只看兩大因素

　　市場的情況對于中小盤股的影響很大，去年7月份香港的中小盤股見底，到10月份的時候大盤股才見底。而與大盤股相比，小盤股的回調幅度也小很多。

　　摩根大通亞洲區中小企業研究主管唐志剛認為，“歷史上都是這樣，如果聞到一絲經濟或市場開始變化的味道，中小盤股是第一個被賣掉的。不過經過這么長時間的下調之后，現在的中小盤股非常具有防守性”。

　　在香港市場上，有些公司的基本面一直在改善，但同時股價被賣到只剩原來的30%，從十幾倍的PE被打到只剩3-4倍的PE。唐志剛解釋說，主要因為那些持有該公司股份的基金，在市場回調時擔心有出貨壓力，可能也面臨贖回和清盤的壓力，所以造成滾雪球效應。

　　從交易流動性的角度來看，流動性不好的股票，如果被幾大基金持有，第一個拋出來的基金，比第二個拋出來的，起碼可以多回收20%-30%。

　　此外，在香港市場上還有其他加劇滾雪球效應的因素，比如杠桿。唐志剛對本報記者表示，一些香港本地券商在買股票的時候，可以借給投資者兩倍的杠桿，當股價跌30%的時候，投資者就被強行平倉。在市場波動劇烈的時候，強行平倉會加速市場的下滑。上述因素綜合起來，在熊市過程當中，會使風險迅速釋放，導致每次市場下跌的時候遠遠超出其應該下跌的幅度。

　　目前香港市場受到兩種力量的影響。一是美國經濟的情況，包括美國政府不斷讓美元貶值、降息，導致全球流動性泛濫。不過，從另一個角度看，大量的流動性需要找到一個可以避險的地方。

　　現在公認的可以避險的地方，一是商品市場(commodity market)，特別是包括大豆、農產品等軟商品，以及包括石油、黃金等硬商品，二是外匯市場，三是新興市場。

　　唐志剛表示，接下來是全球對資產收益和風險重新分配、估值的過程。香港市場已經下跌超過30%，其他很多新興市場也在跌。不過回調之后，如果當地企業業績的增長可以不受影響的話，該市場還是很有價值的。

　　(本報記者鄭小伶對本文亦有貢獻）