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摩根士丹利發(fā)表報(bào)告表示，恒地剛公布的全年度業(yè)績(jī)，撇除特殊收益后盈利42億元，符合該行及市場(chǎng)預(yù)期；每股盈利增長(zhǎng)81%，主要?jiǎng)恿?lái)自嘉亨灣理想的銷(xiāo)售收入、聯(lián)營(yíng)公司溢利增長(zhǎng)及物業(yè)估值升幅。
由於股權(quán)攤薄效益，派息率實(shí)際由去年的53%降至40%；另恒地為寫(xiě)字樓及酒店項(xiàng)目作一次性撥備2.28億元令人頗感意外；其凈資本負(fù)債比率仍維持約17%的低水平。
該行又指出，恒地減少06年住宅落成面積目標(biāo)，由160萬(wàn)平方尺降至50.7萬(wàn)平方尺；若集團(tuán)沒(méi)進(jìn)一步計(jì)劃降低落成樓面目標(biāo)，未來(lái)3-4年其住宅落成量平均約160萬(wàn)平方尺，與今年相若，較上個(gè)樓市上升周期的供應(yīng)跌40%，影響恒地盈利增長(zhǎng)能力。
恒地又透過(guò)改農(nóng)地用途及收購(gòu)，新增430萬(wàn)平方尺農(nóng)地及180萬(wàn)平方尺可建筑面積(其中24%為住宅發(fā)展)，估計(jì)集團(tuán)會(huì)優(yōu)先考慮興建酒店。
大摩認(rèn)為，恒地現(xiàn)股價(jià)不貴，相對(duì)其估計(jì)的06年每股資產(chǎn)凈值，有24%折讓?zhuān)挽镀溟L(zhǎng)期平均股價(jià)較每股資產(chǎn)凈值20%折讓?zhuān)蓛r(jià)對(duì)帳面值則輕微溢價(jià)4%；由於恒地新盤(pán)數(shù)量不足令其錯(cuò)過(guò)樓市上升周期，故該行認(rèn)為恒地的增長(zhǎng)前景暗淡，令該行比較看好新地(0016-HK)及長(zhǎng)實(shí)(0001-HK)。
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