透視引伸波幅 窩輪波幅越大輪價越高

　　李錦 法國興業證券(香港)有限公司衍生工具部高級副總裁

　　在預測窩輪走勢時，除了須正確預測大盤和正股走勢，也不能忽略時間值和引伸波幅等因素。

　　有關時間值的概念，投資者大致明白越短期、越價外的窩輪受時間值影響越大；反之

越小”。但對引伸波幅的變化，卻不甚了解，既不知引伸波幅是什么，也不知發行人何時去“左右”窩輪價格。

　　引伸波幅是“市場對相關資產未來波幅變化的預期”，引伸波幅上升，窩輪/期權價值就上升，反之亦然。

　　所謂“預期波幅”是統計過去波幅，并據此預測將來波幅的機率。

　　舉例說明如下：有兩只股票(A、B)現價同為100港元，股票A未來一段時間內只會做正負1元”的波動，而股票B未來一段時間內則會做“正負10元”的波動。因此，未來股票B比股票A達到109港元的概率更大。很明顯，引伸波幅越大，窩輪/期權便越有價值，定價也越高。

　　波幅越大，輪價越高

　　市場中交易的窩輪或期權價格有升有跌，一個重要原因就是市場對正股波幅預期發生了改變。沿用上面的例子，若市場預期股票B波幅將會由原先的“正負10港元”變成正負1港元”，那么與股票B相關窩輪/期權價格也會下跌。

　　知道波幅與窩輪/期權價格關系后，投資者可能會問：“發行商如何知道市場對正股波幅的預期？發行商又何時依據市場預期變化而作出調整？“

　　其實，在買賣窩輪的過程中，發行商會通過對沖平衡風險，常用的方法是買賣場外期權進行風險對沖。假如市場預期大盤波幅降低，場外期權價格會相應做出調整。

　　法興交易員表示，上周場外期權市場引伸波幅全面下降，導致窩輪整體走勢不振。恒指3個月場外期權的引伸波幅下降0.5個百分點，至約14%，而股票場外期權的引伸波幅也同樣下降。以最近3個月來看，長實、和黃及中移動(資訊 行情 論壇)的引伸波幅下降約1個百分點，匯豐的引伸波幅下降約0.5個百分點。

　　目前部分發行人已提供窩輪引伸波幅數據，投資者可了解不同發行人或不同品種引伸波幅高低。