鞍鋼新軋鋼A股股改影響H股板塊幾何

　　鞍鋼新軋鋼股改影響H股板塊幾何復(fù)牌兩天反彈幅度逾15%

　　□本報(bào)記者　劉雯亮

　　上周五，在兩地股民的期待中，首家“A+H”公司———鞍鋼新軋鋼(資訊 行情 論壇)(0347)的股改方案終于“千呼萬喚始出來”。這一方案的出臺(tái)，標(biāo)志著H股公司的股權(quán)分置

改革正式拉開序幕。

　　從該股H股近期走勢(shì)看，繼復(fù)牌首日上漲3.2%之后，該股昨日延續(xù)升勢(shì)，最高升幅近8%至4.35港元，最終收?qǐng)?bào)4.275港元，全日升幅為6.211%，位于漲幅榜前列。

　　首家“A+H”公司股改方案的出臺(tái)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此如何評(píng)價(jià)？其復(fù)牌后的不俗走勢(shì)是否對(duì)此方案作出良好的詮釋？其對(duì)整個(gè)“A+H”板塊是否起到示范效應(yīng)？為此，我們特邀國(guó)泰君安

　　考慮股東利益　兼顧長(zhǎng)期發(fā)展

　　記者：按照控股股東鞍鋼集團(tuán)提出方案，向每持有10股鞍鋼新軋鋼的A股股東，支付2.2股國(guó)有股及1.5份國(guó)有股認(rèn)購(gòu)權(quán)證。其中，集團(tuán)向A股股東發(fā)售國(guó)有股總值約6.97億，認(rèn)購(gòu)權(quán)證總值約8265.2萬元，補(bǔ)償總值合共約7.79億元。您對(duì)鞍鋼新軋鋼的股改方案有何評(píng)價(jià)？

　　吳險(xiǎn)峰：總體來講，這是一個(gè)充分考慮股改中A股流通股股東利益，又兼顧公司長(zhǎng)期發(fā)展的股改方案。此次公司股改與定向增發(fā)同時(shí)進(jìn)行，使集團(tuán)資產(chǎn)整體上市。我們知道，整體上市可提高公司全體股東的凈資產(chǎn)收益率(ROE)和每股盈利(EPS)，大幅降低關(guān)聯(lián)交易，對(duì)全體股東，包括H股股東均有益。我相信這一方案有望獲得通過。

　　同時(shí)，公司表示，由于要實(shí)施股權(quán)分置改革，去年底公布向母公司收購(gòu)上游

　　梁淵：我與吳先生的觀點(diǎn)類似，對(duì)此方案持正面態(tài)度。盡管短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)股權(quán)分置改革意見不一，但從長(zhǎng)期眼光看，逐步解決歷史遺留問題，對(duì)未來中國(guó)股市發(fā)展有所裨益�！　　　�

　　方案公布前后　走勢(shì)先抑后揚(yáng)

　　記者：從盤面看，鞍鋼新軋鋼股改方案公布前后的股價(jià)走勢(shì)先抑后揚(yáng)，近兩天的反彈力度超過15%。您是否認(rèn)為，其走勢(shì)本身是對(duì)方案的有力詮釋？

　　吳險(xiǎn)峰：的確，股改方案公布前，其H股股價(jià)下跌主要與內(nèi)地鋼鐵行業(yè)行業(yè)周期向下運(yùn)行有關(guān)，也可能暗含H股股東不參與A股股改補(bǔ)償?shù)念A(yù)期。方案公布后，公司表示無計(jì)劃向H股股東作出類似補(bǔ)償，但已基本在市場(chǎng)預(yù)期中。不過，收購(gòu)母公司上游鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)的方案予以調(diào)整，無須H股股東供股集資。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�可提高公司的ROE和EPS，對(duì)H股構(gòu)成利好。

