時代周報特約記者  冬音 張廣明

　　農業銀行700億元，中國銀行400億元，交通銀行420億元，中信銀行250億元，招商銀行220億元，興業銀行180億元，深發展106億元，南京銀行50億元，寧波銀行50億元，建設銀行750億元，工商銀行250億元……

　　當股指連跌數周、銀行股集體淪陷的時候，各家銀行3000多億元的融資大軍卻在搶過獨木橋。

　　作為“四大行”中最后一家登陸資本市場的大型國有商業銀行，中國農業銀行IPO有望成為金融危機后全球最大的IPO。農行副行長潘功勝稱，若情況好的話，7月中旬有望完成A＋H上市計劃。

　　為確保農行IPO順利進行，其他銀行的融資計劃在遭遇銀行股集體淪陷的同時，可能還將面臨為農行讓路的尷尬。

　　農行IPO倒計時

　　農行今年上市已經成為監管層的共識。農行及承銷團5月4日正式向港交所呈交H股上市申請表，按慣例到港交所聆訊批準直至啟動正式路演，最快在7月上市。同時，該行也已向中國證監會遞交了A股上市申請，并已過受理材料和見面會階段，證監會相關處室正討論準備一些問題材料反饋給發行人和保薦機構。

　　最新消息顯示，農行管理層本周將與H股包銷商共赴新加坡，與機構投資者及基金經理進行溝通，為其香港首次公開發行(IPO)引入基礎投資者，會面對象可能包括當地主權基金新加坡政府投資公司(GIC)及新加坡國有投資機構淡馬錫控股公司。

　　對于農行方面希望以2倍市凈率定價的計劃，國信證券銀行業分析師邱志承測算，目前A股上市銀行的市凈率已經很低，平均市凈率在1.5倍到2倍之間。若從市場價格看，農行以2倍的市凈率定價，似乎對投資者缺乏吸引力。不過，“作為國家必做的項目，農行上市今年肯定要完成，而且現在銀行股的價值已經被低估。農行定價高于目前銀行股的市場價格應該也是正常的”。

　　中國建設銀行首席經濟學家華而誠告訴記者：“出于銀行發展的需要，融資必須做，不過，在時間窗口上，銀行會選擇合適的時機，包括資本市場的情況，包括定價的選擇，大股東也會全面考慮，因此具體的融資時間和價格會有相當大的彈性。”

　　將于今年下半年召開的全國金融工作會議雖然主要是為“十二五”時期的金融工作制定規劃以及發展戰略，但也有可能涉及銀行的補充資本金方面的事宜，或將對這方面作出一些約束。

　　“面臨行業發展環境以及政策方面存在的不確定性，銀行當然希望融資完成得越早越好。”有業內人士表示。

　　銀行融資搶跑

　　雖然高層已明確農行IPO時間優于其他大行再融資，但由于去年銀行信貸的超高速增長導致銀行資本充足率下降，融資壓力驟然放大，加上央行再次上調存款準備金率，迫使各大行的再融資計劃也“各顯神通，見縫插針”，在這場與市場時機的競賽中，誰最快拿到批文，誰就將搶占先機。

　　“五一”假期過后，三大行中資本充足率水平最高(2010年一季度的核心資本充足率為9.58%，資本充足率為11.98%，均滿足監管要求)、對再融資最為從容的工行緊急啟動再融資的選秀計劃。

　　記者從深圳某大型券商人士處獲悉，工行已啟動本次可轉債的發債程序，目前還在進行承銷商的遴選。至于最終哪些承銷商能夠入選，目前還未最終確定。“我所在的券商是由負責IPO項目的團隊在爭取該項目，最終能否入選還不得而知。”上述人士表示。

　　根據此前公布的方案，工商銀行擬在A股市場公開發行不超過250億元人民幣A股可轉債，并在H股市場發行不超過H股股本20%的股份，所募資金將用于補充資本金。

　　5月11日下午消息稱，工商銀行已選定法國巴黎銀行、中銀國際、瑞士銀行等四家承銷商，H股部分擬配股集資564億-780億港元，A股發   可轉債的計劃也可能改為配股。不過這一方案仍未確定。工行股東結構較為特殊，兩大主要的國有股股東匯金和財政部，均面臨較大的資金壓力，如果財政部囊中羞澀無法大幅或全額參與配股，那么將會攤薄股東權益，同時還會使配股價格大幅拉低，使其他投資人低價進入。

　　工商銀行表示，再融資方案沒有最新消息。而對于再融資具體時間，工行董事長姜建清曾表示“可以更從容地選擇一個好的時間窗口”。

　　4月30日，匯金公司高調宣稱，支持工行、中行、建行將2009年的現金分紅比例由50%降至45%。與此同時，也將積極支持并參與各行的再融資計劃。

　　中行此前制定了“A股可轉債+H股配售” 的再融資計劃，但 11日有消息稱，融資方案將修改為A+H配股模式，原因可能是準備金率的上調。盡管此前稱農行很可能被優先考慮赴港融資，然而有投行人士認為，中行可能將是最先通過配股再融資的一家，因為中行已進入了向銀監會和證監會申請批文的程序。而建行最終選擇交行模式，即“A+H”兩地同時配股。

　　交通銀行已經通過了配股方案，并取得大股東的支持。“匯豐銀行董事會已通過了匯豐全額配股交行H股的提案。交行配股計劃進展順利。”交通銀行副行長于亞利在交通銀行2009年的業績發布會上透露。交通銀行人士表示，交行配股的時間和價格還沒有決定，還是之前公布的不超過420億元的規模，不過肯定是要快點完成。

