輝立證券：給予中國光大國際增持評級
中國光大國際 (257.HK) - 增長勢頭得以保持
公司2014年上半年實現營業額29.44億港元，較去年同期增加19%，股東應占溢利8.02億元人民幣，同比增長23%，實現每股收益0.18港元，盈利狀況基本符合我們的預期，派發中期股息每股5仙，毛利率45.91%，較去年同期稍有下降，公司依舊保持了預期每年20%的增長勢頭。
本年度上半年寧海一期和南京一期垃圾發電項目都已經投入運營，在建的邳州一期、三亞一期與山東壽光項目也將在下半年投入運營，預計截至2014年底，公司的垃圾發電規模將達到15000噸，并且上半年常州、江陰、宜興三個垃圾發電項目的垃圾處理費都陸續上調，預計未來還有更多的項目上調處理費。固廢項目上半年共處理垃圾222.7萬噸，較去年同期增長2%，發電量達到587GWh，同比增加15%。收入方面，上半年建造收入15.27億港元，同比增加22%，運營收入3.2億港元，同比增加5.6%，可以看出公司本年度又是建設大年，本年度新投入運營的五個新項目將讓明年的運營資料增長明顯。
本年度上半年章丘污水處理廠及陵縣一廠升級改造項目都已投入運營，上半年處理污水量2.77億立方米，較去年同期增長14%，水務項目共實現收入5.06億港元，較去年同期下降12%，下降的主要原因是水務建造的項目減少。公司目前收購漢科股份的事宜仍在進行中，在收購完成后，預計水務業務收入將有大幅的增長。
公司在本年度上半年便收獲11個新項目，其中包括7個垃圾發電項目、1個危廢處理項目及3個生物質項目，投資額共計達45.8億元人民幣，預計今年將成為公司有史以來新項目規模最大的年份，公司未來發展潛力巨大，公司未來的主要未來仍是資金問題，公司上半年的負債率41%，與2013年底基本持平，未來負債額度可能會逐步上升，財務費用明顯升高。
投資建議
公司是固廢處理行業龍頭，在國家環保政策形勢利好的情況下，公司本年度上半年收獲了大量項目，各項目也在快速建設的過程中，垃圾發電規模增長明顯，預計未來垃圾發電的業務增長仍舊會快速且穩定，加之對漢科的收購及新能源生物質及風電項目對公司業績的助力，我們認為未來三年公司保持20%的復合增長率應該不成問題，給予公司未來12個月目標價11.94港元，相當于30倍2014年預期市盈率，為“增持”評級。
增長勢頭未減
公司2014年上半年實現營業額29.44億港元，較去年同期增加19%，股東應占溢利8.02億元人民幣，同比增長23%，實現每股收益0.18港元，盈利狀況基本符合我們的預期，派發中期股息每股5仙，毛利率45.91%，較去年同期稍有下降，公司依舊保持了預期每年20%的增長勢頭。
固廢項目繼續推進
本年度上半年寧海一期和南京一期垃圾發電項目都已經投入運營，在建的邳州一期、三亞一期與山東壽光項目也將在下半年投入運營，預計截至2014年底，公司的垃圾發電規模將達到15000噸，并且上半年常州、江陰、宜興三個垃圾發電項目的垃圾處理費都陸續上調，預計未來還有更多的項目上調處理費。固廢項目上半年共處理垃圾222.7萬噸，較去年同期增長2%，發電量達到587GWh，同比增加15%。收入方面，上半年建造收入15.27億港元，同比增加22%，運營收入3.2億港元，同比增加5.6%，可以看出公司本年度又是建設大年，本年度新投入運營的五個新項目將讓明年的運營資料增長明顯。
水務項目依舊平穩
本年度上半年章丘污水處理廠及陵縣一廠升級改造項目都已投入運營，上半年處理污水量2.77億立方米，較去年同期增長14%，水務項目共實現收入5.06億港元，較去年同期下降12%，下降的主要原因是水務建造的項目減少。公司目前收購漢科股份的事宜仍在進行中，在收購完成后，預計水務業務收入將有大幅的增長。
新項目投資額巨大
公司在本年度上半年便收獲11個新項目，其中包括7個垃圾發電項目、1個危廢處理項目及3個生物質項目，投資額共計達45.8億元人民幣，預計今年將成為公司有史以來新項目規模最大的年份，公司未來發展潛力巨大，公司未來的主要未來仍是資金問題，公司上半年的負債率41%，與2013年底基本持平，未來負債額度可能會逐步上升，財務費用明顯升高。
風險
新項目未能如期完工
垃圾發電效率降低（雙雙）
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