　　據(jù)畢馬威

　　梁淵：需要說明的是，鞍鋼新軋鋼在股改前期出現(xiàn)一波下跌行情，跌勢(shì)起點(diǎn)為9月30日。之后10個(gè)交易日，其下跌幅度超過10%。公司股改方案未涉及H股股東補(bǔ)償，對(duì)其有一定負(fù)面影響，但細(xì)心投資者可以觀察，9月30日乃整個(gè)大市調(diào)整期的開始，無論是恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)或國(guó)企指數(shù)的期間跌幅均超過7.8%左右。近兩個(gè)交易日，該股出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，主要是受集團(tuán)收購(gòu)母公司上游產(chǎn)品資產(chǎn)刺激。此次收購(gòu)可為公司創(chuàng)造額外利潤(rùn)，收購(gòu)作價(jià)相對(duì)較低，其資產(chǎn)盈利性處于高位水平，對(duì)公司屬正面。而且，美林等機(jī)構(gòu)亦紛紛調(diào)高對(duì)其評(píng)級(jí)�！　　　�

　　對(duì)相關(guān)板塊將有示范效應(yīng)

　　記者：首家“A+H”公司的股改方案，對(duì)整個(gè)“A+H”板塊是否起到示范效應(yīng)？您對(duì)鞍鋼新軋鋼的A股股改方案中，未涉及H股股東利益有何評(píng)價(jià)？

　　梁淵：的確如此。若公司A股股改成功，將對(duì)“A+H”股公司的股改有著普遍的示范意義。全流通后，A股與H股的折讓優(yōu)勢(shì)不斷減小。同一只股票，投資A股與H股的成本亦趨向一致。但投資者不要忘記，股票市場(chǎng)的發(fā)展，并不單看股價(jià)是否便宜，美股很多股票價(jià)格昂貴，但仍有投資者愿意投資。因此，股票市場(chǎng)的吸引力關(guān)鍵還要看上市公司的素質(zhì)及市場(chǎng)監(jiān)管力度，以及對(duì)投資者的保障機(jī)制等制度是否健全。

　　另外，正如吳先生提及，A股股改對(duì)價(jià)方案，由于不改變公司的每股資產(chǎn)和盈利，對(duì)H股股東權(quán)益不構(gòu)成影響。特別是鞍鋼集團(tuán)承諾，將負(fù)責(zé)承擔(dān)此次改革方案所有費(fèi)用，更在細(xì)小環(huán)節(jié)上，保證A股股改對(duì)價(jià)不影響H股的股東權(quán)益。

　　周興政：我們認(rèn)為，多數(shù)“A+H”公司將參照鞍鋼新軋鋼的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行股權(quán)分置改革。當(dāng)然，對(duì)于南京熊貓(資訊 行情 論壇)(0553)、洛陽玻璃(資訊 行情 論壇)(1108)等H股和A股價(jià)格差別甚大的公司來說，股改無論如何進(jìn)行，對(duì)其H股股價(jià)都不會(huì)產(chǎn)生太大影響。一方面，此類公司質(zhì)地較差，沒有太多的外資基金愿意購(gòu)買其H股或A股股權(quán)；另一方面，其A股即使能獲得對(duì)價(jià)，除權(quán)后仍可能和其H股價(jià)格差別甚大，不會(huì)帶來資金流動(dòng)。

　　A股復(fù)牌后會(huì)不會(huì)

　　追隨H股上揚(yáng)？

　　記者：我們知道，鞍鋼新軋鋼A股股票最晚于10月31日復(fù)牌。您能否對(duì)其A股走勢(shì)作出預(yù)測(cè)？

　　吳險(xiǎn)峰：我們?cè)��?jì)算，按現(xiàn)公司股改方案，股改后由于A股流通股東得到非流通股東的送股及權(quán)證收益，以上周末的收盤價(jià)4.34元，A股股價(jià)將降至3.5元，相對(duì)于H股3.9港元的股價(jià)，折讓達(dá)14%。H股復(fù)牌后，股價(jià)昨日收盤為4.275港元，折讓提高到約23%。雖然“A+H”公司中，已有部分公司的A股股價(jià)相對(duì)H股出現(xiàn)折讓(如海螺水泥(資訊 行情 論壇))，但鑒于如此大幅折讓，我們認(rèn)為，A股股價(jià)在復(fù)牌后上漲是必然的。

　　周興政：我贊同吳先生的觀點(diǎn)，原因在于，鞍鋼新軋鋼公司質(zhì)地較好，長(zhǎng)期價(jià)值佳；公司面臨重大的資產(chǎn)重組題材；復(fù)牌后，公司成為有史以來首只價(jià)格大幅低于H股的A股，A股價(jià)格有望出現(xiàn)價(jià)值回歸。