蒙牛增持：現代牧業被指奮斗好不如嫁得好
現代牧業凈利潤增長率從2010年的123.1%到2011年的87.9%再到2012年的6.5%，出現大幅度放緩
李冰
“蒙牛收購現代牧業”的消息畫上了一個句號，卻也揭開了一個序幕。
此前多次否認與現代牧業有增持意愿的蒙牛乳業[微博](02319.HK)，5月8日終于對外承認將收購現代牧業(01117.HK)的12.96億股股份，涉資金額為31.75億港元，增持后其手中擁有股權從原有的1%增至28%，成為后者的單一最大股東。
而早在去年8月份市場即傳出蒙牛將收購現代牧業的消息，所有觀點均認為，收購現代牧業可以幫助蒙牛的控制力延伸至上游，確保原料乳的質量安全，但其間緋聞雙方均態度曖昧。此前，現代牧業總裁高麗娜私下對《中國經營報》記者表示：“現代牧業這么好的資產，賣掉太可惜了。”然而時間過去只有半個多月，雙方就紛紛發布公告，宣布增持消息。
對此，有行業研究人士分析稱，蒙牛如今對優質奶源的需求迫切，會想方設法的實現對現代牧業的控制，“而現代牧業的高層或許也很無奈，由于其股權由眾多小股東構成，企業管理者的控制力不足，根本無法阻止蒙牛的進一步增持，接下來，蒙牛可能會進一步增持，更加牢固地控制現代牧業。”
如愿控制現代牧業
5月8日，蒙牛和現代牧業結束了“你追我趕”的愛情長跑，雙雙發布消息稱，蒙牛斥資31.75億元增購現代牧業股份，增持后從原有的1%增至28%，成為現代牧業最大單一股東。這距離4月24日，兩家企業同時發布澄清公告僅過去半個月的時間，當時聲明雙方雖然進行了初步磋商，但并沒有作出任何決定。
據了解，蒙牛將以每股2.45港元的價格收購總計12.96億股現代牧業股票。蒙牛方面表示，“涉資金額32億港元，將以現金方式一次性支付，收購無需經過審批，收購將分兩次交割，在5月22日之前完成。”
公告發布后，現代牧業當日收盤2.61元，跌6.45%，蒙牛乳業報收21.80元，漲0.23%。
其實，去年下半年就傳出了蒙牛有意收購其牛奶供貨商現代牧業的消息。蒙牛乳業母公司中糧集團掌門人寧高寧今年1月14日在出席亞洲金融論壇期間，也曾公開表示“雙方正在洽談中”，雖然三天后，蒙牛通過港交所發布澄清公告，否認洽購，但是并未能打消外界的猜測。
而4月24日，現代牧業和蒙牛先后公告，承認進行了收購磋商，只是“尚未就收購作出任何決定。”這一曖昧回應，令外界猜測，雙方仍在洽談，只不過價格沒有談攏，因為各行業人士均認為，收購現代牧業符合蒙牛當前的發展需求。
中投顧問食品行業研究員簡愛華分析稱，三聚氰胺事件之后，蒙牛接連出現食品安全事件，其產品品質受到消費者質疑，直接后果就是市場份額的流失。蒙牛建設牧場奶源主要是為了以奶源重塑消費者信心，并且其堅信唯有自有牧場才是根本解決之道。現代牧業的牧場資源豐富，所以加強對奶源的數量和質量控制是蒙牛此次收購的主要考慮。
就連蒙牛乳業總裁孫伊萍也直言：“蒙牛乳業此次增持現代牧業股份，是為了加強對優質奶源質量和數量的保障。”
在此情況下，值得關注的是雙方合作對現代牧業會有何收益。4月21日，記者到現代牧業采訪時，高麗娜曾明確表示，當時并沒有與蒙牛就收購問題進行洽談，但是“未來不會排除有這個機會，牧業和乳業應該是整合到一家，但一定得是出現1加1大于2的效果才會賣。”私下里，高麗娜還坦承，現代牧業做得非常好，“賣掉太可惜了。”但時間僅過去半個多月，雙方即高調宣布合作。
對此，中商流通生產力促進中心奶類分析師宋亮對記者表示，蒙牛此次之所以能順利增持現代牧業的一個重要原因，是現代牧業近兩年的經營發展遇到了很大的問題，不僅成本壓力增大，消化能力差，牧場的管理也比較混亂，比如說股東過于分散。
記者查詢現代牧業近三年的中間業績報告發現，其凈利潤及所產牛奶銷售額均呈現增速持續放緩的狀態。具體數字呈現來看，所產牛奶銷售額方面，從2010年72.5%的增速到2011年的60.9%，再到2012年的48.5%，放緩明顯；凈利潤增加方面的數字更是出現了從123.1%到87.9%再到6.5%的大幅度放緩。
