|
李錦 法國(guó)興業(yè)證券(香港)有限公司衍生工具高級(jí)副總裁
在各主要藍(lán)籌股當(dāng)中，中移動(dòng)(資訊 行情 論壇)(0941.HK)的中期走勢(shì)較強(qiáng)，目前處于50天平均線附近，短線可能繼續(xù)在33.5-35.25港元間波動(dòng)，如大市配合，股價(jià)有機(jī)會(huì)升至36.5港元附近，回補(bǔ)10月初的下跌跳空缺口。
如果投資者打算買(mǎi)入中移動(dòng)認(rèn)購(gòu)證，那么首先要評(píng)估正股的短期走勢(shì)，以此制訂適當(dāng)策略，及挑選出最能配合正股預(yù)期走勢(shì)的窩輪。以中移輪A、B及C為例，3只窩輪到期日差不多，窩輪A為輕微價(jià)內(nèi)輪，窩輪B為輕微價(jià)外輪，而窩輪C則為深入價(jià)外輪。
如果認(rèn)為中移動(dòng)后市可平穩(wěn)向上，但預(yù)期升幅不會(huì)很大，投資者宜選擇一些中期、輕微價(jià)內(nèi)的認(rèn)購(gòu)證。假設(shè)12月2日，中移動(dòng)升至36.5港元，屆時(shí)窩輪A的理論價(jià)格為0.423港元，升值19%；窩輪B的理論價(jià)格為港元0.290，升值18%；而窩輪C的理論價(jià)格為港元0.182，升值14%。結(jié)果顯示，投資窩輪A的回報(bào)率最高，而窩輪B及C，雖然有較高的實(shí)際杠桿，但回報(bào)率卻反而較低，情況以窩輪C最明顯。原因是越是價(jià)外的窩輪，時(shí)間值損耗越大，窩輪C的時(shí)間值損耗，較窩輪A高出1倍，窩輪C的實(shí)際杠桿所預(yù)期的升幅，很大部分被時(shí)間值損耗所抵消了，故此回報(bào)率最低。
如預(yù)期中移動(dòng)后市將有可觀升幅，投資者在挑選窩輪時(shí)可較為進(jìn)取，例如選擇一些價(jià)外的窩輪。再以上述3只窩輪為例。假設(shè)12月2日中移動(dòng)重返38.55港元，窩輪A屆時(shí)的理論價(jià)格為0.581港元，升值64%；窩輪B的理論價(jià)格為0.42港元，升值71%；而窩輪C的理論價(jià)格為0.279港元，升值74%。這次窩輪C的回報(bào)率最高，因?yàn)檎稍谄陂g累積升幅大，窩輪C較高的杠桿效應(yīng)足以彌補(bǔ)較大時(shí)間值的損失。
然而，窩輪價(jià)格除了跟隨正股價(jià)格變動(dòng)之外，同時(shí)也受引伸波幅的變化所影響，以上例子均假設(shè)了引伸波幅一直維持不變。假如12月2日，3只窩輪的引伸波幅同時(shí)下降了3個(gè)波幅點(diǎn)，窩輪A的理論價(jià)格將為0.565港元，升值59%；窩輪B的理論價(jià)格為港元0.399，升值62%；而窩輪C的理論價(jià)格為0.253港元，升值58%。在引伸波幅下調(diào)后，窩輪C的回報(bào)率由原先的74%下降至58%，下跌幅度最大，而窩輪B回報(bào)最高。由于窩輪C較為價(jià)外，對(duì)引伸波幅的敏感度也較高，當(dāng)遇著引伸波幅下調(diào)時(shí)，窩輪價(jià)格所受的負(fù)面影響也會(huì)較大；當(dāng)然，如引伸波幅上升時(shí)，窩輪也會(huì)受惠。
在以上不同的情況下，窩輪A、B、C各有所長(zhǎng)，當(dāng)中以窩輪C的變化最大。深入價(jià)外輪雖然有較高的實(shí)際杠桿，但時(shí)間值損耗大，引伸波幅敏感度高，如用作較長(zhǎng)線(1個(gè)月以上)的投資，價(jià)格表現(xiàn)存在較多的變數(shù)，預(yù)測(cè)性較低。例如正股比預(yù)期升得慢，引伸波幅顯著下調(diào)等，均可令窩輪表現(xiàn)與原先預(yù)期的有很大出入。故此，除非認(rèn)為正股在短期內(nèi)很有可能出現(xiàn)爆炸性的升勢(shì)，否則買(mǎi)賣深入價(jià)外的窩輪，策略只適宜短線，越短越好。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
