對于友邦保險這家“替父還債”的公司而言，上市并不能解決其發展中遇到的難題

　　《財經國家周刊》記者 宋怡青

　　歷經一波三折，10月29日，友邦保險(AIA)終于要登陸香港聯交所。

　　這是一年之內，友邦保險再度啟動在香港上市。從2009年底開始，在其母公司美國國際集團(AIG)在出售價格、時間和股權比例等因素的多方考量之下，友邦保險的命運幾經沉浮，歷經了啟動IPO、放棄IPO轉為出售、遭遇棄購再轉IPO的戲劇性轉變。

　　為了在11月美國中期選舉前償還部分所欠政府債務。

　　AIG集團正努力從多方籌集資金。來自香港投行界的消息稱，友邦保險本次IPO的股份，為總股本的48.6%，全部為AIG減持的舊股。

　　友邦保險本次IPO完成后，實際募集金額可達1153億港元，約合149億美元。招股所得資金將全部由AIG接收，主要用于債務償還。

　　“作為亞洲最大的保險集團之一，友邦上市的賣點就是亞洲市場的潛質。”一位來自投行的人士對記者表示。但投資者卻對友邦保險的“亞洲故事”是否精彩，存有較大的分歧。

　　重啟上市

　　來自投行的消息說，友邦保險在10月18日~21日公開招股，22日定價，29日完成掛牌。

　　根據投行提供的初步招股說明書，友邦保險IPO暫定的招股價在18.38港元至19.68港元之間，計劃發行股數為58.57億股，占總股本的48.6%，募集金額為1076.59億~1152.74億港元(約合138億~149億美元)。

　　據此計算，友邦保險上市后的總市值，與英國保誠保險集團6月份最后提出的收購價303.75億美元，基本相當。

　　10月6日，友邦保險在香港啟動了上市路演。根據外電的報道，友邦路演推介的首個星期，其國際配售部分已經獲得5倍超額認購。

　　其間市場傳聞，股神巴菲特、美國國際集團(AIG)最大的民間股東(Fairholme基金)，都有意認購友邦保險股份。東亞銀行副行政總裁李民斌也在10月8日對媒體公開表示，考慮認購友邦股份。

　　由于認購反應熱烈，有參與承銷的人士對記者透露，友邦保險的高層正在討論是否行使增發權或者進行超額配售。若其行使20%增發權及15%超額配售權，發行股數最高將達80.82億股，最終集資額有機會達到1591億港元(約合206億美元)。

　　目前，友邦保險確認了五個基礎投資者，共斥資149.76億港元(約19.2億美元)認購了此次發行總額15%左右的股份。其中，科威特投資局認購10億美元；剩下的基礎投資者分別為國浩集團、九倉集團、馬來西亞主權財富基金KWAP以及新世界發展主席鄭裕彤。消息人稱，上述股份禁售期為6個月。

　　認購反應熱烈與友邦保險華麗的承銷團不無關系。此次共有11家投行參與友邦IPO，包括花旗、高盛、摩根士丹利、德銀、巴克萊資本、摩根大通、美銀美林、瑞信、瑞銀、馬來西亞的CIMB及工銀國際。其中前4家為全球協調人。

　　來自香港投行的一位人士表示，友邦保險是AIG的優質保險業務，在亞洲有著巨大的市場，這對國際資本有著很高的吸引力。“現在歐美的保險市場已經接近飽和，而亞洲市場卻是大家關注的重點。”在承銷團的賣力奔走之下，友邦保險上市出現了“開門紅”。另有外電引述友邦管理層的話說，友邦將于2011年開始派發股息，一年派兩次。但是他沒有公布具體的派息比例。

