本報記者 張博

　　在國內飲品市場上，果汁行業銷售額僅次于瓶裝水排第二，占22.3%。整個果汁行業銷售規模達1150億元，其中低濃度果汁(果汁含量為5%至39%)占比最高，達80%。其余是中、高濃度果汁的份額，占比20%。低濃度果汁的市場目前被四大巨頭瓜分，分別是可口可樂、康師傅、統一和娃哈哈。根據康師傅早前公布首季業績所提供的數據顯示，現時內地稀釋果汁飲料市場，按銷售量計可口可樂是行業老大，市場占有率約32%。第二名是康師傅，市場占有率約25%，較去年同期下跌約3.7個百分點。統一則以約19.2%的市場占有率居第三位。

　　而匯源作為內地高、中濃度果汁的龍頭，市場份額分別占比54.2%和44.1%。但匯源果汁長期被外界認為其產能利用率差強人意，在2009年時更有報道指出匯源的產能利用率一直只有30%。

　　匯源動作頻頻整合資本待嫁

　　6月，匯源果汁頻頻動作，引發社會的關注。6月初，匯源果汁公布以49億元向大股東收購上游公司，即其原材料供應商，匯源產業控股。社會普遍認為，在業務營運方面，此次收購舉動除了有助降低整體成本以外，亦可確保原材料供應的穩定性，使供應鏈更完整及一體化。在成本控制方面，該股的毛利率由2011年底的25%，提升至2012年底的28%，預計垂直整合后的匯源，毛利率將有望進一步提升。

　　但是更重要的是，資產整合有利被收購。首先，此次收購等于使大股東變相增持匯源果汁，股權進一步被整合。其次，整合資產后，匯源果汁的市盈率從200多倍，急降至22倍左右，同時，整合上下游資產有助于提高被收購的溢價。

　　果然，6月18日，統一中控在臺灣證交所公布，統一企業中國擬以3億元人民幣收購上海匯源100%股權。《中國企業報》記者翻查統一在中國臺灣地區發出的公告，其中明確表示將收購上海匯源100%股權，其中統一企業投資25%，旗下的全資子公司成都統一投資75%。此次涉及被收購的匯源上海公司，由北京匯源飲料食品集團等公司投資，屬匯源集團的全資子公司，成立十余年至今，主要生產蔬菜與稀釋水果果汁。

　　6月19日，匯源果汁公告稱，相關事項仍在洽商中，但尚未達成任何協議。但是，匯源果汁集團相關人士證實，該公司確實正與統一企業中國控股有限公司商談出售上海匯源食品飲料有限公司全部股權一事，只不過目前該收購事項仍在談判階段。

　　匯源董事長朱新禮“只賣匯源果汁，不賣匯源”的口號猶在耳邊，匯源卻再度開啟甩賣子公司之路。“雖然朱總之前曾表示不會賣掉匯源，但是我們現在的發展方向已有所改變。”匯源方面在接受記者采訪時表示，目前和統一還在洽談階段，協議還沒有簽訂，具體合作內容以公告為準。事實上，早在2009年商務部以涉嫌觸犯《反壟斷法》為由阻止了匯源被可口可樂收購，在緊隨其后的收購對象中，統一的呼聲最高。甚至曾在統一集團工作24年、被稱為統一整合健力寶“先鋒官”的李文杰2009年12月17日加盟匯源，成為匯源集團董事長特別助理，也一度被視為是統一匯源并購收官的信號，盡管雙方很快否認了這一點，但從今天的結果看，當初的加盟或許已經是有所考慮。

　　統一欲借匯源挑戰果汁霸主地位

　　業內人士分析認為，匯源此舉整合生產布局、處置低效率資產、增加現金流入、獲取交易收益的意圖明顯。倘若此次收購達成，匯源則可將上海匯源的產能迅速轉移到上海周邊的多家工廠。

　　據匯源果汁相關負責人介紹，匯源這次之所以要出售上海工廠，主要目的在于整合生產布局和處置低效率資產。同時，通過本次“暫時不良資產”的出售，匯源果汁將可借機獲取相應的交易現金收入。

　　據悉，本次股權轉讓對匯源果汁上市公司在上海市場的日常經營不會產生任何不利影響。首先，上海匯源工廠主要生產1L裝和200ML裝等匯源100%果汁產品，這些產品在上海及周邊區域的匯源果汁工廠里并無獨特性——僅在上海周邊省份，匯源就有江蘇鹽城、宿遷兩家工廠和浙江、安徽的三家工廠來充分保證對上海市場的同類產品供應。而且，最近的江蘇工廠供貨上海的最短車程僅有1個多小時。

　　其次，上海匯源近幾年業績欠佳，且工廠占地較小，難以滿足匯源持續擴建工廠的需求。同時，上海作為國際大都市，人力成本和果汁產品的制造成本較高。這對業務發展日新月異的匯源來講，無疑都是不利因素，而適時將其轉讓給更有需求的企業來接手，無疑是對收購雙方都有利的雙贏交易。

　　基于以上因素，匯源果汁確信，本交易如果達成，匯源方面在交易后將會收獲短期和長期的多重利好。短期看，交易將會對當前上市公司的報表損益、降低負債以及財務契約等起到正向促進作用。長期看，因為匯源果汁眼下正對上海及周邊區域市場加強營銷投入，加之上海周邊的運營效益良好的匯源工廠在供貨需求擴大后，必然帶來的效益增長，匯源將獲益更多。

　　在中國食品商務研究院研究員朱丹蓬看來，朱新禮也很想將匯源做大做強，但是從近年來市場的反饋結果來看，匯源公司結構、人員和市場發展態勢不匹配，迫使朱新禮出售匯源資產的意愿從無到有，進而增強。 對于匯源將來是否還會出售其他資產甚至是整個公司的問題，業內認為可能性不大。“匯源旗下很多資產都是國有的，如果想全盤接手整個匯源，只能是國企，否則國資委不會批準。” 朱丹蓬說。

　　從統一的角度出發，此次之所以收購匯源上海公司而不是其他子公司，最重要的原因是匯源上海公司所在的華東和華南兩個大區是統一的最重要業務區域，收購匯源上海公司也是統一想把自己的業務重心做得更強。“目前公司在上海地區的生產基地都在外圍，上海匯源廠地點位于市區中心，取得后將可生產統一旗下的果汁飲料產品，主攻上海與周邊市場，強化飲料的銷售渠道。”統一公關負責人對記者表示。

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