人保中報業績微弱好轉 90%派息支撐投資信心

　　本報記者 孫軻 陳宜飆 北京 香港 報道

　　8月26日，中國第一大財產保險公司——中國人民財產保險公司(2328.HK)——繼平安保險(資訊 行情 論壇)之后，在香港公布了2005年中期業績。

　　因人保財險2004年不如人意的經營結果，以及近段時期來頻頻見諸報端的負面消息，

市場人士對這次人保財險的中期業績報告均不持樂觀態度，但中報所顯示的8.89億元凈利潤和同期略有下降的綜合成本率讓人覺得這份中期報告還不是那么令人失望。

　　業務面微弱好轉

　　人保財險中報顯示，截止到2005年6月底，人保財險總資產達到962.68億元，比去年同期增加25.63億元，比2004年底增加80.06億元。

　　在業務發展上，與去年同期相比，人保財險今年上半年的已賺凈保費增加了7.33億元，達到249.39億元。同時，已發生凈賠款略有下降，賠付率從去年同期的72.7%下降到72.4%。而綜合成本率指標也比去年同期下降了0.2個百分點，為93.9%，而這一數字在去年年底已高達99%。

　　對此，中國國際金融公司研究部經理周光認為，目前看來基本面似乎在好轉，但這種好轉比較微弱，無法肯定下半年是否會持續好轉下去。“因為對于財險公司來說，一般上半年理賠會少一些，臺風、洪水等自然災害多數會出現在下半年。”周表示，8月初的麥莎風暴已經證實了這一點。

　　微弱的改善仍掩蓋不了其市場份額的節節下降。從2004年開始，人保財險幾乎每半年失去約5%的市場份額，這個多少年來都令人保感到自豪的數字已經從2003年底的68%，下降直至今日的53%。同時，在249億元的已賺凈保費中，機動車保險的保費占比仍持續增加，達到73.7%。相比之下，其他險種的保費收入占比都呈下降或維持原狀的態勢。這與去年此時人保財險管理層對未來的經營展望多少有些不符。在2004年的中報中，人保財險曾表示將調整業務結構，提高效益好的非車險業務比重。

　　不過，人保財險副董事長王毅表示，人保財險會盡力履行上市時承諾，即在上市后兩年內將車險賠付率控制于78%以內。而今年上半年車險賠付率為78.5%，較去年同期下降了7.6%。

　　國泰君安

　　受“挪用保證金”拖累

　　人保財險2005年上半年已實現和未實現的投資凈損失達7.11億元，較2004年上半年的5.14億元增加了1.97億元。其中債券投資已實現和未實現的投資收益為1.48億元，權益類投資已實現和未實現的投資損失達6.14億元，而計提的減值準備為2.45億元。

　　業績報告中管理層對投資損失的解釋為：投資凈損失的增加主要是由于公司存放在漢唐證券債權類投資減值準備的增加和權益類投資收益的減少。

　　國泰君安分析師戴祖祥也表示，人保財險權益類證券未實現損失5.9億元(上年同期為虧損4.7億元)，加上提取2.45億元壞帳減值準備，嚴重拖累了總體的投資表現。“但7.11億元的投資虧損仍比我們想象的好，上半年提取的減值撥備金額也低于我們原來預計的3.75億元35%，其撥備覆蓋率約為50%。”戴表示。

　　對于人保財險的投資業績，中金公司的周光則表示了略為不同的看法。“人保財險的債券投資收益沒有想象的好，而

　　周光認為，2005年上半年雖然股市收益不好，但債市收益應該不錯，債市價格持續上升，收益率下降。但債券價格上升給人保財險帶來的好處卻沒有想象中那么大。“造成這種結果的原因一方面可能是由于財險公司短期債券較多，而短期債收益率的下降幅度沒有長期債大，另一方面也許是投資操作中有問題，比如選擇的買賣時機不對。”

　　對于高額的股票投資虧損，周光表示，其最主要的損失還是歷史原因造成的。與上年相同，人保財險2000年至2001年購買的

　　“我們本來預計這部分封閉式基金浮虧為4億多元，但現在卻超過了5個億。”周光表示。

　　而除了存放在漢唐證券可能無法收回的4.15億元資金，今年7月披露出來的與銀河證券有關的5.99億元資金也因全額收回存在不確定性面臨著提取壞帳減值準備的要求。

　　周光認為，基于有上述兩筆資金收回的風險，人保財險今年下半年的投資業績仍然不容樂觀。

　　人保財險財務總監王銀成強調，今年7.1億的虧損中，很大一部分原因是投資虧損產生，而與存放在國內券商處的債券撥備無關。“今年A股市場表現不佳，從年初的1260多點下降到6月份的1080多點。這是造成我們投資浮虧的主要原因。因為近期A股有所升暖，現在已經沒有這么多的浮虧了。”

　　副董事長王毅稱下半年將會在投資方面進一步進行改革。上半年人保財險已經成功把基金投資的份額降至8.1%，而在下半年，公司投資方面會以增持國債為主，規避潛在利率風險。特別是增持3-5年的國債。“下半年新增資金將主要用于投資國債以及5年期以下的浮動利息債券。”王說。

　　事實上，人保財險高層對于公司下半年的投資情況表現得頗有自信。其中一個原因是，人保財險即將獲得境外投資權。

　　王銀成介紹，海外投資項目進展順利，他們已經選定了境外的托管人和管理人，目前正在商討具體的細節。

　　高額分紅之解

　　人保財險中報顯示，董事會建議派發截至2005年6月30日的中期股息每股0.072元，并將在2005年10月25日臨時股東大會批準后，支付給2005年10月25日前的在列股東。

　　大福資料研究有限公司保險分析師李健雄表示，把利潤的90%用于派息，這是以前從來沒有過的。李健雄說，“就一個成熟公司而言，這種做法是可以理解的，但是人保財險卻是一家尚處于成長中的公司，今后的發展可能需要加大資本支出，可能需要用到大量資金，另外，我們注意到公司的準備金其實并不高，如果把盈利全派出去，可能會對未來造成壓力。”

　　不過人保財險的這種做法倒是的確在短期內會對股價造成拉動，截至記者截稿時，它們的股價已經從昨天的1.98港元上升至2.1港元。

　　面對外界的疑惑，王銀成26日在業績記者會上表示，這次是公司在香港上市2年來首次派息，但比例并沒有外界所說的90%那么高。“從計算結果看，應該是在70%-80%之間；而且從絕對額來看也不高。”王說。

　　他坦承，這種派息政策相對于近期公司股價來說是相當有吸引力的。“公司的考慮是想讓投資人分享我們上半年業績好轉的成果，同時也表明，公司高層對未來充滿信心。”

　　但是，中金公司的周光表示，如此的高額派息除了為了提升投資者信心，也許還考慮到母公司開展新業務對資金的需要，比如壽險和健康險公司都需要資金的注入。但王銀成對此種說法予以否認。