核心提示：此次B轉(zhuǎn)H過程中，萬科將安排第三方向全體B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。具體價(jià)格將在公司B股股票停牌前股票收市價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)5%，即每股13.13港元。

　　21世紀(jì)網(wǎng) 停牌不到一月，萬科交出B轉(zhuǎn)H答卷。18日晚間，萬科突然發(fā)布B轉(zhuǎn)H方案。21日，萬科A、B股將復(fù)牌交易。同日，港股南聯(lián)地產(chǎn)股份將正式更名為“萬科置業(yè)海外”。2月4日，萬科將召開臨時(shí)股東大會(huì)審議5份相關(guān)議案。順利通過審批后，萬科將一舉擁有兩個(gè)香港上市公司平臺(tái)，其逐年上升的融資成本壓力或?qū)⒌玫绞婢彙?/p>

　　現(xiàn)金選擇權(quán)溢價(jià)5% 申報(bào)股份不得超過4.38億股

　　1月18日晚，萬科公布B轉(zhuǎn)H方案，擬申請(qǐng)將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。

　　此前，中集集團(tuán)B股“首嘗螃蟹”，于2012年12月成功轉(zhuǎn)板上市。中集14.3億股B股中，有1.37億股被行使了現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　與中集集團(tuán)相同，萬科同樣將安排第三方向全體B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。價(jià)格在萬科B股股票停牌前一日(2012年12 月25日)收盤價(jià)每股12.50港元的基礎(chǔ)上溢價(jià)5%，溢價(jià)后每股13.13港元。

　　公告顯示，目前港股114家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司市盈率均值為12.42倍。70家內(nèi)房股上市公司均值為12.33倍，均高于市盈率為11.59倍的萬科B，也高于溢價(jià)5%后的萬科B股市盈率12.17倍。

　　值得注意的是，根據(jù)《香港上市規(guī)則》，在香港聯(lián)交所上市交易的股份必須具有足夠的流通性。如果出現(xiàn)申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份數(shù)超過萬科B股總股份數(shù)的三分之一，即438,318,489股，此方案將不予實(shí)施，萬科B股將繼續(xù)于深交所B股市場(chǎng)交易。

　　萬科B股的95%以上由境外投資者持有，萬科董秘譚華杰表示，B轉(zhuǎn)H可以說是當(dāng)前環(huán)境下阻力最小、對(duì)股東最有利的方案。

　　手握香港兩家上市公司平臺(tái)

　　本次萬科公告，為市場(chǎng)此前針對(duì)轉(zhuǎn)股方案以及定價(jià)等猜測(cè)畫上句號(hào)。

　　萬科B轉(zhuǎn)H一旦順利實(shí)施，連同萬科置業(yè)海外，萬科將在香港資本市場(chǎng)擁有兩個(gè)上市公司融資平臺(tái)。

　　早在1993年，萬科發(fā)行4500萬股B股。萬科總裁郁亮表示，發(fā)行B股讓萬科得以順利度過行業(yè)第一次低谷。

　　然而，近6年來沒有在資本市場(chǎng)融資，萬科為信托和銀行貸款等融資渠道付出了高昂的利息費(fèi)用。

　　財(cái)報(bào)顯示，萬科年度利息支出大幅增長。多家機(jī)構(gòu)紛紛指出，萬科財(cái)務(wù)成本大幅高于同行中海和招商等。

　　或正因如此，本次方案得到了大股東的大力支持。根據(jù)公告，此次將為萬科B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方為萬科第一大股東華潤(集團(tuán))有限公司，以及新加坡政府投資公司、高瓴資本管理有限公司。實(shí)際上，華潤并未持有萬科B股，但愿意作為第三方提供現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　不過，盡管萬科有望拓寬融資平臺(tái)，但市場(chǎng)仍對(duì)其未來融資前景保持謹(jǐn)慎。一位香港外資券商房地產(chǎn)分析師曾對(duì)21世紀(jì)網(wǎng)表示，即使轉(zhuǎn)板H股上市，萬科發(fā)新股也將面臨中國證監(jiān)會(huì)的審批，而監(jiān)管層自2008年以來就暫停對(duì)上市房企融資審批。目前，香港上市房企發(fā)債動(dòng)作頻頻，而H股富力地產(chǎn)卻從未發(fā)過新股，仍面臨政策層面的肘制。此外，萬科另一融資平臺(tái)南聯(lián)地產(chǎn)則在兩年內(nèi)不能進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，本次B轉(zhuǎn)H方案也未發(fā)新股，這也意味著萬科需要更多耐心。(21世紀(jì)網(wǎng)張佳zhangjiacd@163.com)

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