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買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.0港元（32%估價(jià)上升空間，市場最高目標(biāo)價(jià)）
我們對(duì)海隆的樂觀主要是從基本面考慮，其多樣化的油服產(chǎn)品和服務(wù)以及較為分散的客戶基礎(chǔ)，使公司在低油價(jià)的環(huán)境下比同業(yè)公司具備更好的適應(yīng)性和增長性。據(jù)我們預(yù)測，經(jīng)過上市以來盈利最低的一年2016年之后，海隆2017年EPS將同比上漲114%。更值得一提的是，海隆在2016年11月21日晚間公布的來自俄羅斯石油公司以及Saipem公司的新增大型合同，將會(huì)給鉆桿以及海工業(yè)務(wù)帶來新的增長點(diǎn)，并且會(huì)很大程度提升公司在2017/18的盈利展望。我們3.0港元的目標(biāo)價(jià)基于股票過去5年的市凈率的平均值，我們認(rèn)為在油價(jià)復(fù)蘇、大量新增訂單提升公司增長潛力的背景下，這樣的估值是合理的。
受俄油新合同提振，2017年鉆桿銷量預(yù)計(jì)上漲25%；售價(jià)高于國內(nèi)
隨著海隆在俄羅斯市場的銷量快速增長以及份額的快速擴(kuò)大，俄羅斯成為了海隆鉆桿業(yè)務(wù)的主要增長點(diǎn)，來自該市場的收入占1H16總收入的27%（2015年：<5%）。在位于葉卡捷琳堡的新廠房于2016年7月開工之后，我們預(yù)測海隆2017年鉆桿銷售總量為3.3萬噸，同比上漲25%，主要受益于俄羅斯的新增訂單以及北美市場的恢復(fù)。與俄油剛簽訂的大型合同將在2017年為其提供1.8萬噸鉆桿產(chǎn)品，已占到我們?nèi)觐A(yù)測量的52%。我們同時(shí)注意到海隆海外與國內(nèi)鉆桿銷售價(jià)差已由2013年的人民幣122元/噸顯著擴(kuò)大到1H16的人民幣2044元/噸，我們認(rèn)為價(jià)差在2017/18年將會(huì)保持在該水平。
海工業(yè)務(wù)開工率2H16/1H17將上升；Saipem新合同提升2018盈利前景
盡管1H16作業(yè)天數(shù)較少，我們認(rèn)為海隆鋪管船的開工率在2H16-1H17將有所提升，作業(yè)量主要來自于印度尼西亞TIMAS合同以及中石油集團(tuán)舟山3期。海隆剛公布的與Saipem（國際知名海工承包商）簽訂的為Saipem位於印尼東固海上井口平臺(tái)提供安裝作業(yè)的新合同，預(yù)計(jì)將會(huì)在2Q18起為海隆的鋪管船提供7-8個(gè)月的穩(wěn)定作業(yè)量。
油服業(yè)務(wù)積極海外擴(kuò)張，在2017年將增長22%
在2016年6月與殼牌石油（Shell）達(dá)成合作并成功進(jìn)入阿爾巴尼亞市場之后，海隆管理層指引將在2017年與英國石油（BP）開始合作，預(yù)計(jì)將有4臺(tái)修井機(jī)會(huì)進(jìn)入中東市場，每臺(tái)日費(fèi)估計(jì)為3萬美元。受這兩個(gè)項(xiàng)目的提振，我們預(yù)測公司油服業(yè)務(wù)在2017年將增長至RMB988mn，相較于我們預(yù)測的2016年RMB813mn上漲22%。
全球陸地石油資本開支在2017-20逐步上漲，俄羅斯尤為明顯
油氣行業(yè)咨詢公司DouglasWestwood預(yù)測全球陸上石油資本開支在2017-2020期間將會(huì)維持10%的年均增長率，并于2020年達(dá)到USD187bn。我們注意到其中俄羅斯的資本開支在2017/18年預(yù)計(jì)將分別上漲12/7%，這也有力支持了我們對(duì)于海隆看好的觀點(diǎn)。
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責(zé)任編輯：李雙雙
