匯豐中報表現突出 拉開銀行股業績序幕

　　□凱基證券 陳英龍

　　周一，匯豐控股(資訊 行情 論壇)(0005)及恒生銀行(資訊 行情 論壇)(0011)公布2005年中報業績，拉開香港銀行股業績公告序幕。

　　由于兩者業績表現理想，導致恒指周二突破15000點關口。不僅如此，其它銀行股更見

買盤追捧。這是否意味著接下來公布的銀行股業績亦會理想？筆者認為，解讀后市，應先了解各大藍籌股的業績表現及大市隱藏的風險。

　　匯豐：新興市場表現突出

　　據悉，匯豐半年獲得純利75.96億美元，較去年同期高9%，主要是因新興市場表現突出。其中，新興市場盈利合共達17.03億美元，占整體盈利的22.4%。而歐洲及香港業績明顯倒退，歐洲息差亦較去年同期有所收窄。

　　在游資追捧銀行股之際，筆者認為，匯豐業績未能完全反映其它銀行，尤其是當地銀行的業績表現。匯控(資訊 行情 論壇)擺脫純利倒退困境，主要受海外收入帶動。但其它銀行業務大多未實現全球化，尤其是當地銀行。因此，個性決定了銀行間的差別。筆者認為，匯豐此次業績顯示全球增長模式及新興市場發展迅速帶來的成果，相信下半年表現仍然樂觀。不過，鑒于新興市場的風險較高，匯控的長遠發展難以預測。

　　渣打：業績看高一線

　　無論從業務或規模差別比較，銀行股板塊上市公司中可與匯豐抗衡的，渣打銀行(2888)當屬一例。

　　目前，渣打新興市場發展已達收成期，業績增長主要由中東、南亞及非洲地區業務帶動。筆者估計，新興市場收入占渣打今年上半年總收入的25-27%，較匯豐22%為高。以匯豐在新興市場的表現分析，渣打今年第一季業績可看高一線。當然，投資者亦注意，渣打與匯豐最大分別在于前者積極進行并購活動，亦有傳聞星展為其收購目標。因此，投資渣打涉及風險亦較匯豐為高。

　　東亞：內地業務增長強勁

　　就當地銀行來說，恒生(0011)及東亞(0023)具有一定代表性。恒生公布業績顯示，期內純利下跌2.3%，達65億港元，較市場預期為高。但盈利中有8億港元為物業重估收入，若扣除該項收入，集團核心業務表現較弱。由于利息上升，集團保本基金銷售放緩，加上信貸服務費會計處理方式改變，令凈服務收入下跌16.2%。

　　東亞銀行(資訊 行情 論壇)昨日公布中期業績，純利上升20.5%至12億港元，中期派息升17.9%至0.33港元，合乎市場預期。雖然新會計制度影響利息收入，但鑒于香港經濟回暖，集團貸款需求仍能抵消息差收窄影響。同時，集團內地、海外業務表現亦有起色，其中內地業務增長高見59%，成為日后盈利增長主要動力。

　　三角度分析銀行股業績

　　筆者之見，投資者可從以下三個角度分析中小型當地銀行業績。首先，根據會計準則，物業市價估值后收益入賬，可為銀行帶來一次非經常性賬面收益。除恒生以外，預計永隆(0096)及中銀香港(資訊 行情 論壇)(2388)亦因此獲得大額物業重估收益。

　　其次，關注非利息收入，如基金收費、保險及個人理財等收入。無論匯豐、恒生或東亞在港的個人理財業務均有所倒退。鑒于大型銀行在該市場盈利放緩，小型銀行的表現可能更差。

　　第三，關注息差收窄對盈利的沖擊。今年以來，銀行拆息率由去年12月0.44%升至今年6月份的3.29%，最優惠利率息差亦由456點子收窄至246點子。以恒生及東亞為例，由于他們凈資產分布較平均，拆息支出及最優惠利息作基準收入亦可互補，因此所受打擊有限。以筆者觀察，中銀香港拆息支出及優惠利息收入比率大，上半年息差影響對其打擊較大。

　　筆者之見，投資者不妨留意一些受惠于香港消費、就業及信心增加的銀行股。其中，大新金融(資訊 行情 論壇)集團(0440)業務多集中于個人借貸、中小企業務。隨著香港經濟改善，其業務將受益。除此之外，剛公布業績的東亞銀行亦可留意。在上半年度眾多不利銀行的環境下，其業務仍能維持在不錯水平。同時，集團內地業務增長迅速，并致力透過收購擴展內地市場份額。筆者相信，其盈利能力應較其他為優。