　　賣點存疑

　　在路演“開門紅”的背后，也有機構對友邦的賣點心存疑慮。亞洲保險市場高增長的故事，是友邦保險此次上市的賣點之一。

　　友邦保險的行政總裁杜嘉祺(Mark Tucker)在友邦重啟上市時，曾公開對媒體表示，亞洲大部分地區保險滲透率不足，這個市場很有潛質。友邦集團會因地制宜設計產品，至于在中國內地這塊最具潛力的保險市場，友邦保險擁有唯一的獨資牌照。

　　友邦保險業務現在遍及亞洲15個市場，還是唯一一家獲準在中國內地設立全資子公司的外國保險公司。不過，也有分析人士認為，這張全資牌照并沒有給友邦保險帶來多少好處，反而成為其發展的掣肘。

　　全球知名咨詢公司麥肯錫在2009年發布的一份報告說，到2012年全球壽險行業總保費將增長至9500億美元，其中40%來源于亞洲。但是在亞洲這一日益增長的保險市場，友邦保險究竟能分得多少羹，仍存在較大的不確定性。

　　在同業激烈競爭銀保渠道的夾擊之下，友邦保險原有的中國內地市場也丟失不少。

　　中國保監會統計數據顯示，2007年友邦壽險保費為89億元，占中國壽險市場份額為1.8%。2008年受金融危機的影響，其市場份額跌至1.03%。此后一路下滑，2009年降至0.99%。截至2010年8月份，友邦市場在中國壽險市場份額僅占0.71%。

　　一位接近友邦的人士對記者表示：“2009年中國大陸的業務只給友邦保險貢獻了4.98%的稅前營業利潤。2010年，這個數字可能會更低。”

　　根據2002年實施的《＜中華人民共和國外資保險公司管理條例＞實施細則》：外商獨資壽險分公司再行開設分支機構時應當以合資身份。受此限制，從2002年開始，友邦保險在中國內地沒有再開設一家分支機構。目前友邦在內地只有上海、北京、廣州、深圳、江蘇5家分公司，每家分公司的財務報表都是單獨上報總公司。

　　在亞洲另一個大保險市場——印度，友邦保險的日子也并不好過。印度的壽險市場目前由國家保險有限公司和新印度保險有限公司兩家公司獨占鰲頭，二者占據近80%的市場份額。

　　除此之外，友邦保險在香港、新加坡等成熟保險市場的潛力，也令部分投資者感到擔心。因為這部分市場的壽險滲透率高，空間有限，友邦保險已經很難再擴大份額了。

　　里昂證券發表的報告建議，投資者應該在友邦招股價下限購入股份，不建議增持。

　　資產售賣

　　10月初，美國國際集團與美國聯邦政府達成協議，將在2011年初償還所欠紐約聯邦儲備銀行的200億美元的抵押借款。

　　前述投行人士說，友邦本次IPO的股份全部為AIG減持的舊股，此次招股所得資金將全部由AIG接收。

　　不只是友邦保險，作為AIG的子公司，一個個“賣身替父還債”的故事已經、正在或者即將上演。

　　2009年初，AIG在加拿大抵押貸款保險業務首先被賣掉。隨后，蘇黎世金融服務公司以19億美元購買AIG旗下的美國汽車保險業務；同年底，AIG在以色列的EMI抵押貸款擔保業務也被以3550萬美元的價格賣掉。

　　2010年3月中旬，AIG將旗下的美國人壽保險公司以90億美元的價格轉給競爭對手美國大都會人壽保險。

　　2010年9月底，AIG在其網站上公布將日本的兩家子公司，恒星人壽保險公司和AIG愛迪生人壽保險公司以48億美元的價格轉讓給了美國第二大人壽保險公司保德信金融集團(Prudential Financial Inc。)。

　　除此之外，AIG還打算出售臺灣的子公司南山人壽，希望以21.5億美元的價格賣給中策集團和博智金融控股，但是臺灣金管會駁回了該交易。

　　一批批資產被出售，一個個部門被分拆，隨著友邦的上市，AIG手里的優質資產所剩無幾。下一個“賣身替父還債”的是誰？