中盛糧油步中航油后塵 套期保值炒豆油期貨巨虧

　　作者： 本報記者 敖曉波 史寶華

　　新加坡上市的中航油在期權交易巨虧5億美元事件的余溫尚在，在香港上市的中盛糧油(資訊 行情 論壇)工業控股有限公司又在芝加哥期貨交易所中濕鞋。公司表示，由于國內和國際豆油價格走勢不同，導致公司在芝加哥期貨交易所進行的豆油套期保值業務出現虧損。

　　中航油、中儲棉以及中盛糧油的遭遇，凸顯了國際期貨市場的風險以及國內企業對這一風險把握能力的不足。而相關企業對于套期保值的需要，對于國內建設相關市場的要求也顯得日漸迫切。

　　虧損已成必然

　　中盛糧油近日發布公告稱，自2005年2月底以來，內地成品大豆油價格下跌，但與此同時，芝加哥期貨交易所大豆油期貨價格卻在今年二季度持續走強。公司特別強調，這樣的走勢與以往截然相反。而公司還是按照以往的市場走勢進行操作，因此，在內地銷售的大豆油進行套期保值的中盛糧油及其附屬公司，上半年業績出現嚴重虧損。

　　記者注意到，雖然中盛糧油集團表示，已經對大部分期貨合約進行平倉，而且有關虧損也已變現，但是，公司的業績還將受到影響。而且自從中盛糧油發布盈利預警的公告后，股價也出現了波動，短短幾個交易日，公司市值蒸發了近一半，在7月15日當天更是狂跌46.67%，一舉跌破了其招股價格，位列當日跌幅榜榜首。截止到昨日收盤，該股已經跌至0.41港元。

　　對此，有證券分析人士認為，由于買賣期貨必須看清期貨后市方向，而中盛糧油恰恰是判斷有誤，因此虧損已成必然。此外，中盛糧油屬于民企股，市場難免存在一定的戒心，因此，業績預警的消息一經發布，即刻引發了基金瘋狂拋售，以免遭受更大的損失。

　　對于此事進一步的進展，記者昨天試圖聯系該公司的新聞發言人陳練，但其座機和手機始終無人接聽。因此，記者無法判斷該部分投資對于公司今年的業績會造成多大的影響。中盛糧油在公告中表明，相關的業績公告將在2005年9月底前公布。

　　如何導致虧損

　　中盛糧油的公告稱，公司向國際供應商采購毛油，再轉售或在本公司的生產設施中加工為各類精煉大豆油產品，以在中國市場銷售，原材料價格視國際市場價格而定，成品油價格視中國國內售價而定。

　　中盛糧油在國際市場采購大豆毛油后，可以在芝加哥商品交易所的大豆和大豆油期貨合約中對沖，以減低大豆油風險凈額。過去，中國國內的大豆成品油現貨價格與芝加哥商品交易所的大豆油期貨價格高度關聯，因此，這種對沖交易能夠有效抑制原材料價格波動的風險。

　　但是，2005年2月底以來，中國國內成品大豆油現貨價格下跌，而芝加哥商品交易所的成品大豆油價格反而上升，這種走勢一直持續到第二季度，對沖交易失去對沖效用。因此，原本作為對沖現貨價格的期貨交易反而出現虧損。

　　公告認為，由于國內、國際市場價格的走勢不同，導致了中盛糧油的“套期保值”失效。

　　不過也有分析認為，中盛糧油是因為投機而出現虧損，并不是以上所說的在套期保值中虧損。國際市場大豆毛油價格上漲時，中盛糧油的原材料現貨采購成本上升，如果在芝加哥商品交易所有相應的多頭持倉，其實可以通過期貨合約的獲利來彌補成本的上升。但是，從中盛糧油發生虧損來看，可以分析認為它并沒有賣出這些合約來獲利，而是買進。在國內大豆成品油和國際大豆、毛油價格脫鉤的情況下，中盛糧油最終出現了巨大虧損。

　　壓榨企業面臨風險

　　中盛糧油的虧損將國內很多企業同樣面臨的風險提前顯示出來。因為，國內壓榨企業同樣遇到了原材料(大豆)價格上漲，而成品油(豆油)價格下降的困難。

　　目前，國內壓榨企業年壓榨能力超過6000萬噸，實際壓榨超過3000萬噸。大連期貨交易所提供的一份《豆油期貨合約設計研究報告》指出，我國豆油年產量和消費量在400萬噸左右，2002年的進口量達到了87萬噸，從產值上講數量更大。按5500元/噸計算，豆油年流通量接近280億元。無論是生產量、流通量還是進口量和消費量都非常大。這樣的大宗商品實際上應該有一個良好的套期保值的產品，以利于相關企業規避價格波動帶來的風險。但事實上，目前我國還沒有一個豆油期貨產品，相關企業目前還不能在國內市場實現套期保值。要實現套期保值只能通過國際期貨市場進行，然而，國內企業大多又很缺少在國際期貨市場上實現套期保值的經驗與能力。

　　大連商品交易所市場部王偉筠昨日告訴記者，雖然大商所2001年以來一直在研究豆油期貨，但還沒有向證監會遞交豆油期貨的上市申請。從國內豆油現貨市場和企業需求來看，目前具備推出豆油期貨的條件，但是需要對合約本身和制度設計進行研究。

　　2004年10月12日，中盛糧油(1194)在港交所掛牌，上市價1﹒23港元。時隔不到一年，它卻因炒期貨而巨虧，昨日收盤已跌至0.41港元。