及持股合計4.09%的三位一致行動人不參與表決，分析師稱，H股股東將在10月3日的投票表決中占有主動地位，如果對收購方案不滿意，完全可以投否決票，因此不需對股權稀釋過分擔心，當前的股價大跌可能過度。
公司方面的消息稱，魏橋紡織將會將提供更多交易細節以幫助分析師判斷出利潤增強效應是否會超過稀釋效應。
此外，魏橋紡織本次收購的熱電資產并不包含熱電廠所在地的土地使用權，公司每年還需以每平方米人民幣6元的價格支付土地租賃費，從而完全獲得自行經營熱電資產的權利，本項支付將會持續20年，總年租費為269.9萬元。
對于公司生產的超過公司實際電力消耗量的電力，集團公司將會按照雙方協定的價格予以購買，該協定價格為4.5元/每千瓦時和山東省一家發電廠當時向有關電網售出價格的較高者，現在該價格介于3.6元至4.0元之間。
昨日，魏橋紡織股價大幅下挫7.88%，開在10.15港元，收于9.35港元，盤中最大跌幅達8.37%。
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