另外，現代牧業資料中顯示，增持前，KKR、鼎暉投資、Brightmoon limited分別持有現代牧業24.01%、8%和4.36%股權，現代牧業創始股東通過金牧、銀牧、新牧和優牧共持有現代牧業38.63%股份。而增持后，蒙牛持股比例升至28%，KKR、鼎暉公司手中仍余下3.57%、1.52%。
所以宋亮認為，在這種情況下，股東轉手所持股權也可以理解，蒙牛想要拿下現代牧業的股權，可以很輕易地從這些分散的股東手里獲得。
簡愛華也指出，“奮斗得好不如嫁得好”，現代牧業本就與蒙牛有淵源，此次可謂是“回歸”，當前現代牧業是金融資本托管，金融資本的根本目的在于投資，所以一旦時機成熟、價格合理，其回歸產業資本是必然的。
博弈進行時
有分析指出，雙方的合作為收購傳聞畫上了句號，但同時也為雙方在各層面上的博弈拉開了序幕。
實際上，現代牧業成立之初就與蒙牛天然有著千絲萬縷的關系。其創始人鄧九強正是蒙牛創始人牛根生的副手，雖然兩人均退出了企業的管理，但是兩家企業之間的關聯仍錯綜復雜。
2008年10月，現代牧業與蒙牛簽訂了原料奶供應協議，該協議持續到2018年10月。其間，現代牧業可將每年所產的全部原料奶供應給蒙牛，也可酌情將每日所產原料奶不超過30%的部分售與其他加工企業或最終客戶。
在過去的3年時間里，現代牧業供應給蒙牛的原奶，分別占到其原奶產量的97.6%、97.5%和98.5%。但是，最近的一個財期內，數據出現了較大幅度的變化，現代牧業銷售給蒙牛的原奶比例下降到了86.7%。據高麗娜透露，當前的供應比例已經跌到了80%以下。
高麗娜還不無自豪地對記者表示：“蒙牛最近奶源很緊張，現在我們20%多的牛奶不賣給他們了，把他們緊張得天天找我們要奶，現在每天有300噸奶銷售給了各個牧場附近的知名品牌，價格也不錯，這個比例在未來幾年不會超過30%，但肯定會超過20%。蒙牛甚至希望我們將已經銷售出去的原奶回收賣給他們。”不難想象，在高麗娜底氣十足的背后，是蒙牛對現代牧業奶源的極度渴求。
有不愿透露姓名的業內人士認為，現代牧業的股權結構導致其高層根本無法阻止蒙牛的入主，蒙牛可以很輕易地拿下分散股東的股權進入現代牧業，“也許在這件事情上，現代牧業高層還會有一絲無奈”。
高麗娜此前也曾說過：“財務公司退出是必然的，至于用什么形式退出，是跟蒙牛談股權出售還是其他投資者，未來有各種可能性。”
此外，現代牧業還推出終端產品，定位高端，與蒙牛高端產品特侖蘇直接競爭。
蒙牛入主后，會如何處理現代牧業產品，是各界比較關心的問題。簡愛華分析得出結論，他認為，現代牧業作為國內最大的原料奶生產商，奶源優勢明顯，所以現代牧業名下的產品被消費者高度認同。蒙牛舍棄現代牧業這一品牌的可能性不大，但是現代牧業產品系列包括常溫奶、巴氏奶和酸奶，均定位高端。常溫奶定位與蒙牛特侖蘇相似，未來不排除蒙牛弱化現代牧業的常溫奶業務，而著力發展高端巴氏奶和酸奶。
而蒙牛官方卻回應稱，“現代牧業”這個產品目前對現代牧業的收入貢獻很低，未來是否繼續發展根據現代牧業自己的經營情況而定。
除此之外，蒙牛入主現代牧業后，是否也會由中糧團隊接管現代牧業，給市場留下了想象的空間。
蒙牛方面對記者表示，蒙牛將來仍會專注乳業生產銷售環節不會介入現代牧業的管理，現代牧業仍由現在的團隊負責管理，且目前蒙牛不會考慮繼續增持，以及控股現代牧業。
宋亮認為，蒙牛與現代牧業的原奶供應合同到2018年結束，在這種情況下，蒙牛仍面臨著增持的可能，一方面它要保證其15%的高端產品奶源的供應，另一方面就是蒙牛欲打造自己的奶源基地，未來10年、20年會打造更多的牧場，而牧場的管理和經營則可以通過現代牧業的模式來做。
蒙牛方面也坦承，在五年規劃中，也對牧場的升級擴大制訂了詳盡的發展規劃。眼下直接加大對現有成熟牧場的投入，是見效最快的方式，同時也為蒙牛整體的牧場建設計劃提供了一個大牧場合作和管理的參考模式。
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