國(guó)泰君安國(guó)際：東風(fēng)汽車(chē)增持評(píng)級(jí) 目標(biāo)12.1港元
東風(fēng)汽車(chē)(00489HK)：12月份乘用車(chē)銷(xiāo)售繼續(xù)復(fù)蘇
事件描述：東風(fēng)汽車(chē)公布了其12 月份的汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。公司的乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下滑8.5%，環(huán)比增加10.7%，反映乘用車(chē)銷(xiāo)售繼續(xù)恢復(fù)。公司的東風(fēng)日產(chǎn)和鄭州日產(chǎn)銷(xiāo)量分別下滑22.8%和14.4%，東風(fēng)本田則提高12.0%。日系品牌的銷(xiāo)量的下滑幅度從11 月的15.9%收窄到11.2%。公司的自主品牌的銷(xiāo)售則維持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，分別同比增加22.5%。2012 年公司的乘用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增加6.3%。
公司的商用車(chē)銷(xiāo)售同比下滑25.8%，但環(huán)比增加0.4%。其中卡車(chē)的銷(xiāo)售同比分別下滑29.8%，客車(chē)則同比增長(zhǎng)11.5%。微卡和輕卡銷(xiāo)售大幅下滑47.1%和33.0%，反映4-5 線城市和農(nóng)村的固定資產(chǎn)投資和物流的增長(zhǎng)仍然緩慢。2012 年公司的商用車(chē)銷(xiāo)售同比累計(jì)下滑21.2%。
觀點(diǎn)評(píng)論：我們認(rèn)為中日間的政治和貿(mào)易摩擦將會(huì)繼續(xù)存在，但是對(duì)中日間的經(jīng)濟(jì)合作的影響將逐漸減少，主要是因?yàn)閮蓢?guó)在經(jīng)濟(jì)上的依存度很高。國(guó)內(nèi)日系品牌的銷(xiāo)售預(yù)計(jì)在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將恢復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)本田將繼續(xù)維持較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，再加上公司自主品牌的銷(xiāo)售繼續(xù)高速增長(zhǎng)，因此我們相信東風(fēng)汽車(chē)未來(lái)的乘用車(chē)銷(xiāo)售仍將繼續(xù)維持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
投資建議：我們相信公司的估值會(huì)隨銷(xiāo)售在1 月份而小幅提高，但是預(yù)計(jì)在2 月份會(huì)回落。我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為12.1港元，相當(dāng)于8.7 倍的12 年P(guān)E、7.7 倍的13 年P(guān)E、1.6 倍的12 年P(guān)B 和1.3 倍的13 年P(guān)B。
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