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深航股權變數 深圳國際或脫手其持股

http://www.sina.com.cn  2010年01月14日 02:40  21世紀經濟報道

  覃羿彬

  “(深航原高級顧問李澤源持有的)那65%的股權,目前最不明朗的因素在于法律問題。”1月13日,一位不愿透露姓名的南航(600029.SH)內部人士對本報記者表示,無論是南航還是國航(601111.SH),都必須等待相關法律程序,裁定這部分股權當初的轉讓是否合法,以及明確下一步的處置方案,才能出手。

  然而新的股權變數卻浮出水面。“我們相信深圳國際將尋求脫手其在深航的10%持股。”麥格理證券的分析師Anderson Chow在其針對深圳國際(00152.HK)的最新研究報告中判斷,由于早已明確了深航的權益并非公司核心業務,在深航即將爆發的股權爭奪戰以及深航扭虧的雙重背景下出售,將能令公司獲益。

  “我們對深航相關的問題均保持關注。”上述南航人士說。但有不愿透露姓名的分析師對本報記者指出,國航對這部分股權也必然有興趣,鑒于深航現有股東仍然有優先的股權受讓權,南航要殺入戰團,只有兩個方法。“其一是大幅超越國航給出的價碼,其二是利用深圳市國資委可能存在的制衡思路,作為新的戰略投資者平衡國航的話語權。”

  剝離時機

  按照麥格理的意見,現在正是轉讓深航股權的好時機。

  “我們的行業調查顯示,深航在2009年的凈利潤將強勁復蘇至2007年水平,或達3億-3.5億元人民幣,而2008年公司錄得凈虧損。”Anderson Chow說。麥格理還認為,的確存在國航與南航就深航股權展開競購戰的可能性。

  上述南航人士沒有否認關于公司正準備競購深航股權的傳聞,重申南航對事件保持密切關注,但現在時機可能還不成熟。上述行業分析師稱,尚難斷定南航的下一步舉動,然而,南航的財務狀況確正在改善中。野村證券分析師Jim Wong表示,南航在過去半年,已進行了兩次大型資產套現交易籌措現金。其一,是2009年7月出售了6架A300-600R飛機以及引擎,回籠8.54億。其二,則是剛剛于12月1日得到股東大會投票贊成的向南航集團轉讓珠海MTU公司50%股權一事。“管理層預期后一套現將能獲得可觀的11億收益。”需要指出的是,后一項交易的最后完成期限被延遲了。

  13日,一位接近深圳國際的人士對本報證實,公司的確已經明確了對非核心資產的剝離,但并沒有給出過可能的時間表。“公司的表態是,何時剝離取決于市場估值的變化。”該人士說。

  根據2009年9月24日公布的中報,深圳國際將其在中國南玻集團股份的8.63%權益以及深航的一成權益,并列為非核心資產,并已經出售了部分南玻A(000012.SZ)的股份,套現了2.23億港元收益。

  麥格理表示,深圳國際確定的核心業務,主要包括收費公路業務以及物流園業務,航空并不在其中,Chow預期深圳國際將在今年底前完成業務核心化。

  這為目前尚未介入深航股權結構的南航提供了另一進場機遇。在2009年12月以來,國航已經陸續空降了其副總裁樊澄及原國航財務部總經理李有強,分別在深航擔任黨委書記、總會計師兼財務總監。而出身南航、之前在深航負責飛行安全的副總裁陳龍則在1月5日以身體原因請辭。

  川航模式

  南航在此期間唯一的相關舉措,是在2009年12月24日與深圳市人民政府簽署戰略合作框架協議。“這是近期我們與深圳方面的最重要溝通。”上述南航人士說。

  “即使深圳國際著手剝離深航的少數股權,國航仍是占主導權的一方,因為現股東擁有優先受讓權。”上述行業分析師說,南航此時應該爭取獲得深圳市的認可,“因為高溢價購入深航的權益,并不劃算,若花高價只買入深航的少數股權,就更無明顯意義——從國航此前在深航的處境即可知,小股東的意志很難得到體現”。

  然而,該分析師也表示,不能排除深圳市希望為深航引入其它航空公司作為戰略股東,以維持深航相對獨立的發展策略的可能性,“川航的例子就是這種復雜考慮的博弈結果”。據悉,在2002年完成股份制改革后,川航的股權結構是由川航集團、南航、上航、山東航空(由國航控股)和民企成都銀杏餐飲有限公司分別持股40%、39%、10%、10%和1%。“盡管國航收編西南航空后,對川航志在必得,但最終也未能如愿。”該分析師說。

  值得注意的是,川航股份董事長藍新國在2009年中透露,公司在積極籌備上市,而且川航集團為此有意引入戰略投資者。而深航總裁李昆在2009年6月曾表示,公司仍在籌謀整體或部分資產上市事宜。若作為二股東的國航接手65%的深航股權,再受讓深圳國際控股的深航權益,則意味著深航一直運作的上市事宜將需要解決大股東持股過分集中的問題。

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