而該集團在今年末還有20多億元的銀行貸款到期。加上上述投行借款，它僅今年內(nèi)需要支付的利息加上內(nèi)地銀行貸款，就超過40億元。而到了明年，如果它還無法成功上市，還需要為此支付更高的投資回報。

　　沉重的對賭合約

　　根據(jù)今年一季度香港媒體的統(tǒng)計，本來預計在今年排期香港上市的內(nèi)地房企，約達到20家左右。而目前只有其中的兩三家成功上市。余下的企業(yè)本擬融資超過600億港元，但是在目前資本市場對于房地產(chǎn)股估值逐漸下降的情況下，在規(guī)定期限內(nèi)成功上市，對于這些房企來說似乎是個不可能的任務。

　　而行內(nèi)人士表示，這些企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者時，向投行的借款少則2億美元，多則5億美元，投行要求的平均年回報率在30%左右。以目前所知的企業(yè)計，這類由對賭合約帶來的高息貸款，保守估計今年底明年初到期的會超過50億美元。

　　即使是已經(jīng)上市的企業(yè)，也未能逃過對賭合約之困。今年的2月份，碧桂園曾發(fā)布公告，與美林(新加坡)達成一項發(fā)行、認購5億美元的5年期可換股債券協(xié)議，以及總價值2.5億美元現(xiàn)金結算股份掉期協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，不管市場股價如何變動，這些掉期股份未來交易價鎖定在6.85港元。即使碧桂園股價低于該值，投行還是可以在2013年合約到期之后，以6.85港元套現(xiàn)，差價由碧桂園支付。而資本市場的下挫，則為碧桂園帶來巨額賬面浮虧，曾引發(fā)外界不少誤解。

　　身處“對賭合約”旋渦中的企業(yè)，唯一能做的也許是協(xié)商解決方案。一些被投資企業(yè)的內(nèi)部人士對本報記者透露，企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)與投行就對賭協(xié)議進行磋商。除了延遲貸款期限外，更主要的是希望爭取修改某些過于死板的約定條款。“畢竟投行也不愿意炒房炒成了房東，逼死了企業(yè)，他也拿不到高額回報。”

　　比如，對賭企業(yè)未來業(yè)績，可以約定一個向下浮動的彈性標準。“企業(yè)業(yè)績約定可以向下浮動10%，但最多不會超過15%。”而如果是對賭上市時間的話，在企業(yè)無法上市的情況下，投行一般會要求企業(yè)回購股權，并以同期銀行貸款利息的標準還本付息；若企業(yè)達到上市條件，而管理層不愿意企業(yè)上市，投行會要求企業(yè)主以年復利30%或20%的回報回購股權。

　　去年自信地以市場最佳狀態(tài)作為預測標準，為自己套上對賭合約枷鎖的房企們，在面臨償付代價的時候，他們能否渡過難關？

　　評級機構穆迪發(fā)表近日發(fā)布報告，給予內(nèi)地房產(chǎn)商對未來12~18個月的評級展望為“負面”，預期中短期會面臨嚴峻挑戰(zhàn)。原因是銷售量收縮、房價下跌、資產(chǎn)負債表的流動性和財務狀況惡化等原因，使他們面臨越來越大的運營不確定性。