羅天昊

　　近日，國美電器宣布達成了新的融資協(xié)議，國美將向貝恩投資發(fā)行總代價為18.04億港元的新的7年期可換股債券。如果交易成功，貝恩投資將成為國美第二大股東，黃光裕夫婦的股權有所下降，但仍占據(jù)第一大股東的地位。國美集團董事局主席兼行政總裁陳曉6月25日做客媒體，在談國美港元融資、貝恩入股國美事件時表示，國美電器股價上漲證明32億港元融資成功。

　　國美通過外部融資“去黃光裕化”并非最佳選擇。作為專業(yè)投資者，貝恩投資作為價值投資者而非親自介入國美具體經營，或者更為明智。雖然黃光裕被羈押，命運未定，但是，國美的經營能力仍然被廣泛看好。目前，國美依然是家電行業(yè)無可爭議的龍頭，對整個行業(yè)的利益格局起到舉足輕重的作用。貝恩投資敢于向國美注資，也透露出其對國美未來的信心。

　　近年來，隨著制造企業(yè)出現(xiàn)集中的趨勢，國美與蘇寧的強勢地位也開始動搖，自從格美事件終局之后，家電制造商與連鎖巨頭之間的利益格局有所調整，國美去年就取消了部分進場費，并與海爾等企業(yè)結成戰(zhàn)略同盟，利益分配趨于合理。而這種改變，不僅使制造商獲得更為廣闊的生存空間，也將使國美獲得更多支持，奠定未來發(fā)展的大格局。

　　黃光裕被羈押后，國美并沒有像外界預測的那樣陷于內亂，乃至崩潰。事實上，創(chuàng)始人被羈押，企業(yè)卻不退反進的情況，在家電行業(yè)早有先例。幾年前，黃宏生在香港被捕入獄，在“看守內閣”的經營下，創(chuàng)維卻出人意料地取得了良好業(yè)績。國美似乎也有這種跡象，黃光裕出事后，在陳曉以及其他高層組成的臨時管理層的帶領下，其經營能力似乎更勝一籌。

　　與創(chuàng)維在后黃宏生時代完成轉型一樣，貝恩本次注資國美，亦無意中開啟了國美的改革之門，促使其加速轉型。

　　國美在引入貝恩投資的同時，將對公司內部管理進行變革，變革的核心之一就是推行股權激勵措施。而此前，在創(chuàng)始人黃光裕的影響下，內部管理帶有濃重的黃氏家族色彩。而其競爭對手——蘇寧，在企業(yè)內部的“財富分享”方面，走在國美前面，蘇寧通過上市，造就了眾多的富翁。

　　在推行以利益分享為主要內容的激勵機制的同時，國美的治理模式，亦開始轉變。此前，國美是典型的一元權力模式，基本上所有的權力均集中在黃光裕手中。而黃光裕在近年來的失誤，無論是在中關村項目上的失策，還是與經銷商的爭端，均凸顯了其個人在新的環(huán)境下的駕馭局勢、洞察未來方面并非萬能。

　　而在黃光裕被羈押期間，國美的臨時小組，則形成了一個多元權力中心，在某種意義上實現(xiàn)了分權。而在新的經營管理層的努力下，國美逐步調整策略，企業(yè)不退反進。

　　在黃光裕不在的時期，貝恩投資的介入對國美完成利益分享與權力分散，將起到制約黃氏家族的作用。就算黃光裕有朝一日能歸來，由于貝恩投資的存在，亦將對黃光裕形成制約，使國美的治理結構更為合理。

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