僅24%散戶 能炒窩輪賺錢

　　窩輪市場(chǎng)成為投資銀行掘金地，本小利大的窩輪產(chǎn)品吸引發(fā)行商爭(zhēng)相發(fā)行，不過(guò)市場(chǎng)上衍生產(chǎn)品愈來(lái)愈多，卻頻頻出現(xiàn)窩輪左右大市的局面。在05年時(shí)曾出現(xiàn)過(guò)一只巨無(wú)霸4441一波匯豐輪，當(dāng)年4441的發(fā)行量最高峰達(dá)30億份，可兌換成2億多股匯控(005)正股，總值200多億元，若以正股對(duì)沖即相等于兩倍的匯控每日成交額，而且4441的發(fā)行量太大，發(fā)行商手持匯豐正股又多，絕對(duì)有左右大市能力。

　　街貨越多 正股沽壓越大

　　結(jié)果，4441愈近到期日，發(fā)行商需回購(gòu)街貨以減低窩輪持有人行使權(quán)利所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行商該陣子便狂沽匯控正股對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，令匯控正股一直受壓，并跑輸大市，期間只有1.6%的升幅，同期恒指則升4%。事實(shí)上，就連一般散戶都知道，窩輪街貨越多，對(duì)正股造成的沽壓愈大。這從近年中移動(dòng)(941)及國(guó)壽(2628)的情況可見(jiàn)一斑，該兩股的窩輪數(shù)量最多，當(dāng)前分別有307及300只，的確成了股份上升的“絆馬索”。

　　除了窩輪的發(fā)行量能夠左右大市外，發(fā)行商的市場(chǎng)操作亦會(huì)影響股份升跌，有華資經(jīng)紀(jì)表示，窩輪成交自05年至今，隨著大市成交上升而增加，并一直“穩(wěn)占”大市總成交約25至30%，有些日子更占總成交的33%以上，由于成交熾熱，發(fā)行商透過(guò)沽出正股對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)正股的壓力是相當(dāng)巨大。

　　輪商對(duì)沖 加劇市場(chǎng)波動(dòng)

　　他續(xù)指，窩輪近年成交大增，對(duì)大市走勢(shì)已舉足輕重。“當(dāng)前窩輪杠桿比率，普遍有十倍以上，300億的成交，等于炒緊3,000億貨。”他估計(jì)，輪商除增發(fā)窩輪外，亦會(huì)透過(guò)質(zhì)低正股從而壓低輪價(jià)，又或在正股上升時(shí)，發(fā)行商需吸納正股對(duì)沖，又會(huì)令升勢(shì)火上加油。他預(yù)計(jì)，現(xiàn)時(shí)約3成多的成交，正是來(lái)自輪商的對(duì)沖操作。

　　另外，由于以正股對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的成本較高，故發(fā)行商又會(huì)以場(chǎng)外期權(quán)、可發(fā)行高息票、期指等作對(duì)沖，間接導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。例如在05年大牛市時(shí)，港股曾突然出現(xiàn)恐慌性甩賣，皆因有對(duì)沖基金大手沽出窩輪，觸發(fā)窩輪大急跌，而輪商及莊家在“接貨”后，須沽出一定比例的正股以平衡風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果愈跌就愈沽，一場(chǎng)小股災(zāi)因而由窩輪市場(chǎng)蔓延至正股，很多散戶良民慘被“錯(cuò)殺”，這就是著名的“818輪災(zāi)”。

　　故此，有機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，只有24%的窩輪投資者能夠賺錢，相比起買股票有6成以上的人賺錢，窩輪輸面大得多。這就是香港的窩輪市場(chǎng)，識(shí)窩輪的會(huì)輸，不識(shí)窩輪的亦會(huì)輸。

　　搶奪肥肉 輪商銀彈谷宣傳

　　雖然有調(diào)查顯示，買輪的股民輸多贏少，但散戶仍樂(lè)于炒賣，其中一個(gè)原因是各大輪商大灑金錢做宣傳，幾乎每周都有窩輪投資講座外，發(fā)行商亦以廣告形式，在報(bào)紙及電臺(tái)“買位”，推介當(dāng)日熱炒窩輪。有發(fā)行商更在港股交易時(shí)段，每隔15分鐘便在電臺(tái)作即市推介。

　　大價(jià)股縮差價(jià)明益輪商

　　多家發(fā)行商也積極搶人，其中形象健康、經(jīng)常在電視亮相的電視女主播，突成搶手貨，大部分被羅致作前線的宣傳及推廣工作。

　　輪商肯狂用銀彈谷宣傳，全因有關(guān)利潤(rùn)太豐厚，現(xiàn)時(shí)窩輪平均每日成交250億元，一年窩輪成交額大約達(dá)5萬(wàn)億元。有市場(chǎng)人士估計(jì)，發(fā)行商的純利率至少為成交額1%。換言之，本港14家發(fā)行商在窩輪市場(chǎng)可分享的利潤(rùn)至少達(dá)500億元。

　　成交旺吸引即日鮮散戶

　　此外，港交所(388)將大價(jià)股的買賣差價(jià)收窄，更明顯益了輪商。大價(jià)股如匯控(001)、長(zhǎng)實(shí)(001)、及港交所等，每個(gè)價(jià)位只有一毫、五仙，炒即日鮮的股民會(huì)嫌差價(jià)太細(xì)“蒒肉食”，但對(duì)于窩輪發(fā)行商，就可以按每一個(gè)價(jià)位，準(zhǔn)確做對(duì)沖，減低對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　而且窩輪買賣有莊家制，好過(guò)炒沒(méi)甚交投的三、四線股，買賣窩輪又免付印花稅，經(jīng)紀(jì)行收的傭金又特低，令一眾即日鮮散戶均“跳槽”熱炒窩輪。

　　注：以上資料由香港文匯報(bào)提供