　　在大行積極融資的同時，中小銀行也不甘落后。“5月18日或19日，興業銀行應該就會公告最新的配股進展。”興業銀行董秘唐斌向記者表示，興業銀行的融資計劃并不會受到農行上市的影響。興業銀行的內部人士也表示，大股東福建財政廳和恒生銀行都已經進行了資金準備，與基金等機構投資者也作了很好的溝通，配股方案將在未來半個月內實施。

　　浦發銀行內部人士也向記者透露，中移動入股浦發銀行基本沒有問題，當然最后還是需要監管部門的批準，之前，中移動入股浦發銀行已經獲得股東大會的通過。南京銀行董秘湯哲新也告訴記者，南京銀行的50億元配股融資計劃將在下半年進行。

　　相比于上市銀行的再融資忙，非上市銀行也在積極準備上市，其中光大銀行呼聲最高。

　　“全力以赴，盡快上市。”光大銀行一位高層向記者表示，資本市場的因素等會產生一些影響，不過光大銀行會選擇有利的窗口，上市越早越好。至于估值則會以國內的同類銀行作參考。

　　而之前廣發銀行，以及杭州銀行、上海銀行等早就謀劃上市。杭州銀行已經經過了再融資和個人股東的處理，上市條件已經完全具備。“不過這還需要監管層的批準。”而接近杭州銀行的一位專家向記者表示，“不過對杭州銀行來說，現在未必是很好的上市窗口，因為股價這么低，杭州銀行未必愿意。”

　　銀行股集體淪陷

　　對于銀行如此急切的融資舉動，中國人民銀行鄭州培訓學院教授王勇認為，綜合當前的市場情況來看，如此多的銀行想要同時通過A股進行融資，基本上是不現實的。

　　受銀行融資、準備金率上調、加息預期、銀行監管以及對宏觀經濟的擔憂等因素影響，銀行股和大盤再次受到重挫，而股價處于低位，又讓銀行融資很難賣出好價錢。

　　“因此，對于這些國有大行而言，現有的通過可轉債融資是一個較好的選擇。而對于可轉債融資而言，盡管由于其并不是單純的債券，對利率的敏感性不高，但在加息呼聲較高的當前，融資的時間點越提前無疑對銀行越有利，尤其是在融資成本方面。”王勇表示。

　　華夏銀行董秘趙軍學向記者表示：“華夏銀行的融資進展會及時發布公告，農行上市以及資本市場的影響等均在考慮范圍之內。”

　　5月11日，股指再次下跌。來自市場的傳聞是對銀行五級分類資產的撥備計提的增加，這樣將會導致銀行利潤的下降，從而引起對銀行股估值是否偏低的重新判斷。

　　而近一個月以來，銀行股的表現更是弱于大盤。以興業銀行的股價為例，已經從4月初的短期高價37元下跌到5月11日的26元，短短一個月，跌去三成。國泰君安銀行業分析師伍永剛博士認為，撥備計提的增加不是主要因素，因為還沒有最后的定論。銀行股的下跌主要是因為市場對房地產的調控，以及地方政府融資平臺的檢查情況還不是很清楚。

　　作為一個與宏觀經濟走勢密切相關的行業，銀行業當前所面臨的宏觀環境確實越來越不利。首先是信貸風險，尤其是占有較大比例的房貸業務的風險正在逐漸加重。另一個值得關注的是地方融資平臺所蘊涵的風險。據估算，至2009年年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。

　　在興業銀行董秘唐斌看來，房地產調控和政府融資平臺貸款兩項因素對興業銀行的影響也是有限的。“國家的政策是抑制房價的過快增長，而不是讓房價暴跌，對銀行的房地產貸款資產質量不會有影響。而對地方政府融資平臺主要是為了規范，從興業銀行的情況看，99.7%都是非常正常的。有合理的還款來源，抵押資產充分，有很好的合規程度。”他認為這是市場的過度擔心所致，“國外市場跌，我們跌，國外市場漲，我們也跌。現在銀行股的市盈率只有七八倍，市凈率只有2倍，這在世界上也是低的。”

　　湯哲新也表示，現在股價的反應完全是投資信心的問題，銀行的政策沒有本質的變化，即使是國務院的房產政策，也還是穩定的。

　　農行希望以2倍市凈率定價，如果沒法成交，那么就要降低價格。“是發展重要還是降價重要？銀行自然會作出選擇。”一位銀行業人士說。

　　一位市場人士分析說，股市有放大效應，一旦股價低估，那么投資者會認為還會再低，便不敢再買。對于需要融資的銀行來說，即使已經談妥的銀行股價格，投資者會覺得還有下跌空間，便不會接受，價格還會再低。配股的時候折扣的成數會增加。不過一旦價格足夠低的話，潛在的投資者就會冒出來，最后還是取決于價格。

　　建設銀行首席經濟學家華而誠則表示，銀行在融資的時候，會考慮一個比較合適的時機，應該不會出現爭先恐后的情況，融資的時間和定價的彈性還是很大。因此，融資的實際影響或許比市場預想的要小。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，從目前情況看，商業銀行的市場反應似乎過度，而對整個銀行業的發展看，商業銀行的市場融資非常重要，是國民經濟發展的需要，農行上市的壓力應該要比市場反映的要小。

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